Comprendre les différents types de rendements obligataires

L’un des éléments clés de la recherche lors de la diligence raisonnable d’une obligation en matière de placement consiste à évaluer le rendement de celle-ci. Selon ASX (2014), cette évaluation du rendement ou du rendement d'une obligation peut s'effectuer de différentes façons et doit correspondre aux différents types de rendements obligataires existants pour les obligations de sociétés et les obligations d'État. Ces différents types de rendements obligataires incluent, entre autres, le rendement courant, le rendement nominal, le rendement à l'échéance (YTM), le rendement à l'appel (YTC) et le rendement au pire (YTW).

Il est extrêmement important que tout investisseur connaisse son objectif de rendement ainsi que le risque qu’il est disposé à prendre en compte (profil risque / rendement). Lors de la détermination d'un rendement cible approximatif pour les investissements à revenu fixe, il est clairement important de bien comprendre les différents types et mesures de rendements obligataires. (Pour plus d'informations, voir: Les 5 principaux FNB d'obligations à rendement élevé en 2016. )

Les différents types de rendements obligataires

Le rendement courant est une mesure du rendement d'une obligation ou d'un rendement annuel exprimé en pourcentage de la valeur marchande ou du prix actuel de l'obligation. Il s'agit d'une mesure assez simple qui indique aux investisseurs ce à quoi ils peuvent s'attendre pour un retour sur le marché actuel. Lorsqu'il est utilisé pour décrire un portefeuille, un rendement courant désigne le rendement cumulatif ou le rendement de tous les investissements actuellement détenus dans ce portefeuille. Cela peut ressembler un peu à un rendement en dividende, mais au lieu de décrire des actifs individuels, il décrit le groupe entier représenté dans le portefeuille dans son ensemble. En règle générale, les rendements courants sont calculés chaque année, mais de nombreux investisseurs le calculent plus souvent.

Le rendement nominal est le rendement d'une obligation, déterminé par le pourcentage de la valeur nominale que représentent les paiements de coupon annuels de l'obligation. Cela signifie que le rendement nominal est effectivement le taux du coupon de l'obligation. Ce taux peut ou non changer en fonction du type de lien:

• Obligations à taux fixe: Le taux du coupon ou le rendement nominal sera fixe et ne changera pas pendant la durée de vie de l’obligation.
• Obligations à taux variable: les paiements de coupon / le rendement nominal changeront au cours de la vie de l’obligation en fonction des variations du taux d’intérêt référencé.
• Obligations indexées: les paiements de coupon / rendement nominal changeront en fonction des fluctuations de l’indice sous-jacent.

Le YTM ( rendement à l'échéance ) décrit le rendement moyen qu'un investisseur peut espérer d'une émission chaque année s'il (1) l'achète à sa valeur marchande et (2) le conserve jusqu'à son échéance. Cette valeur est déterminée à l'aide du paiement du coupon, de la valeur de l'émission à l'échéance et des gains ou pertes en capital éventuels encourus pendant la durée de vie de l'obligation. Les estimations de YTM supposent généralement que tous les paiements de coupon sont réinvestis (non distribués) dans l’obligation. Ce chiffre est généralement utilisé pour comparer différentes obligations qu'un investisseur essaie de choisir entre et constitue l'un des chiffres clés comparés entre les obligations. Cela est dû au fait qu’il inclut plus de variables que d’autres chiffres comparables. Par exemple, comparer le rendement nominal de deux obligations différentes n’est vraiment utile que lorsque les obligations ont le même coût, la même durée de vie et le même rendement. Cependant, si l'un d'entre eux est différent, la mesure YTM devient un outil de comparaison plus efficace.

Le YTC ( Return to Call ) fait simplement référence au rendement de l'obligation au moment de son appel. Cette valeur ne tient pas si l'obligation est conservée jusqu'à l'échéance, mais ne décrit que la valeur à la date d'appel, qui, si elle est donnée, peut être trouvée dans le prospectus de l'obligation. Cette valeur est déterminée par le taux de coupon de l'obligation, son cours du marché et la durée de la date de remboursement. (Pour plus d'informations, voir: La courbe de rendement des obligations détient des pouvoirs prédictifs .)

Comme son nom l'indique, le YTW ( rendement au pire ) décrit le pire rendement possible pour une obligation sans que l'émetteur de celle-ci ne soit en défaut. Les investisseurs le déterminent en imaginant les pires scénarios possibles. Ces scénarios incluent toutes les provisions incluses dans l'obligation, comme un call, un paiement anticipé ou un fonds d'amortissement, ce qui aurait une incidence négative sur le rendement de l'obligation. En connaissant le pire rendement possible, les investisseurs peuvent voir de quelle manière leur revenu sera affecté et s’il sera suffisant de prendre en compte la question. Les calculs de YTW sont déterminés pour toutes les dates d'appel possibles afin de fournir autant d'informations que possible aux investisseurs. Il suppose toujours que toutes les conditions ou dispositions pouvant être adoptées pour réduire le rendement le seront, telles que, par exemple, des dispositions visant à réduire le taux du coupon en fonction des conditions du marché. Cela suppose également qu'aucun recalcul ne se produise en faveur de l'investisseur.

Le résultat final

Bien que le rendement ne soit pas le seul facteur important à prendre en compte lors de la détermination du titre ou du problème dans lequel investir, il n'en reste pas moins un facteur important. Les termes et conditions qui accompagnent une obligation ne sont souvent pas négligeables en ce qui concerne le rendement et doivent donc être examinés attentivement lors de la diligence raisonnable avant de choisir l’obligation dans laquelle investir. Un autre problème important qui affecte le rendement de l’obligation est le fait que le risque existe . revenir. Comme pour tous les titres financiers, le compromis pour une sécurité accrue est un rendement moindre. Par conséquent, cela dépendra toujours du profil risque / rendement de l'investisseur lorsqu'il s'agira d'établir un rendement cible. Dans tous les cas, si un investisseur potentiel choisit d’acheter des obligations à rendement élevé ou de qualité supérieure ou une combinaison des deux, une analyse professionnelle approfondie de chaque titre est requise.