Dividende ou rachat: quelle est la différence?

Les entreprises récompensent leurs actionnaires de deux manières: en versant des dividendes ou en rachetant des actions. Un nombre croissant de blue chips, ou d’entreprises bien établies, font les deux. Le paiement de dividendes et le rachat d’actions constituent une combinaison puissante qui peut considérablement augmenter le rendement des actionnaires. Mais quel est le meilleur: rachat d'actions ou dividendes?

La principale différence entre les dividendes et les rachats réside dans le fait qu'un paiement de dividende représente un rendement certain dans le calendrier actuel qui sera taxé, alors qu'un rachat représente un rendement futur incertain sur lequel l'impôt est différé jusqu'à la vente des actions.

Veuillez noter qu'aux États-Unis, pour l'année d'imposition 2018 terminée, les dividendes admissibles et les gains en capital à long terme sont imposés au taux de 15% jusqu'à un certain seuil de revenu (425 800 dollars en cas de déclaration individuelle, 479 000 dollars en cas de mariage et déclaration conjointe), et à 20% pour les montants dépassant cette limite.

Points clés à retenir

• Les rachats et les dividendes peuvent considérablement augmenter les rendements pour les actionnaires.
• Les entreprises versent des dividendes à leurs actionnaires à intervalles réguliers, généralement à partir des bénéfices après impôt, sur lesquels les investisseurs doivent payer des impôts.
• Les entreprises rachètent des actions sur le marché, réduisant ainsi le nombre d'actions en circulation, ce qui peut faire augmenter le prix de l'action au fil du temps.
• À long terme, les rachats peuvent contribuer à générer des gains en capital plus élevés, mais les investisseurs n'auront pas à payer d'impôt avant de vendre les actions.

Comment fonctionnent les dividendes et les rachats

Les dividendes et les rachats peuvent contribuer à augmenter le taux de rendement global des actions détenues par une société. Cependant, la question de savoir quelle méthode de restitution du capital aux actionnaires est préférable pour les investisseurs et les entreprises concernées à long terme est très controversée. Les entreprises épargnent une partie de leurs bénéfices d’une année sur l’autre et mettent ces économies accumulées dans un compte appelé "report à nouveau". Les bénéfices non répartis sont généralement utilisés pour des dépenses en capital ou de gros achats tels que du matériel d’usine. Les bénéfices non distribués, pour certaines sociétés, peuvent également être affectés au paiement de dividendes ou au rachat d’actions sur le marché libre.

Les dividendes

Les dividendes sont une part des bénéfices qu'une entreprise verse à ses actionnaires à intervalles réguliers. Bien que les dividendes en espèces soient les plus courants, les sociétés peuvent également proposer des actions sous forme de dividende. Les investisseurs aiment les sociétés qui paient des dividendes en espèces, car les dividendes constituent une composante majeure du rendement d'un investissement. Depuis 1932, les dividendes ont représenté près du tiers du rendement total des actions américaines, selon Standard & Poor's. Les gains en capital - ou les gains résultant de la hausse des prix - représentaient les deux tiers restants du rendement total.

Les entreprises versent généralement des dividendes à partir des bénéfices après impôt. Une fois reçus, les actionnaires doivent également payer des impôts sur les dividendes, bien qu'à un taux d'imposition avantageux dans de nombreuses juridictions.

Les start-ups et autres entreprises à forte croissance telles que celles du secteur des technologies offrent rarement des dividendes. Ces sociétés enregistrent souvent des pertes au cours de leurs premières années et tous les bénéfices sont généralement réinvestis pour favoriser la croissance. Les grandes entreprises bien établies avec des flux prévisibles de revenus et de bénéfices ont généralement la meilleure expérience en matière de paiement de dividendes et offrent les meilleurs paiements. Les grandes entreprises ont également tendance à avoir des taux de croissance des bénéfices plus faibles depuis qu'elles ont établi leur marché et leur avantage concurrentiel. En conséquence, les dividendes contribuent à améliorer le rendement global des investissements dans les actions de la société.

Rachats

Un rachat d'actions désigne l'achat par une société de ses actions sur le marché. Le principal avantage d'un rachat d'actions est qu'il réduit le nombre d'actions en circulation pour une entreprise. Les rachats d'actions augmentent généralement les mesures de la rentabilité par action, telles que le bénéfice par action et le cash-flow par action, ainsi que les mesures de performance telles que le rendement des fonds propres. Ces mesures améliorées vont généralement faire monter le cours de l'action au fil du temps, entraînant des gains en capital pour les actionnaires. Cependant, ces bénéfices ne seront imposés que lorsque l'actionnaire vendra les actions et réalisera les gains réalisés sur les actions.

Une entreprise peut financer son rachat en s’endettant, avec des fonds en caisse ou avec les flux de trésorerie provenant de l’exploitation.

Le timing est critique pour qu'un rachat soit efficace. Le rachat de ses propres actions peut être considéré comme un signe de la confiance de la direction dans les perspectives d'une entreprise. Cependant, si les actions glissaient ensuite pour une raison quelconque, cette confiance serait mal placée.

Exemple de dividende ou de rachat

Prenons l'exemple d'une société de produits de consommation hypothétiques que nous appellerons Footloose & Fancy-Free Inc. (symbole FLUF), qui compte 500 millions d'actions en circulation au cours de la première année.

Les actions se négocient à 20 dollars, donnant à FLUF une capitalisation boursière de 10 milliards de dollars. Supposons que FLUF génère des revenus de 10 milliards de dollars la première année et une marge de revenu net de 10%, pour un bénéfice net (ou bénéfice après impôts) de 1 milliard de dollars. Le bénéfice par action est de 2 dollars par action (ou 1 milliard de dollars de bénéfice par 500 millions d’actions). En conséquence, l’action se négocie à un multiple du cours des bénéfices (P / E) de 10 (ou 20 $ / 2 $ = 10 $).

Supposons que FLUF se sente particulièrement généreuse à l’égard de ses actionnaires et décide de leur restituer la totalité de son revenu net de 1 milliard de dollars. La décision de politique en matière de dividende pourrait s’inscrire dans l’un des deux scénarios simplifiés.

Scénario 1: Dividende

FLUF verse 1 milliard de dollars sous forme de dividende spécial, ce qui représente 2 $ par action. Supposons que vous êtes actionnaire de FLUF et que vous possédez 1 000 actions de FLUF achetées à 20 $ l'action. Vous recevez donc 2 000 USD (1 000 actions x 2 USD par action) à titre de dividende spécial. Au moment de l'impôt, vous payez 300 $ d'impôt (à 15%), pour un revenu de dividende après impôt de 1 700 $ ou un rendement après impôt de 8, 5% (1 700 $ / 20 000 $ = 8, 5%).

Scénario 2: Rachat

FLUF dépense le milliard de dollars pour racheter des actions de FLUF. Les sociétés exécutent généralement leur programme de rachat d’actions sur une période de plusieurs mois et à des prix différents. Cependant, pour simplifier les choses, supposons que FLUF rachète un énorme bloc d’actions à 20 dollars, ce qui représente 50 millions d’actions rachetées ou rachetées. Il en résulte une réduction du nombre d'actions de l'entreprise de 500 millions à 450 millions d'actions.

Les 1 000 actions de FLUF achetées à 20 $ auront désormais une valeur supérieure avec le temps, car la réduction du nombre d’actions augmentera la valeur des actions. Supposons qu'au cours de la deuxième année, les revenus et le bénéfice net de la société sont inchangés par rapport à la première année, à 10 milliards de dollars et 1 milliard de dollars respectivement. Toutefois, le nombre d'actions en circulation ayant été réduit à 450 millions, le bénéfice par action serait de 2, 22 USD au lieu de 2 USD. Si les actions se négocient à un ratio cours / bénéfices inchangé de 10, les actions de FLUF devraient se négocier à 22, 22 USD (2, 22 USD x 10), au lieu de 20 USD par action.

Et si vous vendiez vos actions FLUF à 22, 22 $ après les avoir conservées pendant un peu plus d’un an et si vous payiez l’impôt à long terme sur les plus-values ​​de 15%? Vous seriez imposé sur les plus-values ​​de 2 220 USD (soit 22, 22 USD - 20, 00 USD) x 1 000 actions = 2 220 USD) et votre compte de taxes dans ce cas serait de 333 USD. Votre gain après impôt serait donc de 1 887 $, pour un rendement après impôt d’environ 9, 4% (1 887 $ / 20 000 $ = 9, 4%).

Avantages et inconvénients des dividendes et des rachats

Bien sûr, dans le monde réel, les choses se passent rarement aussi facilement. Voici quelques considérations supplémentaires en ce qui concerne les rachats par rapport aux dividendes:

Les retours ne sont pas garantis

Le rendement futur avec un rachat d'actions est tout sauf assuré. Supposons, par exemple, que les perspectives commerciales de FLUF se soient dégradées après la première année et que ses revenus aient chuté de 5% au cours de la deuxième année. que le titre se négocierait à un multiple du prix par rapport au bénéfice inférieur à 10 fois le résultat auquel il se négocie généralement. Si le multiple se réduit à 8, sur la base d'un bénéfice par action de 2, 22 USD la deuxième année, les actions se négocieraient à 17, 76 USD, soit une baisse de 11% par rapport à 20 USD par action.

Un coup de pouce pour les entreprises à faible croissance

Le revers de la médaille de ce scénario est celui de nombreuses entreprises de premier ordre, dans lesquelles des rachats réguliers réduisent régulièrement le nombre d'actions en circulation. Cette réduction peut considérablement stimuler les taux de croissance du bénéfice par action, même pour les entreprises affichant une croissance médiocre des résultats nets et des résultats nets, ce qui peut les amener à se voir accorder une valorisation plus élevée par les investisseurs, ce qui fera grimper le prix de l'action.

Bâtiment de richesse

Les rachats d’actions peuvent être plus efficaces pour la création de patrimoine avec le temps pour les investisseurs en raison de l’effet bénéfique sur le résultat par action d’une réduction du nombre d’actions, ainsi que de la possibilité de reporter l’impôt jusqu’à la vente des actions. Les rachats permettent aux gains de composer un montant en franchise d’impôts jusqu’à leur cristallisation, par opposition aux paiements de dividendes imposés annuellement.

Dans le cas de comptes non imposables pour lesquels la fiscalité n'est pas un problème, il peut être difficile de choisir entre des actions qui rapportent des dividendes en croissance croissante et celles qui rachètent régulièrement leurs actions.

Divulgation

Un avantage majeur des paiements de dividendes est qu'ils sont très visibles. Les informations sur les paiements de dividendes sont facilement disponibles sur les sites Web financiers et les sites de relations investisseurs des entreprises. Cependant, les informations sur les rachats ne sont pas aussi faciles à trouver et nécessitent généralement de lire les communiqués de l'entreprise.

Souplesse

Les rachats offrent une plus grande flexibilité à la société et à ses investisseurs. Une société n'est nullement tenue de mener à bien un programme de rachat dans les délais impartis. Par conséquent, si les choses se compliquent, cela peut ralentir le rythme des rachats pour préserver les liquidités. Avec un rachat, les investisseurs peuvent choisir le moment de la vente de leurs actions et le paiement de leurs impôts. Cette flexibilité n’est pas disponible dans le cas des dividendes, puisqu'un investisseur doit payer des impôts sur ceux-ci lorsqu’il remplit sa déclaration de revenus pour cette année. Bien que le versement de dividendes soit discrétionnaire pour une société versant des dividendes, la réduction ou l'élimination des dividendes n'est pas perçue favorablement par les investisseurs. Le résultat pourrait conduire les actionnaires à vendre massivement leurs actions si le dividende est réduit, suspendu ou éliminé.

Considérations particulières

Quel groupe de sociétés a connu de meilleures performances au fil du temps, celles qui versent régulièrement des dividendes toujours plus importants ou celles qui enregistrent les rachats les plus importants?

Pour répondre à cette question, comparons la performance de deux indices populaires contenant des sociétés versant des dividendes et des sociétés qui émettent des rachats.

Le S & P 500 Dividend Aristocrats Index contient des sociétés qui accumulent des dividendes chaque année depuis 25 ans ou plus. L'indice de rachat S & P 500 comprend les 100 actions les plus performantes présentant les ratios de rachat les plus élevés, tels que définis par le paiement en espèces payé pour les rachats d'actions au cours des quatre derniers trimestres civils divisé par la capitalisation boursière de la société.

Entre mars 2009 et mars 2019, l'indice de rachat S & P 500 a eu un rendement annuel de 21, 09%, tandis que l'indice Dividend Aristocrats a affiché un rendement annuel de 19, 35%. Les deux ont dépassé l'indice S & P 500, qui affichait un rendement annuel de 17, 56% sur la même période.

Qu'en est-il de la période de 16 mois allant de novembre 2007 à la première semaine de mars 2009, au cours de laquelle les actions mondiales ont subi l'un des plus importants marchés baissiers jamais enregistrés? Au cours de cette période, l'indice de rachat a chuté de 53, 32%, tandis que celui des dividendes aristocrates n'était que légèrement meilleur, avec une baisse de 43, 60%. Le S & P 500 a chuté de 53, 14% au cours de la même période.