Comprendre le Currency Board vs la Banque centrale

A l'instar d'une banque centrale, une caisse d'émission est l'autorité monétaire d'un pays qui émet des billets et des pièces. Contrairement à une banque centrale, toutefois, une caisse d'émission n'est pas le prêteur de dernier recours ni ce que certains appellent «la banque du gouvernement». Une caisse d'émission peut fonctionner seule ou en parallèle avec une banque centrale, bien que ce dernier arrangement soit peu commun. Ce type de système monétaire peu connu existe depuis aussi longtemps que la banque centrale plus largement utilisée et a été utilisé par de nombreuses économies, grandes et petites.

Une alternative à la banque centrale?

Selon la théorie classique, une caisse d'émission met en circulation des billets et des pièces de monnaie locales ancrés dans une devise étrangère (ou marchandise), appelée devise de réserve . La monnaie d'ancrage est une monnaie forte faisant l'objet d'échanges internationaux (généralement le dollar américain, l'euro ou la livre sterling). La valeur et la stabilité de la monnaie locale sont directement liées à la valeur et à la stabilité de la monnaie d'ancrage étrangère. Par conséquent, le taux de change dans un système de caisse d'émission est strictement fixé.

Avec une caisse d'émission, la politique monétaire d'un pays n'est pas influencée par les décisions de l'autorité monétaire (conformément à la pratique dans un système de banque centrale), mais est plutôt déterminée par l'offre et la demande. La caisse d'émission émet simplement des billets et des pièces et offre le service de conversion de la devise locale en devise d'ancrage à un taux de change fixe. Une caisse d'émission orthodoxe ne peut pas tenter de manipuler les taux d'intérêt en fixant un taux d'actualisation; Puisqu'une caisse d'émission ne prête pas aux banques ou au gouvernement, le seul moyen dont dispose un gouvernement pour réunir les fonds nécessaires est par le biais de la fiscalité ou de l'emprunt, et non en imprimant plus d'argent (une cause majeure de l'inflation). Les taux d’intérêt dans un tel système finissent par être similaires à ceux du marché intérieur de la monnaie d’ancrage.

Conversions et engagements

Théoriquement, pour fonctionner, un conseil monétaire doit disposer d'au moins 100% de la monnaie de réserve et s'engager à long terme dans la devise locale. En tant que tel, un conseil monétaire est tenu d'utiliser un taux de change fixe; il doit également maintenir un montant minimal de réserves, tel que déterminé par la loi.

Les avoirs des réserves en monnaie d'ancrage d'une caisse d'émission - qui correspondent, au minimum, à 100% de tous les billets et pièces locaux en circulation - sont généralement des obligations à faible taux d'intérêt et / ou d'autres types de titres. Ainsi, dans un système de caisse d'émission (M0), la base monétaire repose sur des réserves de change. Une caisse d'émission détiendra généralement un peu plus de 100% des réserves de change pour couvrir la totalité de son passif (billets et pièces émis).

Un panneau monétaire doit également être pleinement engagé dans la capacité complète de convertir la devise locale en devise d'ancrage. Cela signifie qu'il ne devrait y avoir aucune restriction sur les individus ou les entreprises échangeant la devise émise localement dans la devise d'ancrage, ou effectuant des transactions du compte courant ou du compte capital.

Au-delà du dernier recours

Contrairement à une banque centrale, une caisse d'émission ne détient pas de dépôts bancaires générant des intérêts ni des bénéfices. Par conséquent, la caisse d'émission n'est pas le prêteur de dernier recours du système bancaire: en cas de défaillance d'une banque, la caisse d'émission ne la renflouera pas. Bien qu'une banque commerciale ne soit pas nécessairement tenue de constituer même 1% des réserves pour couvrir ses engagements (demande de dépôts), certains ont fait valoir que dans un système traditionnel de caisse d'émission, il est rare que les banques fassent faillite.

Où sont-ils trouvés?

Historiquement, une caisse d'émission est aussi vieille que la banque centrale et, comme cette dernière, trouve son origine dans le Bank Act anglais de 1844. Cependant, dans la pratique, la plupart des caisses monétaires ont été utilisées dans les colonies, les pays d'origine et les pays d'origine. les économies du pays local étant liées.

Avec la décolonisation, de nombreux États nouvellement souverains ont opté pour un système de caisse d'émission afin d'ajouter de la force et du prestige à leurs monnaies fraîchement imprimées. Vous vous demandez peut-être pourquoi ces pays n’ont pas simplement utilisé la monnaie d’ancrage localement (par opposition à l’émission de billets et de pièces en monnaie locale). La réponse est la suivante: 1) un pays peut bénéficier de la différence entre les intérêts produits par les avoirs de réserve de la monnaie d'ancrage et le coût de la maintenance des billets et des pièces en circulation (passifs); 2) pour des raisons nationalistes, les pays décolonisés préfèrent exercer leur indépendance en émettant de la monnaie locale.

Tableaux des monnaies modernes

On a fait valoir que les conseils monétaires actuels ne sont pas orthodoxes dans la pratique, mais sont des systèmes analogues à des systèmes monétaires utilisant une combinaison de méthodes pour agir en tant qu'autorité monétaire. Par exemple, une banque centrale peut être en place, mais avec des règles dictant le niveau des réserves qu'elle doit maintenir et le niveau du taux de change fixe; ou, inversement, une caisse d'émission ne peut pas maintenir un minimum de réserves à 100%. Aujourd'hui, des États nouvellement indépendants, tels que la Lituanie, l'Estonie et la Bosnie, ont mis en place des systèmes s'apparentant à des monétaires (les monnaies locales sont ancrées dans l'euro). L'Argentine avait mis en place un système similaire à celui de la commission monétaire (ancré dans le dollar américain) jusqu'en 2002, et de nombreux États des Caraïbes ont utilisé ce type de système jusqu'à aujourd'hui.

Hong Kong, peut-être le pays le plus connu dont l'économie emploie une caisse d'émission, a connu une crise financière en 1997/1998 lorsque la spéculation a provoqué une flambée des taux d'intérêt et une baisse de la valeur du dollar de Hong Kong. Toutefois, compte tenu de ce que nous savons maintenant sur les chambres de change, il semble difficile d’imaginer comment et pourquoi le dollar de Hong Kong pourrait être sujet à des spéculations: la monnaie est ancrée à un taux de change fixe, avec au moins 100% de la base monétaire de la devise couverte en réserves de change (dans ce cas, il y avait des réserves de change égales à trois fois la M0). Le taux de change a été fixé entre 7, 80 HKD et 1, 00 USD. Les analystes affirment cependant que, parce que la commission monétaire avait adopté un comportement peu orthodoxe et commencé à mettre en œuvre des mesures pour influencer et diriger la politique monétaire, les investisseurs ont commencé à se demander si l'Autorité monétaire de Hong Kong utiliserait effectivement ses réserves, si elle le jugeait nécessaire. Ainsi, la perception selon laquelle la caisse d'émission ne fonctionnerait plus de manière orthodoxe et sa volonté - par opposition à sa capacité - de défendre l'ancrage de la monnaie locale étaient suffisants pour faire pression sur le dollar de Hong Kong et le faire chuter. Lorsque le rôle économique de la HKMA a commencé à sembler moins autoritaire, la caisse d'émission a perdu sa crédibilité, entraînant un coup dur pour l'économie de Hong Kong et la nécessité de réévaluer les pouvoirs de son autorité monétaire. (Pour en savoir plus sur les crises bancaires passées dans De booms en faillites: La crise bancaire des années 1980. )

Le résultat final

Et ainsi, quel système est le meilleur: le conseil monétaire ou la banque centrale? Il n'y a pas d'exemples simples pouvant répondre à cette question. En pratique, les éléments de chaque système, aussi subtils soient-ils, méritent d'être reconnus. Toute autorité monétaire a besoin de crédibilité pour fonctionner. Une fois que les investisseurs ont commencé à perdre confiance dans le système, celui-ci - qu'il s'agisse d'une caisse d'émission, d'une banque centrale ou même d'un peu des deux - a échoué.