Qu'est-ce qui a causé le lundi noir: le krach boursier de 1987?

Le lundi 19 octobre 1987 est connu sous le nom de lundi noir. Ce jour-là, des courtiers en valeurs mobilières à New York, Londres, Hong Kong, Berlin, Tokyo et dans presque toutes les villes où un échange avait eu lieu ont jeté un œil sur les personnages parcourant leurs présentoirs avec un sentiment croissant d'appréhension. Un bras financier avait cédé et la pression avait entraîné la chute des marchés mondiaux.

Aux États-Unis, les ordres de vente se sont multipliés, la valeur de Dow perdant près de 22%. Il avait été question que les États-Unis entrent dans un cycle baissier - les haussiers couraient depuis 1982 - mais les marchés ont très peu prévenu le président de la Réserve fédérale, Alan Greenspan. Greenspan s'est empressé de réduire les taux d'intérêt et a appelé les banques à inonder le système de liquidités. Il s'attendait à une baisse de la valeur du dollar en raison d'un conflit international avec les autres pays du G7, mais l'effondrement financier apparemment mondial a été une mauvaise surprise ce lundi.

Les bourses étaient également occupées à essayer de verrouiller les ordres de négociation du programme. L’idée d’utiliser des systèmes informatiques pour s’engager dans des stratégies de négociation à grande échelle était encore relativement nouvelle à Wall Street, et les conséquences d’un système capable de passer des milliers de commandes lors d’un crash n’avaient jamais été testées. Ces programmes informatiques ont commencé automatiquement à liquider les stocks lorsque certains objectifs de perte ont été atteints, entraînant une baisse des prix. À la grande consternation des échanges, les échanges de programmes ont entraîné un effet domino, la chute des marchés ayant entraîné une augmentation du nombre de commandes stop-loss. La vente frénétique a déclenché une nouvelle série de ordres stop-loss, qui ont entraîné les marchés dans une spirale descendante. Étant donné que les mêmes programmes désactivaient automatiquement tous les achats, les offres disparaissaient pratiquement partout au même moment.

Lundi noir

Des signes inquiétants avant le crash

Certains signes avant-coureurs d'excès étaient similaires à ceux observés aux points d'inflexion précédents. La croissance économique avait ralenti alors que l'inflation se dressait. Le dollar fort exerçait une pression sur les exportations américaines. Le marché boursier et l’économie ont divergé pour la première fois sur le marché haussier et, en conséquence, les valorisations ont atteint des niveaux excessifs, le ratio cours / bénéfice du marché global dépassant les 20%. Les estimations futures des bénéfices ont tendance à baisser, mais n'étaient pas affectés.

Les participants au marché étaient conscients de ces problèmes, mais une autre innovation a conduit nombre d'entre eux à ne pas tenir compte des signaux d'alarme. L’assurance de portefeuille a donné un faux sentiment de confiance aux institutions et aux maisons de courtage. L'opinion générale à Wall Street était que cela empêcherait une perte de capital significative si le marché s'effondrait. Cela a finalement alimenté une prise de risque excessive, ce qui n’est devenu apparent que lorsque les actions ont commencé à s’affaiblir dans les jours qui ont précédé ce lundi fatidique. Même les gestionnaires de portefeuille qui étaient sceptiques quant à l’avancée du marché n’osaient pas être laissés pour compte.

Le résultat final

Les traders du programme ont été en grande partie responsables du crash, qui s’est arrêté le lendemain, grâce aux lock-out des changes et à quelques manœuvres subtiles, voire obscures, de la Fed. De manière tout aussi mystérieuse, le marché est remonté vers les sommets d'où il venait de plonger. De nombreux investisseurs, réconfortés par l’ascension du marché et passés au négoce mécanique, ont été bouleversés par le krach.

Bien que les échanges de programmes aient fortement contribué à la gravité de l’effondrement (ironiquement, dans l’intention de protéger chaque portefeuille du risque, il est devenu la plus grande source de risque de marché), le catalyseur exact reste inconnu et peut-être à jamais indéterminé. Avec des interactions complexes entre les devises et les marchés internationaux, le hoquet est susceptible de se produire. Après le crash, les bourses ont mis en place des règles en matière de disjoncteurs et d’autres précautions visant à ralentir l’impact des irrégularités, dans l’espoir que les marchés disposent de plus de temps pour corriger les mêmes problèmes à l’avenir.