Écart de rendement
Un écart de rendement est la différence entre les rendements d’instruments d’emprunt ayant des échéances, des notations de crédit et des risques différents, calculée en soustrayant le rendement d’un instrument à un autre. Par exemple, si le bon du Trésor à cinq ans est à 5% et le bon du Trésor à 30 ans à 6%, l’écart de rendement entre les deux titres de créance est de 1%. Si l’obligation à 30 ans se négocie à 6%, elle devrait se négocier autour de 1% sur la base du différentiel de rendement historique, ce qui la rend très attrayante à son rendement actuel de 5%.
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Comprendre l'écart de rendement
L'écart de rendement est un paramètre clé que les investisseurs en obligations utilisent pour évaluer le niveau de dépenses d'une obligation ou d'un groupe d'obligations. Par exemple, si une obligation rapporte 7% et une autre 4%, l’écart est de 3 points de pourcentage, ou 300 points de base. Les obligations autres que du Trésor sont généralement évaluées en fonction de la différence entre leur rendement et le rendement d'un emprunt du Trésor d'une échéance comparable.
Écart de rendement et risque
En règle générale, plus le risque d’une obligation ou d’une classe d’actifs est élevé, plus son écart de rendement est élevé. Lorsqu'un investissement est considéré à faible risque, l'investisseur n'a pas besoin d'un rendement élevé pour l'immobiliser. Toutefois, si un investissement est considéré comme présentant un risque plus élevé, les investisseurs exigent une compensation adéquate au moyen d’un écart de rendement plus élevé, en contrepartie de la prise en charge du risque de diminution de leur capital. Par exemple, une obligation émise par une grande entreprise en bonne santé financière se négocie généralement à un spread relativement faible par rapport aux bons du Trésor américains. En revanche, une obligation émise par une petite entreprise à la solidité financière plus faible se négocie généralement à un spread plus élevé que celui des obligations du Trésor. Pour cette raison, les obligations des marchés émergents et des marchés développés, ainsi que les titres similaires ayant des échéances différentes, se négocient généralement à des rendements très différents.
Mouvements de propagation de rendement
Comme les rendements obligataires changent souvent, les écarts de rendement le sont également. La direction de l’écart peut augmenter ou augmenter, ce qui signifie que la différence de rendement entre deux obligations augmente et qu’un secteur donne de meilleurs résultats qu’un autre. Lorsque les écarts sont étroits, la différence de rendement diminue et un secteur se comporte moins bien qu'un autre. Par exemple, le rendement d'un indice d'obligations à rendement élevé passe de 7% à 7, 5%. Dans le même temps, le rendement du Trésor à 10 ans reste à 2%. L'écart est passé de 500 à 550 points de base, ce qui indique que les obligations à rendement élevé ont sous-performé les titres du Trésor au cours de cette période.
Par rapport à la tendance historique, les écarts de rendement entre les bons du Trésor de différentes échéances peuvent indiquer comment les investisseurs voient les conditions économiques. L'élargissement des écarts conduit généralement à une courbe de rendement positive, indiquant une situation économique stable dans le futur. À l'inverse, lorsque les marges des marges sont à la baisse, une dégradation de la conjoncture économique pourrait se produire, ce qui entraînerait un aplatissement de la courbe des taux.
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