Comment la politique monétaire affecte vos investissements

La politique monétaire fait référence aux stratégies utilisées par la banque centrale d'un pays en ce qui concerne la quantité de monnaie en circulation dans l'économie et sa valeur. Si l'objectif ultime de la politique monétaire est de parvenir à une croissance économique à long terme, les banques centrales peuvent avoir des objectifs déclarés différents à cette fin. Aux États-Unis, les objectifs de la politique monétaire de la Réserve fédérale sont de promouvoir un emploi maximum, des prix stables et des taux d’intérêt modérés à long terme. L'objectif de la Banque du Canada est de maintenir l'inflation à près de 2%, en partant du principe qu'une inflation faible et stable est la meilleure contribution de la politique monétaire à une économie productive et performante.

Les investisseurs devraient avoir une compréhension de base de la politique monétaire, car celle-ci peut avoir un impact significatif sur les portefeuilles d’investissement et la valeur nette.

Impact sur les investissements

La politique monétaire peut être restrictive (restrictive), accommodative (souple) ou neutre (quelque part entre les deux). Lorsque la croissance économique est trop rapide et que l'inflation augmente considérablement, la banque centrale peut prendre des mesures pour la calmer en relevant les taux d'intérêt à court terme, ce qui constitue une politique monétaire restrictive ou restrictive. À l'inverse, en période de ralentissement économique, la banque centrale adoptera une politique accommodante en abaissant les taux d'intérêt à court terme afin de stimuler la croissance et de remettre l'économie sur les rails.

L'impact de la politique monétaire sur les investissements est donc aussi bien direct qu'indirect. L'impact direct est lié au niveau et à la direction des taux d'intérêt, tandis que l'effet indirect consiste à anticiper l'évolution de l'inflation.

Outils de politique monétaire

Les banques centrales disposent de plusieurs outils pour influer sur la politique monétaire. La Réserve fédérale, par exemple, dispose de trois principaux outils de politique:

• Opérations d'open market, qui impliquent l'achat et la vente d'instruments financiers par la Réserve fédérale;
• Le taux d'actualisation, ou le taux d'intérêt appliqué par la Réserve fédérale américaine aux établissements de dépôt sur les emprunts à court terme; et
• Les réserves obligatoires, ou la proportion de dépôts que les banques doivent conserver en tant que réserves.

Les banques centrales peuvent également avoir recours à des outils de politique monétaire non conventionnels en des temps particulièrement difficiles. À la suite de la crise mondiale du crédit de 2008-2009, la Réserve fédérale américaine a été contrainte de maintenir les taux d’intérêt à court terme près de zéro pour stimuler l’économie américaine. Lorsque cette stratégie n'a pas eu l'effet escompté, la Réserve fédérale américaine a eu recours à plusieurs cycles d'assouplissement quantitatif (QE), qui consistaient à acheter des titres adossés à des créances à long terme directement auprès d'institutions financières. Cette politique a exercé une pression à la baisse sur les taux d’intérêt à long terme et injecté des centaines de milliards de dollars dans l’économie américaine.

Effet sur des classes d'actifs spécifiques

La politique monétaire affecte les principales catégories d’actifs - actions, obligations, liquidités, immobilier, matières premières et devises. L'effet des changements de politique monétaire est résumé ci-dessous (il convient de noter que l'impact de tels changements est variable et peut ne pas suivre le même schéma à chaque fois).

Politique monétaire accommodative

• Pendant les périodes de politique accommodante ou d '«argent facile», les actions ont généralement tendance à se ressaisir. L'indice Dow Jones Industrial Average et le S & P 500, par exemple, ont atteint des niveaux record au premier semestre 2013. Cela s'est produit quelques mois après que la Réserve fédérale ait lancé QE3 Septembre 2012 en s'engageant à acheter pour 85 milliards de dollars de titres à long terme jusqu'à ce que le marché du travail montre une amélioration substantielle.

• Avec des taux d'intérêt bas, les rendements obligataires ont tendance à baisser et leur relation inverse avec les prix des obligations signifie que la plupart des instruments à revenu fixe affichent des gains de prix substantiels. Les rendements du Trésor américain ont atteint des niveaux record au milieu de 2012, les rendements des bons du Trésor à 10 ans étant inférieurs à 1, 40% et ceux des obligations à 30 ans à environ 2, 46%. La demande de rendement supérieur dans cet environnement de faibles rendements a entraîné de nombreuses offres d'obligations de sociétés, ce qui a également conduit leurs rendements à de nouveaux plus bas et a permis à de nombreuses sociétés d'émettre des obligations avec des coupons à des taux record. Cependant, cette prémisse n’est valable que tant que les investisseurs ont confiance que l’inflation est sous contrôle. Si la politique reste trop longtemps accommodante, les inquiétudes liées à l’inflation risquent de réduire considérablement les obligations, les rendements s’adaptant aux anticipations inflationnistes plus élevées.

• L’argent n’est pas le roi en période de politique accommodante, car les investisseurs préfèrent utiliser leur argent n’importe où plutôt que de le placer dans des dépôts offrant un rendement minimal.

• L'immobilier a tendance à bien se porter lorsque les taux d'intérêt sont bas, car propriétaires et investisseurs profiteront des faibles taux hypothécaires pour acquérir des propriétés. Il est largement reconnu que le faible niveau des taux d'intérêt réels américains de 2001 à 2004 a largement contribué à alimenter la bulle immobilière du pays, qui a culminé en 2006-2007.

• Les matières premières constituent le «capital risqué» par excellence et elles ont tendance à s'apprécier pendant les périodes de politique accommodante pour un certain nombre de raisons. L'appétit pour le risque est alimenté par les faibles taux d'intérêt, la demande physique est robuste lorsque les économies sont en forte croissance et des taux inhabituellement bas peuvent entraîner des craintes inflationnistes sous la surface.

• L’impact sur les devises pendant ces périodes est plus difficile à déterminer, bien qu’il serait logique de s’attendre à ce que la monnaie d’une nation dotée d’une politique accommodante se déprécie par rapport à ses pairs. Mais que se passe-t-il si la plupart des devises ont des taux d’intérêt bas, comme ce fut le cas en 2013? L’impact sur les devises dépend alors de l’ampleur de la relance monétaire, ainsi que des perspectives économiques pour un pays donné. La performance du yen japonais, qui a fortement chuté par rapport à la plupart des principales devises au cours du premier semestre de 2013, en est un exemple. La devise a chuté en raison de la spéculation croissante selon laquelle la Banque du Japon continuerait d'assouplir sa politique monétaire. Il l'a fait en avril, promettant de doubler la base monétaire du pays d'ici 2014, dans un mouvement sans précédent. La force inattendue du dollar américain, également au cours du premier semestre de 2013, démontre l'effet des perspectives économiques sur une monnaie. Le billet vert s'est apprécié face à pratiquement toutes les devises, des améliorations significatives du logement et de l'emploi ayant alimenté la demande mondiale d'actifs financiers américains.

Politique monétaire restrictive

• Les actions ont sous-performé en période de politique monétaire restrictive, les taux d’intérêt plus élevés limitant l’appétit pour le risque et rendant relativement coûteuse l’achat de titres sur marge. Cependant, il existe généralement un décalage important entre le moment où une banque centrale commence à resserrer sa politique monétaire et le moment où les actions culminent. Par exemple, alors que la Réserve fédérale a commencé à relever les taux d’intérêt à court terme en juin 2003, les actions américaines n’ont culminé qu’en octobre 2007, soit près de trois ans et demi plus tard. Cet effet de retard est attribué à la confiance des investisseurs dans une croissance suffisamment forte de l’économie pour que les bénéfices des sociétés puissent absorber l’impact de la hausse des taux d’intérêt au tout début du resserrement.

• La hausse des taux d’intérêt à court terme est un facteur très négatif pour les obligations, car la demande des investisseurs pour des rendements plus élevés fait baisser leurs prix. Les obligations ont subi l’un de leurs pires marchés baissiers en 1994, la Réserve fédérale ayant relevé son taux directeur des fonds fédéraux de 3% au début de l’année à 5, 5% d’ici la fin de l’année.

• Les liquidités ont tendance à bien se comporter en période de politique monétaire restrictive, car des taux de dépôt plus élevés incitent les consommateurs à économiser plutôt qu'à dépenser. Les dépôts à court terme sont généralement privilégiés pendant ces périodes pour tirer parti de la hausse des taux.

• Comme on pouvait s'y attendre, le secteur immobilier s'effondre lorsque les taux d'intérêt augmentent, car le service de la dette hypothécaire coûte plus cher, ce qui a entraîné une baisse de la demande des propriétaires et des investisseurs. L’exemple classique de l’impact parfois désastreux de la hausse des taux sur le logement est bien sûr l’éclatement de la bulle immobilière américaine à partir de 2006. Cela a été largement précipité par une forte hausse des taux d'intérêt hypothécaires variables, reflétant le taux des fonds fédéraux, qui est passé de 2, 25% au début de 2005 à 5, 25% à la fin de 2006. La Réserve fédérale a relevé le taux des fonds fédéraux 12 fois sur cette période de deux ans, par incréments de 25 points de base.

• Les produits de base se négocient de la même manière que les actions pendant les périodes de politique restrictive, conservant leur élan de croissance dans la phase initiale de resserrement et diminuant ensuite par la suite, lorsque les taux d’intérêt plus élevés ralentissent l’économie.

• Des taux d'intérêt plus élevés, voire la perspective de taux plus élevés, ont généralement tendance à stimuler la monnaie nationale. Le dollar canadien, par exemple, s'est négocié à un niveau égal ou supérieur à la parité avec le dollar américain entre 2010 et 2012, le Canada demeurant le seul pays du G7 à maintenir un biais de resserrement de sa politique monétaire au cours de cette période. Toutefois, la devise a chuté par rapport au billet vert en 2013 lorsqu'il est devenu évident que l'économie canadienne se dirigeait vers une période de croissance plus lente que celle des États-Unis, ce qui laisse présager que la Banque du Canada serait contrainte de mettre fin à son biais de resserrement.

Positionnement du portefeuille

Les investisseurs peuvent augmenter leurs rendements en positionnant leurs portefeuilles de manière à tirer parti des changements de politique monétaire. Un tel positionnement de portefeuille dépend du type d’investisseur que vous êtes, car la tolérance au risque et l’horizon de placement sont des facteurs déterminants dans la décision de tels mouvements.

• Investisseurs agressifs : les investisseurs plus jeunes ayant de longs horizons d’investissement et un degré élevé de tolérance au risque seraient bien servis par une pondération importante en actifs relativement risqués tels que les actions et l’immobilier (ou les mandataires tels que les FPI) pendant les périodes de politique accommodante. Cette pondération devrait être réduite à mesure que la politique devient plus restrictive. Avec le recul, être très investi dans les actions et l'immobilier de 2003 à 2006, tirer parti des bénéfices tirés de ces actifs et les utiliser en obligations de 2007 à 2008, puis revenir aux actions en 2009 aurait été le portefeuille idéal se déplace pour un investisseur agressif à faire.

• Investisseurs conservateurs : Bien que ces investisseurs ne puissent pas se permettre d'être excessivement agressifs avec leurs portefeuilles, ils doivent également prendre des mesures pour conserver leur capital et protéger leurs gains. Cela est particulièrement vrai pour les retraités, pour qui les portefeuilles de placement constituent une source essentielle de revenu de retraite. Pour ces investisseurs, les stratégies recommandées consistent à réduire l'exposition aux actions lorsque les marchés progressent, à éviter les matières premières et les investissements à effet de levier, et à maintenir des taux plus élevés sur les dépôts à terme si les taux d'intérêt semblent avoir tendance à baisser. La règle de base pour la composante actions d'un investisseur prudent est d'environ 100 moins l'âge de l'investisseur; cela signifie qu'un homme de 60 ans ne devrait pas investir plus de 40% dans des actions. Cependant, si cela s'avère trop agressif pour un investisseur prudent, la composante actions d'un portefeuille devrait être réduite davantage.

Conclusion

Les changements de politique monétaire peuvent avoir un impact significatif sur toutes les classes d'actifs. Mais en étant conscients des nuances de la politique monétaire, les investisseurs peuvent positionner leur portefeuille de manière à tirer parti des changements de politique et à améliorer les rendements.