L'indice de volatilité: sentiment du marché de la lecture

Le Chicago Board of Options Exchange (CBOE) crée et suit un indice appelé indice de volatilité (VIX), basé sur la volatilité implicite des options de l'indice S & P 500. Cet article explorera comment le VIX est utilisé comme indicateur de marché contraire, comment le sentiment institutionnel peut être mesuré par le VIX et pourquoi une compréhension du VIX tend à favoriser les positions longues et courtes. (Pour un aperçu complet des options, reportez-vous à notre didacticiel sur les bases des options. )

Mesure de marché
Les investisseurs tentent de mesurer et de suivre les grands acteurs et institutions du marché des actions depuis plus de 100 ans. Suivre le flux de fonds provenant de ces gazoducs géants peut être un élément essentiel du succès des investissements. Traditionnellement, les petits investisseurs recherchent les endroits où les institutions accumulent ou distribuent des actions et tentent d'utiliser leur plus petite échelle pour prendre les devants. La surveillance du VIX ne concerne pas tant les institutions qui achètent et vendent des actions que celles qui tentent de se protéger. leurs portefeuilles. Il est important de se rappeler que ces grands acteurs du marché ressemblent aux paquebots - ils ont besoin de beaucoup de temps et d’eau pour changer de cap. Si les institutions pensent que le marché est en train de baisser, elles ne peuvent pas décharger rapidement le stock. au lieu de cela, ils achètent des contrats d’options de vente et / ou vendent des contrats d’options d’achat pour compenser certaines des pertes attendues.

Le VIX permet de surveiller ces institutions, car il constitue à la fois une mesure de l’offre et de la demande d’options ainsi qu’un ratio put / call. Un contrat d'option peut être constitué de valeur intrinsèque et extrinsèque. La valeur intrinsèque est la quantité d'argent que les actions contribuent à la prime d'option, tandis que la valeur extrinsèque est le montant d'argent versé par rapport au prix des actions. La valeur extrinsèque comprend des facteurs tels que la valeur temporelle, qui correspond au montant de la prime versée jusqu’à l’expiration, et la volatilité implicite, qui correspond à la hausse ou à la baisse plus ou moins importante d’une prime d’option, en fonction de l’offre et de la demande d’options.

Comme indiqué précédemment, le VIX représente la volatilité implicite des options de l'indice S & P 500. Ces options utilisent des prix de levée élevés et les primes sont si chères que très peu d'investisseurs individuels sont disposés à les utiliser. Normalement, les investisseurs dans les options de vente au détail opteront pour un substitut moins coûteux, comme une option sur le SPY de Spyders, qui est un fonds négocié en bourse (FNB) qui suit le S & P 500. Si les institutions sont baissières, elles achèteront probablement des options de vente. de l'assurance de portefeuille. Le VIX augmente en raison de la demande accrue de options de vente, mais augmente également car l'augmentation de la demande d'options de vente entraînera une augmentation de la volatilité implicite. Comme pour toute pénurie de produits, le prix augmentera car la demande dépasse de beaucoup l'offre.

Mantra Maxims
L’un des premiers mantras que les investisseurs apprendront en relation avec le VIX est le suivant: "Lorsque le VIX est à la hausse, il est temps d’acheter. Lorsque le VIX est à la baisse, regardez ci-dessous!" La figure 1 tente d'identifier différentes zones de soutien et de résistance qui existent depuis le début de l'histoire du VIX, depuis sa création en 1997. Remarquez comment le VIX a établi une zone de support proche du niveau à 19 points au début de son existence et y a été restituée Les années précédentes. Des zones de soutien et de résistance se sont formées au fil du temps, même dans le marché en tendance de 2003-2005. Lorsque le VIX atteint le niveau de résistance, il est considéré comme élevé et constitue un signal d'achat de titres, en particulier ceux reflétant l'indice S & P 500. Les rebonds du support indiquent que le marché est à la hausse et qu'il prévient d'un possible ralentissement de l'indice S & P 500. (Regardez de plus près. concepts de support et de résistance dans Bases de support et de résistance ) .

Figure 1 - Historique haut / bas du VIX

La friandise la plus importante de la figure 1 est peut-être la propriété élastique de la volatilité implicite. Une analyse rapide du graphique montre que le VIX rebondit dans une plage allant d’environ 18 à 35 la plupart du temps, mais présente des valeurs aberrantes aussi basses que 10% et aussi élevées que 85. De manière générale, le VIX revient finalement à la moyenne. Comprendre ce trait est utile - tout comme la nature opposée du VIX peut aider les options à choisir, les investisseurs prennent de meilleures décisions. Même après l’extrême tendance baissière de 2008-2009, le VIX est revenu dans sa fourchette normale.

Optimisation des options
Si nous regardons le mantra VIX susmentionné, dans le contexte de l’investissement d’options, nous pouvons voir quelles stratégies d’option sont les mieux adaptées à cette compréhension.

"Si le VIX est élevé, il est temps d'acheter", nous indique que les acteurs du marché sont trop baissiers et que la volatilité implicite a atteint sa capacité maximale. Cela signifie que le marché deviendra probablement haussier et que la volatilité implicite reviendra probablement vers la moyenne. La stratégie d’options optimale consiste à être delta positif et vega négatif; c'est-à-dire que des positions courtes seraient la meilleure stratégie. Delta positif signifie simplement que, parallèlement à la hausse des cours des actions, le prix de l’option augmente, tandis que le statut négatif de vega se traduit par une position bénéficiant de la baisse de la volatilité implicite. (Pour en savoir plus sur les options grecques, voir En savoir plus sur les "Grecs" et Utilisation des Grecs pour comprendre les options .)

"Lorsque le VIX est bas, regardez ci-dessous!" nous dit que le marché est sur le point de chuter et que la volatilité implicite va s'accélérer. Lorsqu'on s'attend à ce que la volatilité implicite augmente, une stratégie d’options baissière optimale doit être négative et positive (par exemple, les options de vente longues seraient la meilleure stratégie).

Dérivés lors du découplage
Bien que cela soit rare, il arrive que la relation normale entre le VIX et le S & P 500 change ou soit "découplée". La figure 2 montre un exemple d'escalade simultanée des indices S & P 500 et VIX. Ceci est courant lorsque les institutions s'inquiètent de la surachat du marché, alors que d'autres investisseurs, en particulier les détaillants, sont en pleine frénésie d'achat ou de vente. Cette "exubérance irrationnelle" peut amener les institutions à se couvrir trop tôt ou au mauvais moment. Bien que les institutions puissent se tromper, elles ne le sont pas pour très longtemps. par conséquent, un découplage doit être considéré comme un avertissement indiquant que la tendance du marché est en train de se renverser.

Figure 2 - S & P 500 vs. VIX

Conclusion
Le VIX est un indicateur contrariant qui aide non seulement les investisseurs à rechercher les hauts, les bas et les apaisements dans la tendance, mais leur permet également de se faire une idée du sentiment des grands acteurs du marché. Cela est non seulement utile lors de la préparation aux changements de tendance, mais également lorsque les investisseurs déterminent la stratégie de couverture des options la mieux adaptée à leur portefeuille.

Pour d'autres moyens d'identifier une tendance, voir 4 facteurs qui façonnent les tendances du marché et les principaux indicateurs économiques prédisent les tendances du marché .