Les FNB Smart Beta sont-ils actifs, passifs ou les deux?

Le bêta intelligent est un gros problème dans le monde des fonds négociés en bourse (FNB). Que vous appeliez cela le bêta intelligent, l'investissement factoriel ou le terme «bêta stratégique» de Morningstar Inc., ces stratégies de FNB font fureur. La plupart des stratégies de bêta intelligente sont basées sur une modification d'un index passif traditionnel. Mais ces stratégies sont-elles vraiment une autre version de l'indexation ou sont-elles une gestion active?

Facteur d'investissement

L’investissement factoriel impose aux investisseurs de prendre en compte un niveau de granularité accru lors du choix de titres, en particulier plus granulaires que la classe d’actifs. Les facteurs communs examinés dans l’investissement factoriel comprennent le style, la taille et le risque. Voici quelques exemples de FNB utilisant cinq principaux facteurs de bêta intelligent:

• Valeur - FNB Guggenheim S & P 500 Pure Value (RPV) investit dans le tiers le moins cher des actions de l’indice S & P 500 en fonction de paramètres tels que leur ratio cours / bénéfice. De plus, le fonds pondère les avoirs en fonction de leurs caractéristiques de valeur. Ce FNB prend une tranche de l’indice et applique ses propres mesures afin d’essayer de battre l’indice et ses homologues de grande valeur.
• Taille - Le FNB iShares USA «Size Factor (SIZE)« vise à suivre les résultats de placement d’un indice composé d’actions américaines à moyenne et grande capitalisation boursière avec une capitalisation boursière moyenne relativement plus petite », selon le site Web iShares. Ce FNB suit un indice construit par MSCI qui repondère périodiquement les 600 principales actions des grandes et moyennes capitalisations pour donner aux actions de cet univers une pondération plus élevée.
• Momentum - FINB iShares MSCI USA Momentum Factor Index (MTUM) «… Cible les actions de grandes et moyennes capitalisations affichant une forte dynamique de prix corrigée du risque», selon Morningstar. Leur analyse indique également que l’indice de spécialité construit pour ce FNB par MSCI prend en compte des facteurs de moment rajustés en fonction du risque, ce qui diffère de la plupart des stratégies de gestion de moment. De plus, son seul rééquilibrage de l'indice semestriel, et non mensuel, pour la plupart des stratégies Momentum. (Pour plus d'informations, voir: Stratégies relatives aux FNB Smart Beta. )
• Faible volatilité - FNB Invesco S & P 500 Faible volatilité (SPLV) "... cible les 100 actions du S & P 500 présentant la volatilité la plus faible des 12 derniers mois et les pondère en fonction de l'inverse de leur volatilité, de sorte que les actions moins volatiles reçoivent une pondération plus importante", selon l'analyse de Morningstar.
• Qualité supérieure - Le Schwab US Dividend Equity ETF (SCHD) « … la capitalisation boursière pondère 100 actions américaines à haut rendement dotées de fondamentaux solides et d'un historique de paiement constant des dividendes», selon Morningstar.

En lisant les descriptions de ces FNB et autres FNB intelligents, vous êtes frappés par le fait qu’il ne s’agit pas uniquement de FNB pondérés en fonction de la capitalisation boursière, qui sont pondérés par la capitalisation boursière, dans l’ordre d’un FNB indiciel traditionnel comme le SPDR S & P à participation multiple. 500 ETF (espion). Il semble également que même suivre ces critères demande du travail. Cela ne se limite pas à suivre les 500 plus grandes actions américaines ou 2 000 actions de petite capitalisation. Dans la plupart des cas, les FNB intelligents bêta ont des ratios de frais plus élevés que ceux des FNB indiciels à rendement simplifié.

Une combinaison d'actif et de passif?

Les FNB bêta intelligents suivent généralement passivement un indice ou un indice de référence unique qui a été construit pour le fonds. Celles-ci sont généralement basées sur des règles et nécessitent souvent une sorte de reconstitution ou de reconfiguration périodique pour rééquilibrer. Ces benchmarks synthétiques sont principalement construits dans le «laboratoire» et testés via un rééquilibrage. Certains ont une histoire décente, d'autres sont nouveaux et n'ont pas été testés sur un cycle boursier complet.

Altaf Kassam, responsable de l'Index Applied Research de MSCI, a déclaré à propos du facteur investissement: «C'est une troisième façon d'investir: entre actif et passif. Il ne remplace pas les investissements passifs en capitalisation boursière ni la gestion active. L’investissement factoriel présente certaines des caractéristiques de l’investissement passif, comme l’investissement systématique à faible coût. Il présente également certaines des caractéristiques de la gestion active en visant à générer des rendements supérieurs à l’indice pondéré par la capitalisation boursière. "

Pourquoi Smart Beta?

Ces dernières années, la popularité des placements indiciels passifs a augmenté. De nombreux fonds indiciels et ETF surperforment régulièrement la majorité des gestionnaires actifs de leur classe d'actifs.

Les investisseurs et les fournisseurs de FNB constituent un groupe concurrentiel et le concept de bêta intelligent est né de la volonté de battre l’indexation simple et vanille grâce au faible coût et au caractère passif des fonds indiciels. Une des choses dont les investisseurs et les conseillers financiers doivent se souvenir avec le bêta intelligent est que les stratégies ou les facteurs peuvent être en retard sur de longues périodes, même s’ils se révèlent finalement supérieurs à long terme.

Une chose à long terme

John Rekenthaler de Morningstar a montré que les facteurs de valeur, de taille et de momentum offraient une performance relative supérieure de 1964 à 1981. Cette surperformance s'est poursuivie de 1981 à 2009 pour les investissements axés sur la valeur et la dynamique. Depuis le creux du marché, début 2009 à la fin de 2015, les trois facteurs ont toutefois sous-performé. Ce sont bien sûr des généralisations, mais elles illustrent la nature à long terme de l’investissement factoriel.

Le résultat final

Smart beta est-il une forme d'indexation ou de gestion active? Pour les puristes indexant, ils diraient probablement le dernier. Ceux qui le considèrent comme un hybride des deux ont probablement raison, du moins dans une certaine mesure.