9 actions à rendement élevé pour un marché fragile: Goldman

Selon le Goldman Sachs Group Inc. (GS), l'indice S & P 500 (SPX) devrait afficher cette année un rendement des fonds propres (ROE) robuste, soutenu par des réductions d'impôts qui compenseront la hausse des coûts. Goldman s'attend à enregistrer la croissance la plus rapide de son ROE: Caterpillar Inc. (CAT), Charles Schwab Corp. (SCHW), Deere & Co. (DE), MetLife Inc. (MET), Microsoft Corp. MSFT), Morgan Stanley (MS), Phillips 66 (PSX), Starbucks Corp. (SBUX) et Varian Medical Systems (VAR).

Identifier les producteurs à ROE élevé

Goldman a 50 actions dans son panier de croissance du ROE, avec au moins une de chacun des 11 secteurs du S & P 500. Leurs analystes prévoient que ces derniers connaîtront la plus forte croissance du ROE au cours des 12 prochains mois (MNT). Goldman a recommandé certaines de ces actions pour d'autres raisons, et trois d'entre elles (MetLife, Caterpillar et Deere) figuraient dans la "liste des condamnations" de janvier parmi les premiers choix. (Pour en savoir plus, voir aussi: 10 actions pouvant surperformer en 2018: Goldman .)

Le stock médian du panier de croissance du ROE a un ROE à terme (sur la base des MNT) de 28% et un taux de croissance du ROE de 23%. Parmi les actions du S & P 500 couvertes par les analystes de Goldman, les médianes respectives sont respectivement un ROE à terme de 20% et une baisse de 1% du ROE.

En prenant Starbucks comme exemple de calcul, le ROE basé sur le bénéfice net des 12 derniers mois (LTM) était de 60%, et l’amélioration prévue de Goldman à 80% sur la base du bénéfice prévisionnel représente donc une augmentation de 34% ((80% / 60%) - 1).

Pour les neuf actions citées, leurs ROE à terme et leurs taux de croissance sont:

• Chenille: 45%, 33%
• Chas. Schwab: 21%, 38%
• Deere: 38%, 28%
• MetLife: 19%, 43%
• Microsoft: 39%, 13%
• Morgan Stanley: 13%, 34%
• Phillips 66: 15%, 34%
• Starbucks: 80%, 34%
• Varian: 26%, 18%

Cette analyse a été présentée dans l'édition du 23 mars du rapport américain hebdomadaire de Kickstart de Goldman, fondée sur des données jusqu'au 22 mars. (Pour en savoir plus, voir aussi: 12 Les actions de croissance qui vont gagner à long terme: Goldman .)

Moteurs du RE amélioré

En 2017, le S & P 500 a amélioré le ROE de 180 points de base (pb), à 16, 3%, et Goldman prévoit une amélioration supplémentaire de 130 pb en 2018, à 17, 6%. Sur l'augmentation de 130 points de base en 2018, environ 70 points de base proviennent de réductions du taux d'imposition des sociétés. Ils estiment que le taux d'imposition effectif moyen de l'indice passera de 25% au troisième trimestre de 2017 à 21% en 2018. Les sociétés de consommation discrétionnaire et de services de télécommunications bénéficieront des plus importantes augmentations de la réforme de la fiscalité, respectivement de 246 pb et de 225 pb, Goldman calcule.

Goldman note que la hausse des salaires et des prix des produits de base conduit à des estimations plus basses des marges bénéficiaires avant impôts. En conséquence, Goldman recommande aux investisseurs d'éviter les sociétés aux coûts de main-d'œuvre élevés par rapport au chiffre d'affaires. Les estimations consensuelles indiquent que les stocks de consommation discrétionnaire et de soins de santé souffriront le plus, ajoutent-ils.

En moyenne, Goldman calcule que chaque augmentation de 20 points de base du rendement du billet du Trésor américain à 10 ans entraîne une baisse du ROE de 10 points de base pour les sociétés non financières. Ainsi, ils suggèrent que les investisseurs choisissent des sociétés à faible endettement. Ils indiquent que leur panier d’actions au bilan solide a surperformé de 760 points de base par rapport à sa contrepartie au bilan faible au cours des six derniers mois.

ROE par rapport au prix / évaluation comptable

"Les évaluations actuelles des secteurs sont étroitement réparties autour du ROE prévu par consensus de la NTM, avec des secteurs très rentables, tels que les technologies de l'information, qui affichent des évaluations plus élevées du ratio cours / valeur comptable", écrit Goldman. La plus grande exception dans le sens de la surévaluation, trouvent-ils, est la consommation discrétionnaire. Son ratio C / B est de 5, 4, tandis que l'historique indique que 4, 6 est typique, compte tenu de son ROE anticipé. En conséquence, Goldman recommande aux clients de sous-pondérer ce secteur.

Le stock médian dans le panier de croissance du ROE a un ratio P / B de 5, 7 fois, contre 3, 5 fois pour le stock médian S & P 500 couvert par Goldman et 3, 3 fois pour le stock médian S & P 500 global. Malgré cette valorisation élevée, le stock médian du panier de croissance du ROE a généré un rendement total de 2% au 31 mars au 31 mars, contre 2% pour le rendement total du titre médian S & P 500 couvert par Goldman.

Implications plus larges du marché

En évaluant les valorisations des actions sur une base cours / livre (P / B), le ratio actuel (au 22 mars) de 3, 3 fois pour le S & P 500 complet se situe dans le 85e centile des valorisations historiques des 40 dernières années, écrit Goldman. De plus, lorsque le ROE est comparé aux ratios P ​​/ B, le ROE actuel de 16, 3% suggère historiquement un ratio P / B de 2, 8 fois, ajoutent-ils. Cela, à son tour, suggère que le S & P 500 devrait chuter à 84% (2, 8 / 3, 3) de sa valeur du 22 mars, soit 2 221. L'indice a clôturé le 29 mars à 2.640.87.

Toutefois, compte tenu d'un ROE avancé de 17, 6%, Goldman affirme que leur objectif de prix de 2 850 pour le S & P 500 en fin d'année n'est que de 5% supérieur au niveau suggéré par la corrélation historique entre le ROE et le ratio cours / bénéfice. Cela suggère qu'une valeur de 2 714 sur l'indice serait attendue, avec un ROE de 17, 6%. Cela représenterait un gain de 2, 8% par rapport au 29 mars.