Protéger les portefeuilles à l'aide de la diversification par corrélation

La diversification fait naturellement appel à la créature qui craint le risque chez chaque investisseur. Parier tout votre argent sur un seul cheval semble plus risqué que d'étaler vos paris sur quatre chevaux différents - et c'est possible.

Mais comment choisissez-vous ces chevaux? Vous pouvez utiliser votre intuition et en choisir quatre au hasard. Mais ce serait comme jouer à un jeu de hasard. Les gestionnaires de fonds professionnels ne comptent pas uniquement sur leur intuition pour choisir un portefeuille bien diversifié. Ils utilisent des techniques statistiques pour trouver ce que l'on appelle des "actifs non corrélés ". Les actifs non corrélés peuvent vous aider à diversifier votre portefeuille et à gérer les risques - une bonne nouvelle pour les investisseurs qui se méfient de l'incertitude entourant le lancement de dés.

Mais ce n'est pas parfait non plus: diversifier votre portefeuille en récupérant des actifs non corrélés peut ne pas toujours fonctionner. Dans cet article, nous vous montrons quelle est la corrélation et expliquons comment fonctionnent les actifs non corrélés - et quand ils ne le font pas.

Un jeu de chiffres

La corrélation mesure statistiquement le degré de relation entre deux variables en termes de nombre compris entre +1 et -1. Lorsqu'il s'agit de portefeuilles diversifiés, la corrélation représente le degré de relation entre les mouvements de prix des différents actifs inclus dans le portefeuille. Une corrélation de +1 signifie que les prix évoluent en tandem; une corrélation de -1 signifie que les prix évoluent dans des directions opposées. Une corrélation de 0 signifie que les mouvements de prix des actifs ne sont pas corrélés. En d'autres termes, le mouvement des prix d'un actif n'a aucun effet sur le mouvement des prix de l'autre actif.

Dans la pratique, il est difficile de trouver une paire d’actifs présentant une corrélation positive parfaite de +1, une corrélation négative parfaite de -1 ou même une corrélation neutre parfaite de 0. Une corrélation entre différents paires d’actifs peut être l’une des valeurs suivantes: les nombreuses possibilités comprises entre +1 et -1 (par exemple, +0, 62 ou -0, 30). Chaque nombre vous indique donc à quelle distance ou à quelle distance vous êtes de ce 0 parfait où deux variables ne sont pas corrélées. Ainsi, si la corrélation entre l’actif A et l’actif B est de 0, 35 et que la corrélation entre l’actif A et l’actif C est de 0, 25, vous pouvez dire que l’actif A est plus corrélé à l’actif B qu’à l’actif C.

Si deux paires d'actifs offrent le même rendement avec le même risque, choisir la paire la moins corrélée diminue le risque global du portefeuille.

Tous les actifs ne sont pas créés égaux

Certaines plantes prospèrent dans les montagnes enneigées, d'autres dans les déserts sauvages et d'autres dans les forêts tropicales. Tout comme les conditions météorologiques affectent différemment les types d'usines, différents facteurs macroéconomiques affectent différemment les actifs.

De même, les modifications de l'environnement macroéconomique ont des effets différents sur les différents actifs. Par exemple, les prix des actifs financiers (tels que les actions et les obligations) et les actifs physiques (tels que l'or) peuvent évoluer dans des directions opposées en raison de l'inflation. Une inflation élevée peut entraîner une hausse des prix de l'or, alors qu'elle peut entraîner une chute des prix des actifs financiers.

Utiliser une matrice de corrélation

Les statisticiens utilisent les données de prix pour déterminer comment les prix de deux actifs ont évolué dans le passé. Un numéro est attribué à chaque paire d’actifs, représentant le degré de corrélation de leurs mouvements de prix. Ce nombre peut être utilisé pour construire ce qu'on appelle une "matrice de corrélation" pour différents actifs. Une matrice de corrélation facilite la tâche de choisir différents actifs en présentant leur corrélation les uns avec les autres sous forme de tableau. Une fois que vous avez la matrice, vous pouvez l’utiliser pour choisir une grande variété d’actifs ayant différentes corrélations.

Tout en choisissant des actifs pour votre portefeuille, vous devez choisir parmi une large gamme de permutations et de combinaisons. Quelle que soit la manière dont vous jouez dans un portefeuille composé de nombreux actifs, certains de ces actifs seraient positivement corrélés, d'autres négativement, et la corrélation du reste pourrait être dispersée autour de zéro.

Commencez par les grandes catégories (comme les actions, les obligations, les titres d’État, l’immobilier, etc.), puis limitez-vous aux sous-catégories (biens de consommation, produits pharmaceutiques, énergie, technologie, etc.). Enfin, choisissez l’actif spécifique que vous souhaitez posséder. Le choix des actifs non corrélés a pour objectif de diversifier vos risques. Conserver des actifs non corrélés garantit que votre portefeuille ne soit pas tué par une seule balle perdue.

Faire corréler les actifs non corrélés

Une balle perdue peut ne pas suffire à tuer un portefeuille d'actifs non corrélés, mais lorsque l'ensemble du marché financier est attaqué par des armes de destruction massive, des actifs même totalement non corrélés peuvent périr ensemble. Les énormes pertes financières causées par une alliance impie des innovations financières et un effet de levier peuvent amener des actifs de toutes sortes sous un même marteau. C'est ce qui s'est passé lors du quasi-effondrement de la gestion des capitaux à long terme des fonds spéculatifs en 1998. C'est également ce qui s'est passé lors de l'effondrement des prêts hypothécaires à risque en 2007-08.

La leçon à tirer de ces affaires semble maintenant être bien comprise: l'effet de levier - le montant d'argent emprunté utilisé pour effectuer un investissement - va dans les deux sens. En utilisant un effet de levier, vous pouvez assumer une exposition beaucoup plus grande que votre capital. La stratégie consistant à prendre une forte exposition en utilisant de l'argent emprunté fonctionne parfaitement bien lorsque vous êtes sur une série de victoires. Vous réalisez plus de profits même après avoir remboursé l'argent que vous devez. Mais le problème avec l'effet de levier est qu'il augmente également le potentiel de perte d'un investissement qui a mal tourné. Vous devez rembourser l'argent que vous devez d'une autre source.

Lorsque le prix d'un actif s'effondre, le niveau d'endettement peut obliger un trader à liquider même ses bons actifs. Lorsqu'un commerçant vend ses bons actifs pour couvrir ses pertes, il n'a guère le temps de faire la distinction entre actifs corrélés et non corrélés. Il vend tout ce qui est là dans ses mains. Pendant le cri de «vendre, vendre, vendre», même le prix des bons actifs peut baisser. La situation se complique lorsque tout le monde détient un portefeuille diversifié similaire. La chute d'un portefeuille diversifié pourrait très bien entraîner la chute d'un autre portefeuille diversifié. Ainsi, de grandes pertes financières peuvent mettre tous les actifs dans le même bateau.

Le résultat final

En période de difficultés économiques, les actifs non corrélés peuvent sembler avoir disparu, mais la diversification sert toujours son objectif. La diversification ne fournit peut-être pas une assurance complète contre les catastrophes, mais elle conserve tout son charme en tant que protection contre les aléas du marché. N'oubliez pas: rien de moins qu'un effacement complet ne tuerait toutes sortes d'actifs. Dans tous les autres scénarios, alors que certains actifs périssent plus rapidement que d’autres, certains parviennent à survivre. Si tous les actifs disparaissaient ensemble, le marché financier que nous voyons aujourd'hui serait mort depuis longtemps.