High Minus Low (HML)
High Minus Low (HML), également appelé prime de valeur, est l'un des trois facteurs utilisés dans le modèle à trois facteurs Fama-French. HML prend en compte l’écart de rendement entre les actions de valeur et les actions de croissance et fait valoir que les sociétés présentant des ratios livre / marché élevés, également appelées actions de valeur, surclassent celles qui affichent une valeur comptable moins élevée, appelées actions de croissance.
Points clés à retenir
- High Minus Low (HML) est une composante du modèle à trois facteurs Fama-French.
- HML fait référence à la surperformance des actions de valeur par rapport aux actions de croissance.
- Avec un autre facteur, Small Minus Big (SMB), HML est utilisé pour estimer les rendements excédentaires des gestionnaires de portefeuille.
Comprendre Haut Moins Bas (HML)
Pour comprendre HML, il est important d’avoir d’abord une compréhension de base du modèle à trois facteurs Fama-French. Fondé en 1992 par Eugene Fama et Kenneth French, le modèle à trois facteurs Fama-French utilise trois facteurs, dont HML, afin d'expliquer les rendements excédentaires du portefeuille d'un gestionnaire.
Le concept sous-jacent au modèle est que les rendements générés par les gestionnaires de portefeuille sont en partie dus à des facteurs indépendants de la volonté de ceux-ci. Plus précisément, les actions de valeur ont historiquement surperformé les actions de croissance, tandis que les petites entreprises ont surperformé les plus grandes.
Une grande partie de la performance du portefeuille peut s'expliquer par la tendance observée des actions de petite taille et des actions de valeur à surperformer en moyenne les actions importantes ou axées sur la croissance.
Le premier de ces facteurs (la surperformance des actions de valeur) est désigné par le terme HML, tandis que le second facteur (la surperformance des petites entreprises) est désigné par le terme Small Minus Big (SMB). En déterminant dans quelle mesure les performances du manager sont imputables à ces facteurs, l'utilisateur du modèle peut mieux estimer ses compétences.
Dans le cas du facteur HML, le modèle indique si un gestionnaire s'appuie sur la prime de valeur en investissant dans des actions avec des ratios livre / marché élevés pour obtenir un rendement anormal. Si le gestionnaire n'achète que des actions de valeur, la régression du modèle montre une relation positive avec le facteur HML, ce qui explique que les rendements du portefeuille sont attribuables à la prime de valeur. Étant donné que le modèle peut expliquer davantage le rendement du portefeuille, le rendement excédentaire initial du gestionnaire diminue.
Le modèle à cinq facteurs de Fama et French
En 2014, Fama et French ont mis à jour leur modèle pour inclure cinq facteurs. Outre les trois modèles initiaux, le nouveau modèle ajoute le concept selon lequel les sociétés qui publient des bénéfices futurs plus élevés ont des rendements plus élevés sur le marché boursier, un facteur appelé rentabilité. Le cinquième facteur, appelé investissement, concerne l'investissement interne et les rendements de la société, ce qui suggère que les sociétés qui investissent de manière agressive dans des projets de croissance risquent de sous-performer à l'avenir.
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