Brady Bonds
Les obligations Brady sont des obligations émises par les gouvernements des pays en développement. Les obligations Brady font partie des titres les plus liquides des marchés émergents. Les obligations portent le nom de l'ancien secrétaire au Trésor américain, Nicholas Brady, qui a parrainé les efforts de restructuration de la dette des marchés émergents.
Les mouvements de prix des obligations Brady fournissent une indication précise du sentiment des marchés à l’égard des pays en développement. La plupart des émetteurs sont des pays d'Amérique latine.
BRISER LES Obligations Brady
Les obligations Brady ont été introduites en 1989 après le non-remboursement de la dette de nombreux pays d'Amérique latine. L'idée sous-jacente des obligations était de permettre aux banques commerciales d'échanger leurs créances sur les pays en développement en instruments négociables, leur permettant ainsi de sortir de leur bilan des dettes non performantes et de les remplacer par une obligation émise par le même créancier. Étant donné que la banque échange un prêt improductif contre une obligation performante, le passif de l’État débiteur devient le paiement de l’obligation plutôt que l’emprunt bancaire. Cela a réduit le risque de concentration pour ces banques. Le programme, connu sous le nom de plan Brady, a appelé les organismes de crédit américains et multilatéraux, tels que le Fonds monétaire international (FMI) et la Banque mondiale, à coopérer avec les créanciers des banques commerciales en vue de la restructuration et de la réduction de la dette des pays en développement poursuivre les ajustements structurels et les programmes économiques soutenus par ces agences. Le processus de création des obligations Brady impliquait la conversion de prêts en défaut en obligations grevant des obligations à coupon zéro du Trésor américain.
Les obligations Brady sont principalement libellées en dollars américains. Toutefois, il existe des problèmes mineurs dans d'autres devises, notamment les marks allemands, les francs français et suisses, les florins néerlandais, le yen japonais, le dollar canadien et la livre sterling. Les échéances à long terme des obligations Brady en font des véhicules attrayants pour tirer profit du resserrement des spreads.
En outre, les paiements sur les obligations sont garantis par l’achat de titres du Trésor américain, ce qui encourage les investissements et assure aux détenteurs d’obligations un paiement ponctuel des intérêts et du capital. Les obligations Brady sont garanties par un montant équivalent d'obligations du Trésor à coupon zéro de 30 ans. Les pays émetteurs achètent au Trésor américain des obligations à coupon zéro dont l'échéance correspond à celle de chaque obligation Brady. Les obligations à coupon zéro sont bloquées à la Réserve fédérale jusqu'à leur échéance, date à laquelle elles sont vendues pour rembourser le principal. En cas de défaut, le créancier obligataire recevra le principal du nantissement à la date d'échéance.
Risque d'investissement dans des obligations Brady
Bien que les obligations Brady présentent certaines caractéristiques qui les rendent attractives pour les investisseurs intéressés par la dette des marchés émergents, elles sont exposées au risque de taux d’intérêt, au risque souverain et au risque de crédit. Tous les investisseurs en obligations sont confrontés au risque de taux d’intérêt. Comme il existe une relation inverse entre les taux d’intérêt et les prix des obligations, les investisseurs en titres à revenu fixe sont exposés au risque d’une hausse des taux d’intérêt en vigueur sur les marchés, ce qui entraînerait une baisse de la valeur de leurs obligations.
Le risque souverain est plus élevé pour les emprunts contractés par des pays de pays en développement ou émergents, ces derniers disposant de facteurs politiques, sociaux et économiques instables en termes d'inflation, de taux d'intérêt, de taux de change et de statistiques du chômage.
Étant donné que les titres des marchés émergents sont faiblement notés «investment grade», les obligations Brady sont classées en tant que titres de créance spéculatifs. Les investisseurs sont exposés au risque de défaillance du pays émetteur sur ses obligations de crédit - paiements d’intérêts et de principal sur l’obligation. Compte tenu de ces risques, les titres de créance des marchés émergents offrent généralement aux investisseurs un taux de rendement potentiellement supérieur à celui des titres de qualité supérieure émis par des sociétés américaines. Outre le rendement élevé des obligations Brady, l'attente d'une amélioration de la solvabilité du pays émetteur est une raison que les investisseurs utilisent lors de l'achat de ces obligations.
Le Mexique a été le premier pays à restructurer sa dette dans le cadre du plan Brady. D'autres pays ont suivi, dont l'Argentine, le Brésil, la Bulgarie, le Costa Rica, la Côte d'Ivoire, la République dominicaine, l'Équateur, la Jordanie, le Nigéria, le Panama, le Pérou, les Philippines, la Pologne, la Russie, l'Uruguay, le Venezuela et le Vietnam. Le succès de ces obligations dans la restructuration et la réduction de la dette des pays participants a été contrasté. Par exemple, en 1999, l’Équateur a fait défaut sur ses obligations Brady, mais le Mexique a entièrement annulé sa dette obligataire Brady en 2003.
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