Calcul du taux de rendement requis - RRR

Le taux de rendement requis (RRR) est le montant minimal de profit (rendement) qu'un investisseur recevra pour assumer le risque d'investir dans un stock ou un autre type de titre. Le RRR peut également être utilisé pour calculer la rentabilité d'un projet par rapport au coût de financement du projet. Le RRR indique le niveau de risque associé à l'engagement dans un investissement ou un projet donné. Plus le rendement est élevé, plus le niveau de risque est élevé. Un rendement moindre signifie généralement qu'il y a moins de risque. Le RRR est couramment utilisé dans le financement des entreprises et dans la valorisation des actions (actions). Vous pouvez utiliser RRR pour calculer votre retour sur investissement potentiel.

Lorsqu'on examine un RRR, il est important de se rappeler qu'il ne prend pas en compte l'inflation. N'oubliez pas non plus que le taux de rendement requis peut varier d'un investisseur à l'autre en fonction de sa tolérance au risque.

Taux de rendement requis

Ce que RRR considère

Pour calculer le taux de rendement requis, vous devez examiner des facteurs tels que le rendement du marché dans son ensemble, le taux que vous pourriez obtenir si vous ne preniez aucun risque (taux de rendement sans risque) et la volatilité d'un titre. (ou coût global du financement d'un projet).

Le taux de rendement requis est une mesure difficile à cerner car les personnes qui effectuent l'analyse auront des estimations et des préférences différentes. Les préférences risque-rendement, les anticipations d'inflation et la structure du capital d'une entreprise jouent tous un rôle dans la détermination du taux requis. Chacun de ces facteurs, entre autres facteurs, peut avoir des effets majeurs sur la valeur intrinsèque d’un actif. Comme pour beaucoup de choses, la pratique rend parfait. Au fur et à mesure que vous affinez vos préférences et établissez des estimations, vos décisions de placement deviendront beaucoup plus prévisibles.

Modèles d'escompte

Une utilisation importante du taux de rendement requis est l’actualisation de la plupart des types de modèles de flux de trésorerie et de certaines techniques de valeur relative. L'actualisation de différents types de flux de trésorerie utilisera des taux légèrement différents avec la même intention: rechercher la valeur actuelle nette (VAN).

Les utilisations courantes du taux de rendement requis comprennent:

• Calcul de la valeur actuelle du revenu de dividendes aux fins de l'évaluation du cours des actions
• Calcul de la valeur actuelle des flux de trésorerie disponibles en capitaux propres
• Calcul de la valeur actuelle des flux de trésorerie disponibles opérationnels

Les analystes prennent des décisions en matière d’équité, d’endettement et d’agrandissement de l’entreprise en attribuant une valeur à l’encaisse périodique reçue et en la comparant à l’argent versé. Le but est de recevoir plus que ce que vous avez payé. Le financement des entreprises se concentre sur le montant de vos bénéfices (le rendement) par rapport à ce que vous avez payé pour financer un projet. Les investissements en actions sont axés sur le rendement par rapport au montant de risque que vous avez pris lors de l'investissement.

Équité et dette

Les placements en actions utilisent le taux de rendement requis dans divers calculs. Par exemple, le modèle de réduction de dividende utilise le RRR pour actualiser les paiements périodiques et calculer la valeur du stock. Vous pouvez trouver le taux de rendement requis en utilisant le modèle d'évaluation des immobilisations (MEDAF).

Le GPAO exige que vous trouviez certaines entrées, notamment:

• Le taux sans risque (RFR)
• Le bêta de l'action
• Le rendement attendu du marché

Commencez par une estimation du taux sans risque. Vous pouvez utiliser le rendement à l'échéance (YTM) d'un bon du Trésor à 10 ans, soit 4%. Ensuite, prenons la prime de risque du marché attendue pour le titre, qui peut comporter un large éventail d’estimations.

Par exemple, il peut varier entre 3% et 9%, en fonction de facteurs tels que le risque commercial, le risque de liquidité et le risque financier. Vous pouvez également le déduire des rendements annuels historiques du marché. À des fins d'illustration, nous utiliserons 6% plutôt que l'une des valeurs extrêmes. Le rendement du marché est souvent estimé par une société de courtage et vous pouvez soustraire le taux sans risque.

Ou, vous pouvez utiliser la version bêta du stock. La version bêta d'un titre est disponible sur la plupart des sites Web d'investissement. Voir, par exemple, cette page Web investopedia.com pour la version bêta de Coca-Cola Company située dans la partie supérieure droite de la page.

Pour calculer manuellement la version bêta, utilisez le modèle de régression suivant:

Stock Return = α + βstockRmarketwhere: βstock = coefficient bêta du stockRmarket = Rendement attendu du marchéα = Mesure constante du rendement excédentaire pour le niveau de risque défini \ begin {aligné} & \ text {Stock Return} = \ alpha + \ beta_ \ text {stock} \ text {R} _ \ text {market} \\ & \ textbf {où:} \\ & \ beta_ \ text {stock} = \ text {Coefficient bêta pour le stock} \\ & \ text { R} _ \ text {market} = \ text {Rendement attendu du marché} \\ & \ alpha = \ text {Rendement excessif mesurant constamment pour un} \\ & \ text {niveau de risque donné} \\ \ end { aligné} Stock Return = α + βstock Rmarket où: βstock = coefficient bêta pour le stockRmarket = rendement attendu du marchéα = excès de mesure constant pour un niveau de risque déterminé

β _stock est le coefficient bêta du stock. Cela signifie que c'est la covariance entre le stock et le marché, divisée par la variance du marché. Nous supposerons que la version bêta est 1.25.

R _market est le rendement attendu du marché. Par exemple, le rendement du S & P 500 peut être utilisé pour toutes les actions qui se négocient, et même pour certaines actions non indexées, mais liées à des entreprises qui le sont.

Maintenant, nous avons assemblé ces trois nombres en utilisant le CAPM:

E (R) = RFR + stock × (Rmarket-RFR) = 0, 04 + 1, 25 × (0, 06 −0, 4) = 6, 5% où: E (R) = taux de rendement requis ou rendement attenduRFR = taux sans risque = Coefficient bêta pour le stockRmarket = rendement attendu du marché (Rmarket-RFR) = prime de risque du marché, ou rendement supérieur au taux sans risque pour tenir compte d'un risque supplémentaire non systématique \ begin {aligné} & \ text {E (R)} = \ text {RFR} + \ beta_ \ text {stock} \ times (\ text {R} _ \ text {market} - \ text {RFR}) \\ & \ quad \ quad = 0, 04 + 1, 25 \ times (, 06 -. 04) \\ & \ quad \ quad = 6.5 \% \\ & \ textbf {où:} \\ & \ text {E (R)} = \ text {Taux de rendement requis ou rendement attendu} \\ & \. text {RFR} = \ text {Taux sans risque} \\ & \ beta_ \ text {stock} = \ text {Coefficient bêta pour le stock} \\ & \ text {R} _ \ text {marché} = \ text {Retour attendu du marché} \\ & (\ text {R} _ \ text {market} - \ text {RFR}) = \ text {Prime de risque du marché, ou retour au dessus}} \\ & \ text {the risk- taux gratuit pour tenir compte des}} \\ & \ text {risques non systématiques} \\ \ end {alignés} supplémentaires E (R) = RFR + βstock × (Rmarket −R FR) = 0, 04 + 1, 25 × (0, 06 − 0, 04) = 6, 5% où: E (R) = taux de rendement requis ou rendement attenduRFR = taux sans risque βstock = coefficient bêta du marché boursier = rendement attendu de la market (Rmarket −RFR) = prime de risque du marché, ou rendement supérieur au taux sans risque pour tenir compte d'un risque supplémentaire non systématique

Approche de réduction de dividende

Une autre approche est le modèle de réduction du dividende, également connu sous le nom de modèle de croissance de Gordon (GGM). Ce modèle détermine la valeur intrinsèque d'une action en fonction de la croissance du dividende à un taux constant. En recherchant le cours actuel de l'action, le versement du dividende et une estimation du taux de croissance des dividendes, vous pouvez réorganiser la formule en:

Valeur des actions = D1k −gwhere: D1 = Dividende annuel attendu par actionk = Taux d'actualisation de l'investisseur ou taux de rendement requisg = Taux de croissance du dividende \ begin {aligné} & \ text {Valeur de l'action} = \ frac {D_1} {k - g} \\ & \ textbf {où:} \\ & D_1 = \ text {Dividende annuel attendu par action} \\ & k = \ text {Taux d'actualisation de l'investisseur ou taux de rendement requis} \\ & g = \ text {Croissance taux de dividende} \\ \ end {aligné} Valeur de l'action = k − gD1 où: D1 = Dividende annuel attendu par actionk = Taux d'actualisation de l'investisseur ou taux de rendement requisg = Taux de croissance du dividende

Il est important de noter que certaines hypothèses sont nécessaires, en particulier la croissance continue du dividende à taux constant. Ce calcul ne fonctionne donc qu'avec les sociétés dont les taux de croissance des dividendes par action sont stables.

RRR en finance d'entreprise

Les décisions d'investissement ne se limitent pas aux actions. En finance d'entreprise, lorsqu'une entreprise investit dans une campagne d'expansion ou de marketing, un analyste peut examiner le rendement minimum que ces dépenses exigent par rapport au degré de risque encouru par l'entreprise. Si un projet en cours produit un rendement inférieur à celui d'autres projets potentiels, le projet ne sera pas poursuivi. De nombreux facteurs, notamment les risques, les délais et les ressources disponibles, déterminent la nécessité d'aller de l'avant avec un projet. Cependant, le taux de rendement requis est généralement le facteur déterminant pour choisir entre plusieurs investissements.

En finance d'entreprise, lorsque l'on examine une décision d'investissement, le taux de rendement global requis sera le coût moyen pondéré du capital (CMPC).

La structure du capital

Coût moyen pondéré du capital

Le coût moyen pondéré du capital (CMPC) est le coût de financement de nouveaux projets basé sur la structure d'une entreprise. Si une entreprise est financée à 100% par endettement, vous utiliseriez alors les intérêts sur la dette émise et ajusteriez les impôts - car les intérêts sont déductibles des impôts - pour en déterminer le coût. En réalité, une entreprise est beaucoup plus complexe.

Le véritable coût du capital

La recherche du coût réel du capital nécessite un calcul basé sur plusieurs sources. Certains diront même que, sous certaines hypothèses, la structure du capital n’est pas pertinente, comme le décrit le théorème de Modigliani-Miller. Selon cette théorie, la valeur marchande d'une entreprise est calculée en fonction de sa capacité de gain et du risque de ses actifs sous-jacents. Il suppose également que l'entreprise est distincte de la façon dont elle finance les investissements ou distribue les dividendes.

Pour calculer le WACC, prenez le poids de la source de financement et multipliez-le par le coût correspondant. Il existe toutefois une exception: multipliez la dette par un moins le taux d’imposition, puis additionnez les totaux. L'équation est la suivante:

WACC = Wd [kd (1-t)] + Wps (kps) + Wce (kce) où: WACC = coût moyen pondéré du capital (taux de rendement requis à l'échelle de l'entreprise) Wd = poids de la dettekd = coût du financement par emprunt = Taux d'imposition Wps = Poids des actions privilégiéeskps = Coût des actions privilégiéesWce = Poids des actions ordinaireskce = Coût des actions ordinaires \ begin {aligné} & \ text {WACC} = W_d [k_d (1 - t)] + W_ {ps} ( k_ {ps}) + W_ {ce} (k_ {ce}) \\ & \ textbf {où:} \\ & \ text {WACC} = \ text {Coût moyen pondéré du capital} \\ & \ text {( taux de rendement requis par l’entreprise)}} \\ & W_d = \ text {Poids de la dette} \\ & k_d = \ text {Coût du financement par emprunt} \\ & t = \ text {Taux d’imposition} \\ & W_ {ps} = \ text {Poids des actions privilégiées} \\ & k_ {ps} = \ text {Coût des actions privilégiées} \\ & W_ {ce} = \ text {Poids des capitaux propres}} \\ & k_ {ce} = \ text {Coût des actions ordinaires équité} \\ \ end {aligné} WACC = Wd [kd (1-t)] + Wps (kps) + Wce (kce) où: WACC = Coût moyen pondéré du capital (à l'échelle de l'entreprise taux de rendement requis) Wd = Poids de la dettekd = Coût du financement de la dette = Taux d'impositionWps = Poids du prêt rred shareskps = Coût des actions privilégiéesWce = Poids des capitaux propres ordinaireskce = Coût des capitaux propres ordinaires

Lorsqu’il s’agit de prendre la décision d’élargir ou d’accepter de nouveaux projets, le taux de rendement requis sert de référence pour un rendement minimum acceptable, compte tenu du coût et du rendement des autres opportunités d’investissement disponibles.