Risque de non-concordance
Le risque de non-concordance a plusieurs définitions qui font essentiellement référence à la possibilité que des contreparties appropriées pour les contrats de swap ne puissent pas être trouvées, que des investissements inappropriés aient été réalisés pour certains investisseurs ou que les flux de trésorerie provenant des actifs et des passifs ne soient pas alignés.
1) Le risque de non-concordance des contrats d'échange concerne la possibilité qu'un courtier d'échange ne soit pas en mesure de trouver une contrepartie appropriée pour une transaction d'échange pour laquelle il agit en tant qu'intermédiaire.
2) Pour les investisseurs, le risque de non-concordance survient lorsqu'un investisseur choisit des investissements qui ne conviennent pas à sa situation, à sa tolérance au risque ou à ses moyens.
3) Pour les entreprises, le risque de non-concordance survient lorsque les actifs générant des liquidités pour couvrir les passifs n'ont pas les mêmes taux d'intérêt, dates d'échéance et / ou devises.
Points clés à retenir
- Le risque de non-concordance survient lorsqu'un courtier de swap a du mal à trouver une contrepartie à un swap, que l'investissement d'un investisseur ne correspond pas à ses besoins ou que les flux de trésorerie d'une entreprise ne correspondent pas à ses passifs.
- Le risque de non-concordance peut être atténué par une partie acceptant des conditions légèrement différentes dans un contrat de swap, un investisseur qui abandonne des placements inappropriés et suit avec prudence sa stratégie de placement et des sociétés qui gèrent strictement leurs finances entre la réception de fonds et la conclusion de swaps.
Comprendre le risque de non-concordance
Les investisseurs ou les entreprises courent un risque de non-concordance lorsque les transactions dans lesquelles ils s'engagent ou les actifs qu'ils détiennent ne correspondent pas à leurs besoins.
Comme indiqué ci-dessus, il existe trois types courants de risque de non-concordance lié aux opérations de swap, aux investissements des investisseurs et aux flux de trésorerie.
Risque d'incompatibilité avec les échanges
Pour les swaps, plusieurs facteurs peuvent rendre difficile pour une banque de swap ou un autre intermédiaire de trouver une contrepartie pour une transaction de swap. Par exemple, une société peut avoir besoin de négocier un swap avec un principal notionnel très important, mais a du mal à trouver une contrepartie prête à prendre l'autre partie de la transaction. Le nombre de swappers potentiels peut être limité, dans ce cas.
Un autre exemple peut être un échange avec des termes très spécifiques. Encore une fois, les contreparties peuvent ne pas avoir besoin de ces termes exacts. Afin de tirer parti des avantages de l’échange, la première entreprise devra peut-être accepter des conditions légèrement modifiées. Cela pourrait laisser une couverture imparfaite ou une stratégie qui pourrait ne pas correspondre à ses prévisions spécifiques.
Risque d'incompatibilité pour les investisseurs
Pour les investisseurs, une inadéquation entre le type d'investissement et l'horizon d'investissement peut être une source de risque d'inadéquation. Par exemple, le risque de non-concordance existerait dans une situation où un investisseur ayant un horizon d'investissement court (comme celui qui est sur le point de prendre sa retraite) investit fortement dans des actions spéculatives issues de la biotechnologie. En règle générale, les investisseurs ayant des horizons de placement courts devraient se concentrer sur des investissements moins spéculatifs tels que les titres à revenu fixe et les actions de premier ordre.
Un autre exemple serait un investisseur dans une tranche d'imposition peu élevée investissant dans des obligations municipales exonérées d'impôt. Ou un investisseur peu enclin à prendre des risques qui achète un fonds commun de placement agressif ou des placements très volatils.
Risque de non-concordance pour les flux de trésorerie
Pour les entreprises, une inadéquation entre actifs et passifs peut générer des flux de trésorerie incompatibles avec les passifs. Un exemple pourrait être lorsqu'un actif génère des paiements semestriels, mais que la société doit payer un loyer, des services publics et des fournisseurs sur une base mensuelle. La société peut être exposée à manquer à ses obligations de paiement si elle ne gère pas son argent étroitement entre les fonds reçus.
Un autre exemple pourrait être une entreprise qui perçoit des revenus dans une devise mais doit payer ses obligations dans une autre devise. Des swaps de devises pourraient être utilisés pour atténuer ce risque.
Exemple d'incompatibilité classique
L'exemple classique des risques entre actifs et passifs est celui d'une banque qui emprunte sur le marché à court terme pour prêter sur le marché à long terme. Lorsque les taux d'intérêt à court terme augmentent et que les taux à long terme restent stables, la capacité de la banque à réaliser des bénéfices diminue. L'écart entre les taux à court terme et les taux à long terme, ou la courbe de rendement, diminue, ce qui réduit les marges bénéficiaires de la banque.
Composer ce risque pour une banque mondiale avec des asymétries de devises et la nécessité d'une transaction d'échange exotique difficile à réaliser pour atténuer ces risques et la banque présente un triple déséquilibre. Par exemple, supposons qu'une banque contracte des emprunts à court terme en USD d'un milliard de dollars et des emprunts à long terme d'un milliard de dollars dans différentes devises. Bien qu'ils puissent avoir d'autres emprunts et emprunts qui aident à couvrir le risque de change, ils peuvent tout de même être exposés aux fluctuations des taux de change, ce qui affecte leur rentabilité. Ils pourraient conclure un contrat d’échange pour compenser une partie des fluctuations de la devise. Encore une fois, cela peut leur laisser un risque de non-concordance lié aux transactions de swap.
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