Utilisation du ratio cours / valeur comptable pour évaluer les entreprises

Quel prix devriez-vous payer pour les actions d'une entreprise? Si l'objectif est de dénicher des sociétés à forte croissance qui vendent à des prix de croissance faibles, le ratio cours / valeur comptable (P / B) offre aux investisseurs une approche pratique, bien que brute, pour la recherche de trésors sous-évalués. Cependant, il est important de comprendre exactement ce que le ratio peut vous indiquer et à quel moment il peut ne pas être un outil de mesure approprié.

Difficultés à déterminer la valeur

Si vous identifiez une entreprise ayant des bénéfices élevés et des perspectives de croissance solides, combien devriez-vous payer pour cela? Les investisseurs peuvent utiliser l’analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) pour déterminer la juste valeur du titre, mais ils peuvent être complexes, même si vous êtes en mesure de gérer les calculs. Le calcul nécessite une estimation précise des flux de trésorerie futurs, mais il peut être extrêmement difficile d’observer plus d’un an ou deux. DCF exige également le rendement requis par les investisseurs sur un titre donné, un autre nombre difficile à produire avec précision.

Qu'est-ce qu'un rapport prix / livre?

Quel est le rapport prix-livre (P / B)?

Il existe un moyen plus simple d'évaluer la valeur. La valeur comptable est le rapport entre la valeur marchande des actions d'une entreprise (cours de l'action) et sa valeur comptable des capitaux propres. La valeur comptable des capitaux propres, à son tour, est la valeur des actifs d'une entreprise exprimée au bilan. Ce nombre est défini comme la différence entre la valeur comptable des actifs et la valeur comptable des passifs.

L'équation apparaît comme suit:

Ratio cours / valeur comptable = Actif PriceTotal de l'actif - PassifPrix \ text {-} à \ text {-} Book \ Ratio = \ frac {Stock \ Prix} {Total \ Actifs \ text {} - \ text {} Passifs} Ratio cours / valeur comptable = Actif total - PassifStock Price

Supposons qu'une entreprise a un actif de 100 millions de dollars au bilan et un passif de 75 millions de dollars. La valeur comptable de cette société serait de 25 millions de dollars (100 - 75). S'il y a 10 millions d'actions en circulation, chaque action représenterait 2, 50 $ de la valeur comptable. Si chaque action se vend sur le marché à 5 $, le ratio P / B serait alors de 2 (5 2, 50).

Que nous dit le ratio prix / livre (P / B)?

L'analyse du ratio AP / B est une partie importante d'une approche globale d'investissement de valeur. Une telle approche suppose que le marché est inefficace et qu’à un moment donné, certaines entreprises négocient pour un montant nettement inférieur à leur valeur réelle. Pour le ratio P / B, des valeurs plus faibles, en particulier celles inférieures à 1, indiquent aux investisseurs qu’une action peut être sous-évaluée.

Pour les investisseurs axés sur la valeur, le ratio P / B est une méthode éprouvée pour trouver des actions à bas prix que le marché a négligées. Si une entreprise négocie pour une valeur inférieure à sa valeur comptable (ou a un P / B inférieur à un), les investisseurs supposent l’une des deux choses suivantes: soit le marché estime que la valeur de l’actif est surévaluée, soit la société génère un revenu très médiocre (même négatif) le rendement de ses actifs.

Si le premier est vrai, alors les investisseurs devraient rejeter les actions de la société car il est possible que la valeur de l'actif soit confrontée à une correction à la baisse de la part du marché, laissant ainsi aux investisseurs un rendement négatif. Si cette dernière est vraie, il est possible qu'une nouvelle direction ou de nouvelles conditions commerciales entraînent un revirement des perspectives et génèrent des rendements fortement positifs. Même si cela ne se produit pas, une entreprise dont les activités se négocient à une valeur inférieure à sa valeur comptable peut être fractionnée pour la valeur de son actif, ce qui permet aux actionnaires de réaliser un profit.

Par contre, une entreprise dont le cours de l'action est élevé par rapport à la valeur de son actif est susceptible de générer des rendements élevés sur ses actifs. Toute bonne nouvelle supplémentaire peut déjà être prise en compte dans le prix.

De plus, P / B offre une vérification de la réalité précieuse pour les investisseurs en quête de croissance à un prix raisonnable. Le ratio P / B est souvent associé au rendement des capitaux propres (ROE), un indicateur de croissance fiable. Les écarts importants entre P / B et ROE sont souvent un drapeau rouge. Les actions de croissance surévaluées affichent souvent une combinaison de faibles rendements des capitaux propres et de ratios P ​​/ B élevés. Si le ROE d'une entreprise augmente, son ratio P / B devrait faire de même.

Les faiblesses du ratio P / B

Malgré sa simplicité, P / B a ses faiblesses. Tout d'abord, le ratio n'est vraiment utile que lorsqu'il est appliqué aux entreprises à forte intensité de capital, telles que les sociétés d'énergie ou de transport, les grandes entreprises manufacturières ou les entreprises financières disposant de nombreux actifs. Grâce à des règles comptables conservatrices, la valeur comptable ignore complètement les actifs incorporels tels que le nom de marque, le goodwill, les brevets et toute autre propriété intellectuelle créée par une entreprise. La valeur comptable n'a pas beaucoup de sens pour les entreprises de services disposant de peu d'actifs tangibles. Par exemple, le gros de la valeur des actifs de Microsoft est déterminé par sa propriété intellectuelle plutôt que par sa propriété physique; ses actions se sont rarement vendues à moins de dix fois la valeur comptable. En d'autres termes, la valeur de l'action de Microsoft n'a que peu de relation avec sa valeur comptable.

La valeur comptable ne permet pas de mieux comprendre les sociétés fortement endettées ni les pertes subies. L'endettement peut augmenter les passifs d'une entreprise au point de détruire une grande partie de la valeur comptable de ses actifs, créant ainsi des valeurs de P / B artificiellement élevées. Les sociétés fortement endettées - sociétés de télécommunications par câble et sans fil, par exemple - ont des ratios P ​​/ B qui sous-estiment leurs actifs. Pour les entreprises qui subissent une série de pertes, la valeur comptable peut être négative et donc dénuée de sens.

En coulisse, des problèmes non opérationnels peuvent avoir un impact considérable sur la valeur comptable, de sorte que cela ne reflète plus la valeur réelle des actifs. Tout d'abord, la valeur comptable d'un actif reflète son coût d'origine, ce qui n'est pas informatif lorsque les actifs vieillissent. Deuxièmement, la valeur des actifs peut différer considérablement de la valeur marchande si la puissance bénéficiaire des actifs a augmenté ou diminué depuis leur acquisition. L'inflation à elle seule pourrait bien garantir que la valeur comptable des actifs est inférieure à la valeur marchande actuelle.

Dans le même temps, les entreprises peuvent augmenter ou diminuer leurs réserves de trésorerie, ce qui change la valeur comptable, mais sans modification des opérations. Par exemple, si une entreprise choisit de retirer de l'argent du bilan en le plaçant dans des réserves pour financer un régime de retraite, sa valeur comptable chutera. Les rachats d’actions faussent également le ratio en réduisant le capital du bilan de la société (pour plus de détails, voir Comment les rachats baissent le ratio cours / valeur comptable).

Le résultat final

Certes, le ratio P / B présente des inconvénients que les investisseurs devraient reconnaître. Cependant, il offre un outil facile à utiliser pour identifier les sociétés sous-évaluées ou surévaluées. Pour cette raison, la relation entre le prix de l’action et la valeur comptable attirera toujours l’attention des investisseurs.