Impact de l'inflation sur les rendements boursiers

Les investisseurs, la Réserve fédérale et les entreprises surveillent et s'inquiètent en permanence du niveau de l'inflation. L'inflation - la hausse du prix des biens et des services - réduit le pouvoir d'achat de chaque unité monétaire. L’augmentation de l’inflation a un effet insidieux: les prix des intrants sont plus élevés, les consommateurs peuvent acheter moins de biens, les revenus et les bénéfices baissent et l’économie ralentit pendant un certain temps, jusqu’à ce qu’un état stable soit atteint.

Le graphique ci-dessous montre à quel point l’inflation peut considérablement réduire le pouvoir d’achat:

Cet impact négatif de la hausse de l'inflation incite la Fed à rester vigilante et à détecter les signes avant-coureurs afin d'anticiper toute hausse inattendue de l'inflation. L'augmentation soudaine de l'inflation est généralement considérée comme la plus douloureuse, car il faut plusieurs trimestres aux entreprises pour être en mesure de répercuter les coûts des intrants sur les consommateurs. De même, les consommateurs ressentent le «pincement» inattendu lorsque les biens et services coûtent plus cher. Cependant, les entreprises et les consommateurs finissent par s'acclimater au nouvel environnement de tarification. Ces consommateurs sont moins susceptibles de détenir des espèces, car leur valeur décroît avec l’inflation. Pour les investisseurs, cela peut prêter à confusion, car l'inflation semble avoir une incidence sur l'économie et les cours des actions, mais pas au même taux.

Une inflation élevée peut être bonne, car elle peut stimuler la croissance de l'emploi. Toutefois, une inflation élevée peut également avoir une incidence sur les bénéfices des entreprises en raison du coût plus élevé des intrants. Cela incite les entreprises à s'inquiéter de l'avenir et à cesser d'embaucher, réduisant ainsi le niveau de vie des individus, en particulier des personnes à revenu fixe. Parce qu'il n'y a pas de bonne réponse, les investisseurs individuels doivent filtrer la confusion pour prendre des décisions éclairées sur la manière d'investir en période d'inflation. Différents groupes d’actions semblent mieux performer en période de forte inflation.

Inflation et retour des stocks

L'examen des données historiques sur les rendements pendant les périodes de forte et de faible inflation peut apporter une certaine clarté aux investisseurs. De nombreuses études ont examiné l'impact de l'inflation sur le rendement des actions. Malheureusement, ces études ont produit des résultats contradictoires lorsque plusieurs facteurs ont été pris en compte, à savoir la géographie et la période. La plupart des études concluent que l'inflation anticipée peut avoir un impact positif ou négatif sur les actions, en fonction de la capacité de couverture de l'investisseur et de la politique monétaire du gouvernement.

L’inflation imprévue a fait l’objet de conclusions plus concluantes, notamment une forte corrélation positive avec les rendements des actions lors des contractions économiques, ce qui montre que le moment du cycle économique est particulièrement important pour les investisseurs qui mesurent l’impact sur les rendements des actions. On pense également que cette corrélation découle du fait qu'une inflation inattendue contient de nouvelles informations sur les prix futurs. De même, une plus grande volatilité des mouvements de stock était corrélée à des taux d'inflation plus élevés.

Les données le prouvent dans les pays émergents, où la volatilité des actions est supérieure à celle des marchés développés. Depuis les années 1930, les recherches suggèrent que presque tous les pays ont connu leurs pires rendements réels en période de forte inflation. Les rendements réels sont les rendements réels moins l'inflation. En examinant les rendements de l'indice S & P 500 par décennie et en tenant compte de l'inflation, les résultats montrent que les rendements réels les plus élevés se produisent lorsque l'inflation est comprise entre 2% et 3%. Une inflation supérieure ou inférieure à cette fourchette tend à indiquer un environnement macroéconomique aux États-Unis avec des problèmes plus importants ayant des impacts variables sur les stocks. Peut-être plus important que les rendements réels sont la volatilité des rendements, l’inflation et la manière d’investir dans cet environnement.

Croissance et valeur des actions Performance et inflation

Les stocks sont souvent divisés en sous-catégories de valeur et de croissance. Les stocks de valeur ont des flux de trésorerie courants élevés qui vont ralentir avec le temps, tandis que les titres de croissance ont peu ou pas de flux de trésorerie, mais ils augmenteront progressivement au fil du temps.

Par conséquent, lors de l’évaluation des stocks à l’aide de la méthode de l’actualisation des flux de trésorerie, en période de hausse des taux d’intérêt, les actions de croissance subissent l’impact négatif beaucoup plus que les actions de valeur. Étant donné que les taux d’intérêt sont généralement augmentés pour lutter contre une inflation élevée, le corollaire est qu’en période de forte inflation, les actions de croissance seront plus touchées. Cela suggère une corrélation positive entre l'inflation et le rendement des actions de valeur et une relation négative pour les actions de croissance.

Il est intéressant de noter que le taux de variation de l’inflation n’a pas autant d’impact sur le rendement des actions axées sur la valeur que sur la croissance. L'idée est que les investisseurs pourraient dépasser leurs prévisions de croissance et augmenter les prix des actions de croissance. En d'autres termes, les investisseurs ne savent pas quand les actions de croissance deviennent des actions de valeur et l'impact à la baisse sur les actions de croissance est sévère.

Stocks générateurs de revenus et inflation

Lorsque l'inflation augmente, le pouvoir d'achat diminue et chaque dollar peut acheter moins de biens et de services. Pour les investisseurs intéressés par les actions génératrices de revenus, ou les actions versant des dividendes, l'impact d'une inflation élevée rend ces actions moins attrayantes que lors d'une inflation faible, car les dividendes ont tendance à ne pas suivre le niveau de l'inflation. Outre la réduction du pouvoir d'achat, la taxation des dividendes a un double effet négatif. Bien qu’ils ne suivent pas les niveaux d’inflation et d’imposition, les actions à dividende offrent une protection partielle contre l’inflation.

Une inflation similaire à la manière dont les obligations affectent le prix des actions à dividendes variables est influencée par les taux d’intérêt - lorsque l’inflation augmente, les cours des actions à revenu baissent généralement. Donc, posséder des actions versant des dividendes en période d'inflation croissante signifie généralement que les cours des actions vont baisser. Mais les investisseurs qui cherchent à prendre des positions sur des actions générant des dividendes sont autorisés à les acheter à bon marché lorsque l’inflation augmente, offrant ainsi des points d’entrée attractifs.

Le résultat final

Les investisseurs tentent d’anticiper les facteurs qui influent sur la performance du portefeuille et prennent des décisions en fonction de leurs attentes. L'inflation est l'un de ces facteurs qui affectent un portefeuille. En théorie, les actions devraient offrir une certaine protection contre l'inflation, car les revenus et les bénéfices d'une entreprise devraient croître au même rythme que l'inflation, après une période d'ajustement. Toutefois, l’impact variable de l’inflation sur les actions complique la décision de reprendre les positions déjà détenues ou de prendre de nouvelles positions. Sur le marché américain, la preuve historique est bruyante, mais elle montre une corrélation avec une inflation élevée et des rendements inférieurs pour l'ensemble du marché pendant la plupart des périodes.

Lorsque les actions sont divisées en catégories de croissance et de valeur, il est clairement établi que les actions de valeur performent mieux en période de forte inflation et que les actions de croissance sont plus performantes en période de faible inflation. Les investisseurs peuvent prévoir l’inflation attendue en analysant les marchés des produits de base, même si l’on a tendance à penser que si les prix des produits de base augmentent, les actions devraient augmenter car les entreprises «produisent» des produits de base. Cependant, les prix élevés des produits de base pèsent souvent sur les bénéfices, ce qui réduit le rendement des actions. Par conséquent, suivre le marché des produits de base peut donner un aperçu des taux d’inflation futurs.