Comment calculer les coûts en capital lors de la budgétisation de nouveaux projets?

Un nouveau projet n'a de sens économique que si sa valeur actualisée nette (VAN) actualisée dépasse les coûts de financement attendus. Avant de budgétiser un nouveau projet, une entreprise doit évaluer le niveau global de risque du projet par rapport aux opérations commerciales normales. Les projets à risque plus élevé nécessitent un taux d'actualisation supérieur à celui suggéré par le coût moyen pondéré du capital (CMPC) de l'entreprise. L’inverse est vrai pour les projets à faible risque, dans lesquels l’entreprise doit également travailler à des projets susceptibles d’apporter une valeur ajoutée suffisante pour compenser tout risque, ce qui suppose une rentabilité prévisionnelle.

Projection des profits

Il existe trois méthodes courantes de projection des bénéfices pour une nouvelle opération: la valeur actuelle nette, le taux de rendement interne et la période de récupération. Une entreprise gère souvent ces trois éléments avant de prendre une décision, bien que les décisions soient souvent prises en fonction du chiffre qui correspond le mieux aux critères de sélection. Les périodes de récupération, par exemple, ont tendance à être plus utiles en période de liquidité incertaine. La VAN est probablement la plus universellement acceptée de ces trois techniques d’évaluation.

Pour qu'un projet ait un sens, les bénéfices attendus doivent dépasser les coûts de financement attendus. Ce sont des chiffres importants pour approximer correctement. Si la société sous-estime à tort ses coûts en capital, même à une faible marge, le projet peut afficher une VAN plus élevée et sembler une bonne idée. La surestimation des coûts en capital peut entraîner une perte et l’entreprise peut laisser passer une bonne occasion.

La direction devrait déjà avoir une bonne idée du coût moyen pondéré du capital de la société. Cela devrait prendre en compte toutes les sources de capital, y compris les émissions d'actions, les obligations et les autres formes de dette. Les entreprises à faible risque ont tendance à acquérir des capitaux à un taux moins coûteux, que ce soit par le biais de prêts assortis d’un versement d’intérêts moins élevé ou d’investisseurs en actions offrant un rendement requis plus faible.

Estimation des coûts de la dette

L'estimation des coûts de la dette est simple: prévoyez le taux d'émission d'une nouvelle dette. Ceci est souvent différent du taux moyen actuel de l'encours de la dette ou du taux historique moyen d'emprunt de la société; Les coûts d'emprunt évoluent avec le temps et l'utilisation des moyennes actuelles peut entraîner des calculs de coût du capital incorrects. Les impôts doivent également être incorporés, et la plupart des experts considèrent qu'il est approprié d'utiliser le taux d'imposition marginal plutôt que le taux d'imposition effectif.

Identifier le coût de l'équité est plus difficile. Bien que presque toutes les entreprises commencent avec le rendement sans risque - basé sur les taux du Trésor américain - il n'y a pas de consensus quant aux taux à utiliser. Certains préfèrent les bons du Trésor à trois mois, tandis que d'autres utilisent des taux obligataires à 10 ans. Ces deux investissements sont souvent séparés par des centaines de points de base et peuvent faire une réelle différence en matière d’évaluation du coût du capital.

Prime de risque

Une fois qu'un taux sans risque a été réglé, la société doit alors trouver la prime de risque pour l'exposition au marché des actions supérieure au taux sans risque. Ce chiffre devrait être régulièrement mis à jour par la société pour tenir compte du sentiment actuel du marché. La dernière étape pour calculer les coûts en capitaux propres consiste à trouver la version bêta. Encore une fois, il n'y a pas de consensus général sur le calendrier approprié pour cela.

La dernière étape consiste à déterminer le ratio d’endettement et à pondérer les coûts en capital en conséquence. Une fois que le WACC est calculé, ajustez pour le risque relatif et comparez-le à la valeur actuelle nette du projet.