Titres adossés à des créances sur prêts étudiants: sûr ou à risque?

Avec une économie mondiale dans laquelle la liquidité est de plus en plus importante, la titrisation - le reconditionnement d'actifs en instruments financiers négociables - s'est propagée sur tous les marchés. Bien que cela concerne les marchés des prêts hypothécaires, du crédit et de l'automobile, le marché des prêts aux étudiants est un domaine moins connu transformé par la titrisation. Mais à quel point ce marché est-il sûr pour les investisseurs? Voici quelques faits saillants sur les prêts étudiants.

Points clés à retenir

• Les prêts étudiants représentent plus de 1, 5 billion de dollars US avec plus de 44 millions d'emprunteurs aux États-Unis.
• Les prêts étudiants sont titrisés en tant que titres adossés à des actifs, appelés SLABS.
• Les SLAB ont séduit les investisseurs en raison de certaines garanties structurelles, mais à mesure que le fardeau de la dette des étudiants augmente, ils peuvent devenir plus risqués que prévu initialement.

Titrisation de prêts étudiants

Les États-Unis à eux seuls ont environ 1, 52 billion de dollars d’encours de prêts étudiants, sur 44 millions d’emprunteurs. Les titres adossés à des prêts étudiants (SLABS) ressemblent exactement à ce qu’ils ressemblent, des titres basés sur des prêts étudiants en cours. Ces prêts sont regroupés dans des titres que les investisseurs peuvent acheter, lesquels permettent d'effectuer des paiements de coupon planifiés de la même manière qu'une obligation ordinaire.

L'objectif principal de SLABS est de diversifier le risque pour les prêteurs parmi de nombreux investisseurs. En regroupant puis en conditionnant les prêts en titres et en les vendant aux investisseurs, les agences peuvent répartir le risque de défaillance, ce qui leur permet de consentir plus de prêts et des prêts plus importants. Ainsi, davantage d'étudiants ont accès à des prêts, les investisseurs disposent d'un instrument de placement diversifié et les prêteurs peuvent générer des flux de trésorerie constants grâce à leurs services de titrisation et de recouvrement de créances.

37 172 $

Le solde moyen des prêts étudiants en cours aux États-Unis.

Métriques d'emprunt des prêts étudiants

Comme vous pouvez le constater dans les tableaux suivants, le nombre d’emprunteurs de prêts aux étudiants et le solde moyen par emprunteur augmentent chaque année.

* Tables courtoisie de Business Insider

En raison des similitudes inhérentes entre le marché des prêts aux étudiants et le marché des prêts hypothécaires à risque, on craint de plus en plus que le secteur des prêts aux étudiants ne soit la prochaine implosion du marché pour déclencher une crise financière. Les preuves ont montré que même dans le contexte actuel de reprise économique, la majorité des nouveaux diplômés n’ont pas été en mesure de trouver un emploi leur permettant de rembourser leurs prêts étudiants. Le résultat est un taux de défaut qui augmente depuis 2003. Cependant, contrairement aux prêts hypothécaires, les prêts étudiants ne sont pas garantis, ce qui signifie que les investisseurs ne reçoivent rien en cas de défaut. Ainsi, dans le cas d’un étudiant en défaut de paiement, les prêteurs s’écartent encore plus que sur le marché des titres adossés à des créances hypothécaires.

Prêts Privés

Sallie Mae ou SLM Corp., une ancienne entreprise publique, est le principal prêteur privé pour les prêts étudiants. Sallie Mae consent des prêts qui ne sont pas garantis par le gouvernement et les conditionne sous forme de titres, qui sont vendus en tranches (ou segments) aux investisseurs. Depuis la récession et la prise de conscience ultérieure que les titres adossés à des actifs ont été les principaux catalyseurs du krach, Sallie Mae a resserré ses contraintes de prêt. Néanmoins, il dessert toujours plus de trois millions d’emprunteurs.

Ces dernières années, les banques de Wall Street ont cessé de titriser des prêts, les subventions fédérales ayant été supprimées. Une autre raison est que les taux d’intérêt sont si bas que les prêts étudiants ne sont plus aussi rentables. Le Programme fédéral de prêts pour l'éducation familiale (FFELP), qui a pris fin en 2010, était une plateforme parrainée par le gouvernement qui subventionnait et réassurait les prêts, garantissant essentiellement que ces prêts seraient remboursés. Comme vous pouvez l’imaginer, l’expiration du Programme fédéral de prêts pour l’éducation familiale a suscité moins d’enthousiasme chez les prêteurs et les investisseurs.

Prêt entre pairs (P2P)

Bon nombre des avantages énumérés ci-dessus n'existant plus, les banques ont été rapidement remplacées par des prêteurs entre homologues tels que SoFi, LendingClub et CommonBond. En conséquence, les prêts privés ont légèrement augmenté pour atteindre 7, 5% du marché total des prêts aux étudiants. Ces sociétés permettent aux emprunteurs de contracter des crédits sans qu’un organisme bancaire officiel ne soit chargé du financement. Cette méthode prend également plus de temps, d'efforts et de risques, mais constitue un avantage considérable pour les personnes qui ne peuvent obtenir de crédit ailleurs. En règle générale, ces prêteurs accordent du crédit à ceux dont la cote de crédit est inférieure, mais cela a généralement un prix. Les prêts peuvent être assortis de taux d’intérêt extrêmement élevés, ce qui peut faire pression sur l’emprunteur au moment du remboursement.

Dans le cas de SoFi, cependant, il prend en compte le crédit et le revenu lors de l'approbation d'un prêt. Les personnes ayant un pointage de crédit et des antécédents plus solides sont généralement celles qui sont approuvées, ce qui signifie que le taux de défaut est inférieur. Le taux de défaut de SoFi à partir de 2017 était indiqué à seulement 3%. C'est assez bon si vous comparez ce chiffre aux statistiques nationales les plus récentes - un taux de défaut de 10, 7% sur les paiements en souffrance depuis 90 jours ou plus, selon les données de la Réserve fédérale du premier trimestre de 2018.

* Diagramme fourni par Business Insider

Prêts publics

L'un des principaux avantages des prêts garantis par le gouvernement par rapport aux prêteurs privés réside dans le fait que son coût d'emprunt est beaucoup plus bas, car il fait partie du gouvernement fédéral. Ainsi, les étudiants contractent généralement autant que possible des emprunts publics avant de se tourner vers des prêteurs privés. D'autre part, comme les prêts publics ont généralement des taux d'intérêt plus bas et les prêts privés des taux d'intérêt plus élevés, les emprunteurs accordent généralement la priorité au remboursement des prêts privés en premier. Une autre grande différence entre les prêts fédéraux et les prêts privés est que les prêts fédéraux ont tous des taux fixes, tandis que les prêts privés ont généralement des taux qui varient d'un emprunteur à l'autre en fonction de son crédit. De plus, les emprunts publics comme les emprunts Stafford ne commencez à percevoir des intérêts que six mois après l'obtention de votre diplôme.

Contrairement aux prêteurs privés, le gouvernement fédéral ne vérifie pas les dossiers de crédit des emprunteurs. Cela conduit de nombreux emprunteurs qui ne méritent pas un crédit, qui peuvent prétendre à un prêt puis se retrouvent indéfiniment aux prises avec des dettes, avec peu d'espoir de les rembourser. Cela nous ramène aux prêts au logement sub-prime qui ont gonflé la bulle immobilière. Les investisseurs doivent se méfier du temps pendant lequel ces stratégies agressives de prêt aux étudiants peuvent être maintenues.

Parce que les prêts étudiants garantis par le gouvernement fédéral sont rétrogrades et permettent de qualifier des emprunteurs plus risqués, ils peuvent entraîner un risque moral ou une prise de risque excessive à la fois par les institutions financières des SLABS et par les emprunteurs étudiants individuels.

Séduire les investisseurs

Les investisseurs sont attirés par le potentiel de croissance apparemment sans fin du marché de l'éducation. À mesure que les étudiants obtiennent leur diplôme d'études secondaires, ils essaient de s'inscrire à l'université pour tenter d'obtenir un avantage sur le marché du travail. Après avoir obtenu leur diplôme, ceux qui ne trouvent pas de travail retournent à l'école pour obtenir encore plus de diplômes. À chaque étape, des millions d'étudiants contractent des emprunts pour payer des frais de scolarité exorbitants et exorbitants. Ce n’est un secret pour personne qu’avec ce pouvoir de fixation des prix, les universités ont continué d’augmenter leurs droits de scolarité et leurs frais d’année en année, dépassant ainsi de manière exponentielle l’inflation.

La situation est devenue endémique à travers les États-Unis. Le gouvernement a essayé de résoudre ce problème mais n'a pas beaucoup progressé. L'administration Obama a fait campagne pour que le gouvernement couvre le coût moyen des collèges communautaires et limite la proportion de revenus discrétionnaires pouvant être utilisés pour effectuer des remboursements de prêt. Cela faisait également partie du dialogue lors de la campagne présidentielle de 2016. Les deux candidats démocrates Hillary Clinton et Bernie Sanders ont fait de leurs campagnes des collèges abordables et sans frais. Leurs plates-formes se sont également concentrées sur l'annulation des prêts étudiants.

Alors que les taux d’intérêt oscillent depuis plusieurs années à un niveau légèrement supérieur à 0 et que le marché boursier atteint des sommets sans précédent, les investisseurs avides de rendement se détournent des titres traditionnels pour rechercher des opportunités d’investissement alternatif. Les titres adossés à des créances sur prêts étudiants constituent une stratégie d'investissement risquée pour ceux qui misent sur la croissance continue des frais de scolarité et la stabilité de la demande sur le marché de l'enseignement secondaire.

Le résultat final

Compte tenu des sommes actuellement investies dans ces titres, les titres adossés à des créances d’emprunts d’étudiants sont restés à l’écart des investisseurs particuliers et n’ont pas retenu leur juste part de l’attention. Alors que les vagues d'étudiants s'endettent, toute l'économie américaine se fait sentir. Les jeunes gens remettent leurs premiers mariages, louent au lieu d'acheter des voitures, louent plutôt que d'acheter des maisons, et plongent dans l'économie du partage pour réduire les coûts ou gagner plus d'argent. La titrisation des prêts étudiants se traduit par des liquidités pour les prêteurs, un meilleur accès pour les emprunteurs et un instrument financier supplémentaire pour les investisseurs. Dans cette optique, les titres adossés à des prêts étudiants semblent constituer un atout précieux pour l’économie. Cependant, la capacité de ce secteur à se maintenir dépendra du nombre suffisant d’emprunteurs pouvant éventuellement payer leurs dettes, ce qui semble peu probable.