Alliance affirmative

Qu'est-ce qu'une alliance affirmative?

Une alliance affirmative est un type de promesse ou de contrat qui oblige une partie à adhérer à certaines conditions. Par exemple, une clause relative à une obligation pourrait prévoir qu'un émetteur maintienne des niveaux d'assurance suffisants ou fournisse des états financiers vérifiés.

Comprendre l'alliance affirmative

Les clauses restrictives affirmatives (ou positives) peuvent être comparées à des clauses restrictives (ou négatives), selon lesquelles une partie doit cesser ou éviter de faire quelque chose, telle que la vente de certains actifs. Parmi les autres clauses restrictives, on peut citer l’obligation pour l’émetteur de restituer le principal d’un emprunt à l’échéance ou de conserver ses actifs sous-jacents ou une garantie spécifique, telle que des biens immobiliers ou des équipements. Dans les contrats d’obligation, des clauses restrictives, affirmatives ou contraignantes, sont utilisées pour protéger les intérêts de l’émetteur et du créancier obligataire.

Points clés à retenir

• L'engagement affirmatif fait référence à la promesse ou au contrat d'adhérer à certains termes prédéfinis.
• Les clauses restrictives sont essentiellement des protections pour les investisseurs, en cas de problèmes avec la société.
• Ces derniers temps, les investisseurs ont adopté une attitude laxiste vis-à-vis des alliances positives.

Contexte actuel des clauses restrictives et des prêts à effet de levier

En septembre 2017, Bloomberg a publié un article sur le manque de clauses restrictives dans de nombreuses nouvelles offres. Le terme «covenant-lite» a été utilisé pour décrire plusieurs nouveaux prêts à effet de levier. Sans ces protections, une entreprise pourrait potentiellement accumuler une quantité importante de dette sans se soucier des performances. L'atmosphère détendue qui régit ces termes a créé la perception qu'un prêt doit être de mauvaise qualité si un emprunteur doit avoir recours à des alliances. À l'heure actuelle, plusieurs prêteurs n'exigent même pas que l'émetteur atteigne des objectifs de performance périodiques (également appelés engagements de maintenance).

Bien que les paris de cette nature soient plus sûrs pour les sociétés de grande taille et bien établies avec des flux de trésorerie réguliers (comme les sociétés de premier ordre), certains investisseurs s’inquiètent des prêts à des emprunteurs de marché intermédiaire. Ces sociétés ont souvent un bénéfice avant intérêts, impôts, amortissements et amortissement ou EBITDA inférieur à 50 millions de dollars, ce qui leur laisse moins de marge de manœuvre pour récupérer d’une erreur coûteuse et accroître leur risque de défaillance.

À l'inverse, on trouve des cas similaires à ceux de J. Crew Group, Inc. Face à la baisse des ventes et à l'impatience des prêteurs en 2017, le détaillant de vêtements a créé une filiale non enregistrée pour détenir ses droits de propriété intellectuelle. La nouvelle filiale a ensuite été utilisée comme garantie pour garantir un autre prêt à la société. À la suite du déménagement de J Crew, les investisseurs dans les entreprises ont commencé à inclure une convention connue sous le nom de bloqueur de J. Crew, qui empêchait les entreprises d’exécuter de telles initiatives à l’avenir.

Exemple d'alliance affirmative

Dans un rapport de mars 2018 de Mayer Brown LLP sur les obligations à rendement élevé de sociétés immobilières allemandes, la société notait qu'un autre acteur, la société luxembourgeoise Corestate Capital Holding SA (S & P: BB +), avait rejoint le groupe de sociétés immobilières émettant des titres de créance. Ces billets représentent une partie moins importante de la structure du capital global de l'entreprise. Contrairement aux obligations à haut rendement traditionnelles, ces billets de Corestate Capital ne pourront pas être appelés avant l'échéance. Dans le même temps, le droit allemand a déclaré qu’ils ne contiendraient pas un ensemble complet de clauses conventionnelles à haut rendement. Aucune limite ne sera imposée à Corestate pour limiter les distributions de ses filiales. En outre, il n’existe pas de convention concernant les transactions des sociétés affiliées.

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Termes connexes

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