Propagation des fissures
La propagation des fissures se réfère à la différence de prix globale entre un baril de pétrole brut et les produits pétroliers raffinés à partir de celui-ci. Il s'agit d'un type de marge brute de traitement spécifique à l'industrie. La «fissure» à laquelle il est fait référence est un terme utilisé dans l'industrie pour décomposer le pétrole brut en composants, notamment des gaz comme le propane, le mazout, l'essence, les distillats légers comme le kérosène, les distillats intermédiaires comme le diesel et les distillats lourds comme la graisse. Le prix du baril de pétrole brut et les différents prix des produits qui en sont raffinés ne sont pas toujours parfaitement synchronisés. Selon la période de l'année, les conditions météorologiques, l'offre mondiale et de nombreux autres facteurs, l'offre et la demande de distillats particuliers entraînent des modifications de prix qui peuvent avoir une incidence sur les marges bénéficiaires d'un baril de pétrole brut destiné au raffineur. Pour atténuer les risques de prix, les raffineurs utilisent des contrats à terme pour couvrir l'écart de crack. Les traders de contrats à terme et d’options peuvent également utiliser le spread de crack pour couvrir d’autres investissements ou spéculer sur les variations de prix potentielles du pétrole et des produits pétroliers raffinés.
Réduire la propagation des fissures
Les jeux de marges de craquage traditionnels utilisés pour se prémunir contre ces risques impliquent que les raffineries achètent des contrats à terme standardisés sur le pétrole et compensent leur position en vendant de l'essence, du mazout ou d'autres produits dérivés sur distillats qu'ils produiront à partir de ces barils. Les raffineurs peuvent utiliser cette couverture pour réaliser des bénéfices. Les raffineurs souhaitent essentiellement un écart fort entre le prix du baril de pétrole et le prix des produits raffinés, ce qui signifie qu'un baril de pétrole est nettement meilleur marché que les produits raffinés. Pour déterminer s’il existe un écart de fissure positif, prenez le prix d’un baril de pétrole brut - dans le cas présent, le WTI à 51, 02 $ / baril, par exemple - et comparez-le à votre produit raffiné choisi - disons, le contrat à terme sur l’essence de RBOB à 1, 5860 $ le gallon. Il y a 42 gallons par baril. Un raffineur obtient donc 66, 61 $ pour chaque baril d’essence pour une marge de crack de 15, 59 $, qui peut être bloquée dans les contrats futurs. C'est le jeu de propagation de fissure le plus commun, et il est appelé la propagation de fissure 1: 1.
Bien sûr, cela simplifie un peu le processus de raffinage, puisqu'un baril de pétrole ne produit pas exactement un baril d'essence et que, là encore, différents mélanges de produits dépendent de la raffinerie. Il existe donc d’autres types de marges d’écart où l’achat de trois contrats à terme standardisés pour le pétrole et l’équivalent du distillat sont plus proches: deux barils de contrats d’essence et un baril de mazout, par exemple. Celles-ci sont connues sous le nom de spreads de crack 3: 2: 1 et même 5: 3: 2, et peuvent également être utilisées comme une couverture pour l'investissement dans les raffineurs eux-mêmes. Pour la plupart des commerçants, toutefois, l'écart de crack 1: 1 reflète la dynamique de marché de base sur laquelle ils tentent de négocier.
Échanger la propagation de crack
Généralement, vous achetez ou vendez le crack. Si vous l'achetez, vous vous attendez à ce que l'écart de crack se renforce, ce qui signifie que les marges de raffinage augmentent parce que les prix du pétrole brut sont en baisse et / ou que la demande des produits raffinés augmente. En vendant le spread de crack, vous vous attendez à ce que la demande de produits raffinés s'affaiblisse ou que le spread lui-même se resserre en raison de l'évolution du prix du pétrole. Vous vendez les produits à terme standardisés et achetez des contrats à terme bruts.
Lire la propagation de la fissure comme un signal de marché
Même si vous ne cherchez pas à échanger le crack, cela peut constituer un signal de marché utile sur les fluctuations de prix potentielles sur le marché du pétrole et des produits raffinés. Si le spread de crack se creuse considérablement, ce qui signifie que le prix des produits raffinés dépasse le prix du pétrole, de nombreux investisseurs y voient un signe indiquant que le prix du pétrole brut augmentera à terme pour resserrer le spread aux normes historiques. De même, si l'écart est trop serré, les investisseurs y voient un signe indiquant que les raffineurs vont ralentir leur production pour resserrer leur offre à un niveau tel que la demande leur permettra de rétablir leurs marges. Bien entendu, cela a un effet modérateur sur le prix du pétrole brut. Donc, que vous ayez l’intention de l’échanger ou non, la propagation de la fissure vaut la peine d’être surveillée comme un signal de marché.
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