Écart de rendement nominal
Un écart de rendement nominal est la différence, exprimée en points de base, entre les titres du Trésor et les titres non du Trésor de même maturité. C'est le montant qui, ajouté au rendement en un point de la courbe des rendements du Trésor, représente le facteur d'actualisation qui donnera les flux de trésorerie d'un titre égaux à son prix de marché actuel.
Comprendre les écarts de rendement nominaux
Les écarts de rendement nominaux sont une convention fréquemment utilisée dans la détermination du prix de certains types de titres adossés à des créances hypothécaires. Il existe de nombreux types de MBS, mais la plupart d'entre eux s'échangent à un écart de rendement nominal. Le prix de ces MBS est basé sur un écart sur la courbe du Trésor interpolée au point égal à leur durée de vie moyenne pondérée (WAL).
Un écart de rendement est la différence entre le taux de rendement indiqué sur différents titres de créance, dont les échéances, les notations de crédit et les risques varient souvent. Le spread est simple à calculer puisque vous soustrayez le rendement de l’un de celui de l’autre.
L’écart de rendement nominal est considéré comme facile à comprendre car il implique l’évaluation de la différence entre le rendement à échéance d’une obligation d’entreprise et la valeur de l’emprunt obligataire équivalent ayant le même échéancier. Vous comparez les versions du gouvernement et des entreprises de la même obligation avec des échéances identiques.
Un écart de rendement nominal définit un point sur toute la courbe de rendement du Trésor pour déterminer l'écart, à ce moment précis, où le prix du titre et la valeur actuelle de son flux de trésorerie sont égaux.
La facilité d'utilisation des écarts de rendement nominaux présente certains inconvénients. Par exemple, l’écart ne révèle pas les options ou dérivés sous-jacents et les risques qui y sont associés. Elle ne prend pas non plus en compte les échéances au comptant, qui peuvent avoir une incidence sur la demande globale, pour l’obligation.
Points clés à retenir
- Un spread de rendement nominal est la différence entre un titre du Trésor et un titre non du Trésor avec la même échéance.
- Le spread est fréquemment utilisé dans la détermination du prix de certains types de titres adossés à des créances hypothécaires.
Autres types d'écart de rendement
Un spread de volatilité zéro (spread Z) mesure l’écart réalisé par l’investisseur sur l’ensemble de la courbe des taux au comptant du Trésor, en supposant que l’obligation serait conservée jusqu’à son échéance. Cette méthode peut prendre beaucoup de temps, car elle nécessite de nombreux calculs fondés sur des essais et des erreurs. Essentiellement, vous commenceriez par essayer un chiffre et par un calcul afin de déterminer si la valeur actuelle des flux de trésorerie était égale au prix de l'obligation. Sinon, vous devez recommencer et continuer à essayer jusqu'à ce que les deux valeurs soient égales.
Un écart ajusté sur option (OAS) convertit la différence entre le juste prix et le prix du marché, exprimée en dollars, et convertit cette valeur en une mesure de rendement. La volatilité des taux d’intérêt joue un rôle essentiel dans la formule de la SV. L'option intégrée dans le titre peut avoir une incidence sur les flux de trésorerie, ce qui doit être pris en compte lors du calcul de la valeur du titre.
Exemple de spread de rendement nominal
Supposons que le rendement à l'échéance d'une obligation du Trésor est de 5% et que le chiffre correspondant pour une obligation d'entreprise comparable venant à échéance au même moment est de 7%. Ensuite, l’écart de rendement nominal entre les deux obligations est de 2%.
Un exemple d'utilisation des écarts de rendement nominaux est leur utilisation dans la détermination du prix du marché monétaire (MBS) pour des dérivés garantis par la GNMA (Government National Mortgage Association), une organisation gouvernementale qui octroie des prêts aux nouveaux propriétaires d'habitations disposant de revenus faible à moyen. Les MBS garantis par la GNMA garantissent le remboursement intégral et opportun du principal avec intérêts.
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