Définition du coût du capital
Le coût du capital est le rendement nécessaire pour mener à bien un projet de budgétisation des immobilisations, tel que la construction d'une nouvelle usine. Lorsque les analystes et les investisseurs discutent du coût du capital, ils désignent généralement la moyenne pondérée du coût de la dette d'une entreprise et du coût de ses capitaux propres.
La mesure du coût du capital est utilisée en interne par les entreprises pour déterminer si un projet d'investissement vaut la peine d'être dépensée en ressources, et par les investisseurs qui l'utilisent pour déterminer si un investissement vaut le risque comparé au rendement. Le coût du capital dépend du mode de financement utilisé. Il fait référence au coût des capitaux propres si l'entreprise est financée uniquement par des capitaux propres, ou au coût de la dette si elle est financée uniquement à l'aide de dette.
De nombreuses entreprises utilisent une combinaison de dettes et de fonds propres pour financer leurs activités. Pour ces entreprises, le coût global du capital est dérivé du coût moyen pondéré de toutes les sources de capital, connu sous le nom de coût moyen pondéré du capital (CMPC).
1:34Coût du capital
Que vous dit le coût du capital?
Le coût du capital représente un niveau critique qu'une entreprise doit surmonter avant de générer de la valeur. Il est largement utilisé dans le processus de budgétisation des immobilisations pour déterminer si une entreprise doit poursuivre un projet.
Le concept de coût du capital est également largement utilisé en économie et en comptabilité. Une autre façon de décrire le coût du capital est le coût d'opportunité d'un investissement dans une entreprise. La direction de l'entreprise avisée n'investira que dans des initiatives et des projets offrant des rendements supérieurs au coût de son capital.
Le coût du capital, du point de vue d'un investisseur, est le rendement attendu par quiconque fournit le capital à une entreprise. En d'autres termes, il s'agit d'une évaluation du risque lié aux capitaux propres d'une entreprise. Ce faisant, un investisseur peut examiner la volatilité (bêta) des résultats financiers d’une société afin de déterminer si une action donnée est trop risquée ou si elle effectuerait un bon investissement.
Points clés à retenir
- Le coût du capital représente le rendement dont une entreprise a besoin pour entreprendre un projet d'immobilisation, tel que l'achat d'un nouvel équipement ou la construction d'un nouveau bâtiment.
- Le coût du capital comprend généralement le coût des capitaux propres et de la dette, pondéré en fonction de la structure du capital préférée ou existante de la société, appelé coût moyen pondéré du capital (CMPC).
- Les décisions d'investissement d'une entreprise pour de nouveaux projets doivent toujours générer un retour sur investissement supérieur au coût du capital utilisé par l'entreprise pour financer le projet. Dans le cas contraire, le projet ne générera pas de retour pour les investisseurs.
Coût moyen pondéré du capital
Le coût du capital d'une entreprise est généralement calculé à l'aide de la formule du coût moyen pondéré du capital qui prend en compte le coût de la dette et des capitaux propres. Chaque catégorie de capital de la société est pondérée proportionnellement pour obtenir un taux pondéré. La formule prend en compte chaque type de dette et de capitaux propres figurant au bilan de la société, y compris les actions ordinaires et privilégiées, les obligations et les autres formes de dette.
Trouver le coût de la dette
Chaque entreprise doit définir sa stratégie de financement à un stade précoce. Le coût du capital devient un facteur critique pour décider de la voie de financement à suivre: dette, capitaux propres ou une combinaison des deux.
Les entreprises en démarrage ont rarement des actifs importants à donner en garantie du financement par emprunt. Le financement par actions devient donc le mode de financement par défaut de la plupart d'entre elles. Les sociétés moins bien établies et ayant des antécédents d’exploitation limités paieront un coût en capital plus élevé que les sociétés plus anciennes ayant de solides antécédents, car les prêteurs et les investisseurs exigeront une prime de risque plus élevée pour les premières.
Le coût de la dette est simplement le taux d'intérêt payé par la société sur sa dette. Toutefois, puisque les intérêts débiteurs sont déductibles d’impôt, la dette est calculée sur une base après impôts de la manière suivante:
Coût de la dette = Intérêts débiteursDette totale × (1 − T) où: Intérêts débiteurs = Int. payé sur la dette actuelle de l'entrepriseT = taux d'imposition marginal de la société \ begin {aligné} & \ text {Coût de la dette} = \ frac {\ text {Intérêts débiteurs}} {{text {Total de la dette}} \ fois (1 - T ) \\ & \ textbf {où:} \\ & \ text {Intérêts débiteurs} = \ text {Int. payé sur la dette actuelle de l'entreprise} \\ & T = \ text {le taux d'imposition marginal de l'entreprise} \\ \ end {aligné} Coût de la dette = Total de la dette Charge d'intérêts * (1 − T) où: Charge d'intérêts = Int. payé sur la dette actuelle de l'entrepriseT = taux d'imposition marginal de l'entreprise
Le coût de la dette peut également être estimé en ajoutant un spread de crédit au taux sans risque et en multipliant le résultat par (1 - T).
Trouver le coût de l'équité
Le coût des capitaux propres est plus compliqué car le taux de rendement demandé par les investisseurs en actions n'est pas aussi clairement défini que par les prêteurs. Le coût des capitaux propres est approximé par le modèle d'évaluation des immobilisations comme suit:
CAPM (coût des fonds propres) = Rf + β (Rm − Rf) où: Rf = taux de rendement sans risqueRm = taux de rendement du marché \ begin {aligné} & CAPM (\ text {Coût des fonds propres}) = R_f + \ beta (R_m - R_f) \\ & \ textbf {où:} \\ & R_f = \ text {taux de rendement sans risque} \\ & R_m = \ text {taux de rendement du marché} \\ \ end {aligné} CAPM (Coût des capitaux propres) = Rf + β (Rm -Rf) où: Rf = taux de rendement sans risqueRm = taux de rendement du marché
Le bêta est utilisé dans la formule du MEDAF pour estimer le risque, et la formule nécessiterait le bêta de ses propres actions. Pour les entreprises privées, une version bêta est estimée sur la base de la valeur bêta moyenne d'un groupe d'entreprises publiques similaires. Les analystes peuvent affiner cette version bêta en la calculant sur une base après impôts dégagée. L'hypothèse est que le bêta d'une entreprise privée deviendra le même que celui de l'industrie.
Le coût du capital global de l'entreprise est basé sur la moyenne pondérée de ces coûts. Par exemple, considérons une entreprise avec une structure de capital composée à 70% d'actions et à 30% de dettes; son coût des capitaux propres est de 10% et son coût de la dette après impôts est de 7%.
Par conséquent, son WACC serait:
(0, 7 × 10%) + (0, 3 × 7%) = 9, 1% (0, 7 \ fois 10 \%) + (0, 3 \ fois 7 \%) = 9, 1 \% (0, 7 × 10%) + (0, 3 × 7%) ) = 9, 1%
Il s'agit du coût du capital qui serait utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs provenant de projets potentiels et d'autres possibilités d'estimer leur valeur actuelle nette (VAN) et leur capacité à générer de la valeur.
Les entreprises s’efforcent d’obtenir la combinaison de financement optimale en fonction du coût du capital pour diverses sources de financement. Le financement par emprunt présente l'avantage d'être plus avantageux d'un point de vue fiscal que le financement par actions car les intérêts débiteurs sont déductibles d'impôt et les dividendes sur les actions ordinaires sont payés en dollars après impôt. Toutefois, un endettement excessif peut entraîner un endettement extrêmement élevé, ce qui entraîne une hausse des taux d’intérêt recherchés par les prêteurs pour compenser le risque de défaillance plus élevé.
Le coût du capital et les considérations fiscales
L'un des éléments à prendre en compte pour décider de financer des projets d'investissement par le biais de capitaux propres ou de dettes est la possibilité de réaliser des économies d'impôt grâce à l'endettement, car les intérêts débiteurs peuvent réduire le revenu imposable d'une entreprise et, partant, son impôt à payer.
Cependant, le théorème de Modigliani-Miller (M & M) stipule que la valeur marchande d'une entreprise est indépendante de la façon dont elle se finance et montre que, dans certaines hypothèses, la valeur des entreprises à effet de levier est égale à celle des entreprises sans effet de levier, en partie parce que compenser toute économie d'impôt découlant d'un financement accru par emprunt.
Exemple de coût du capital utilisé
Chaque industrie a son propre coût du capital. Pour certaines entreprises, le coût du capital est inférieur à leur taux d'actualisation. Certains départements des finances peuvent réduire leur taux d’actualisation pour attirer les capitaux ou l’augmenter progressivement pour constituer un amortisseur en fonction du niveau de risque avec lequel ils se sentent à l'aise.
En janvier 2019, les sociétés de produits chimiques diversifiées affichaient le coût du capital le plus élevé, à 10, 72%. Le coût du capital le plus bas peut être revendiqué par les sociétés de services financiers non bancaires et les sociétés d’assurances financières à 3, 44%. Le coût du capital est également élevé chez les sociétés pharmaceutiques biotechnologiques et pharmaceutiques, les fabricants d'acier, les grossistes en produits alimentaires, les sociétés Internet (logiciels) et les sociétés pétrolières et gazières intégrées.
Ces industries ont tendance à nécessiter d'importants investissements en capital dans la recherche, le développement, les équipements et les usines. Les banques, les hôpitaux et les établissements de soins de santé, les sociétés d’électricité, les fiducies de placement immobilier (REIT), les réassureurs, les détaillants en alimentation et en alimentation, ainsi que les services publics (général et hydraulique) comptent parmi les industries les moins coûteuses en capital. Ces entreprises peuvent nécessiter moins d’équipement ou bénéficier de flux de trésorerie très stables.
La différence entre coût du capital et taux d'actualisation
Le coût du capital et le taux d'actualisation sont assez similaires et sont souvent utilisés de manière interchangeable. Le coût du capital est souvent calculé par le service financier d'une entreprise et utilisé par la direction pour définir un taux d'actualisation (ou taux de rendement minimal) qui doit être dépassé pour justifier un investissement.
Cela dit, la direction d'une entreprise devrait remettre en question son chiffre du coût du capital généré en interne, car il peut être suffisamment prudent pour décourager les investissements. Le coût du capital peut également différer en fonction du type de projet ou d'initiative; une initiative très innovante mais risquée devrait impliquer un coût de capital plus élevé qu'un projet de mise à jour d'équipements ou de logiciels essentiels aux performances prouvées.
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