Une introduction à la finance comportementale

Il est difficile de ne pas considérer le marché boursier comme une personne: son humeur peut devenir irritable et devenir euphorique; il peut aussi réagir à la hâte un jour et réparer le lendemain. Mais la psychologie peut-elle nous aider à comprendre les marchés financiers? L'analyse de l'humeur du marché nous fournit-elle des stratégies pratiques? Les théoriciens de la finance comportementale suggèrent que c'est possible.

Principes et conclusions de la finance comportementale

La finance comportementale est un domaine d’étude qui affirme que, lorsqu’ils prennent des décisions d’investissement, les gens ne sont pas aussi rationnels que le prétend la théorie financière traditionnelle. Pour les investisseurs qui sont curieux de savoir comment les émotions et les préjugés déterminent le cours des actions, la finance comportementale offre des descriptions et des explications intéressantes.

Points clés à retenir

• Les théoriciens de la finance comportementale soutiennent que, plutôt que d'être rationnels, les gens prennent souvent des décisions d'investissement fondées sur des émotions et des préjugés.
• Les investisseurs occupent souvent des positions perdantes plutôt que de ressentir la douleur associée à la perte.
• L'instinct de se déplacer avec le troupeau explique pourquoi les investisseurs achètent sur des marchés haussiers et vendent sur des marchés baissiers.
• La finance comportementale est utile pour analyser les rendements des marchés avec le recul, mais elle n’a pas encore fourni d’informations permettant d’aider les investisseurs à élaborer une stratégie qui surperformera à l’avenir.

L'idée que la psychologie entraîne les mouvements des marchés boursiers va à l'encontre des théories établies qui préconisent la notion d'efficacité des marchés financiers. Les partisans de l'hypothèse d'efficience du marché, par exemple, affirment que toute nouvelle information relative à la valeur d'une entreprise est rapidement tarifée par le marché. Par conséquent, les mouvements de prix futurs sont aléatoires car toutes les informations disponibles (publiques et certaines non publiques) sont déjà actualisées.

Cependant, pour quiconque a traversé la bulle Internet et le crash qui a suivi, la théorie du marché efficace est assez difficile à avaler. Les comportementalistes expliquent que, plutôt que d'être des anomalies, un comportement irrationnel est banal. En fait, les chercheurs ont régulièrement reproduit des exemples de comportement irrationnel en dehors de la finance en utilisant des expériences très simples.

L'importance des pertes par rapport à l'importance des gains

Voici une expérience: offrez à quelqu'un le choix d'une valeur sûre de 50 $ ou, à la moindre inversion, d'une possibilité de gagner 100 $ ou de ne rien gagner. Les chances sont que la personne empoche la chose sûre. À l’inverse, offrez au choix 1) une perte certaine de 50 $ ou 2) sur une pièce de monnaie, soit une perte de 100 $ ou rien. La personne, plutôt que d'accepter une perte de 50 $, choisira probablement la deuxième option et lancera la pièce.

Les chances d’atteindre la pièce d’un côté ou de l’autre sont équivalentes dans tous les cas. Néanmoins, les joueurs s’efforceront d’éviter le tirage au sort pour se préserver d’une perte de 50 $, même si le tirage au sort pourrait signifier une perte encore plus importante de 100 $. C'est parce que les gens ont tendance à considérer que la possibilité de récupérer une perte est plus importante que la possibilité d'un gain plus important.

La priorité d'éviter les pertes vaut également pour les investisseurs. Pensons aux actionnaires de Nortel Networks qui ont vu la valeur de leurs actions chuter de plus de 100 dollars par action au début de 2000 à moins de 2 dollars quelques années plus tard. Même si le prix baisse, les investisseurs, convaincus que le prix finira par revenir, détiennent souvent des actions au lieu de subir la peine de subir une perte.

Le troupeau contre soi

L'instinct de troupeau explique pourquoi les gens ont tendance à imiter les autres. Lorsqu'un marché est en hausse ou en baisse, les investisseurs craignent que les autres en sachent plus ou plus. En conséquence, les investisseurs ressentent une forte envie de faire ce que les autres font.

La finance comportementale a également constaté que les investisseurs avaient tendance à accorder trop de valeur aux jugements dérivés de petits échantillons de données ou de sources uniques. Par exemple, les investisseurs sont réputés attribuer leurs compétences plutôt que leur chance à un analyste qui sélectionne un titre gagnant.

D'autre part, les croyances ne sont pas facilement ébranlées. Une idée qui a attiré les investisseurs jusqu'à la fin des années 90, par exemple, était que toute chute soudaine du marché constituait une opportunité d'achat. En effet, cette vue «buy-the-dip» règne toujours. Les investisseurs sont souvent trop confiants dans leurs jugements et ont tendance à se jeter sur un seul détail "révélateur" plutôt que sur la moyenne plus évidente. Ce faisant, ils ne voient pas l’image plus grande en se concentrant trop sur les plus petits détails.

Comment pratique la finance comportementale?

Nous pouvons nous demander si ces études aideront les investisseurs à battre le marché. Après tout, les lacunes rationnelles devraient offrir de nombreuses opportunités rentables aux investisseurs avisés. En pratique, toutefois, peu d'investisseurs de valeur, voire aucun, appliquent des principes de comportement pour déterminer quelles actions bon marché offrent des rendements systématiquement supérieurs à la norme.

L'impact de la recherche en finance comportementale reste toujours plus important dans les universités que dans la gestion de l'argent pratique. Alors que les théories soulignent de nombreuses lacunes rationnelles, le domaine offre peu de solutions permettant de gagner de l'argent grâce aux manies du marché.

Robert Shiller, auteur de "Irrational Exuberance" (2000), a montré qu'à la fin des années 90, le marché était en pleine bulle. Mais il ne pouvait pas dire quand la bulle éclaterait. De même, les comportementalistes d'aujourd'hui ne peuvent pas nous dire quand le marché a atteint un sommet, tout comme ils ne pouvaient pas dire quand il atteindrait son creux après la crise financière de 2007-2008. Ils peuvent toutefois décrire à quoi pourrait ressembler un tournant important.

Le résultat final

Les comportementalistes n'ont pas encore mis au point un modèle cohérent qui prédit réellement l'avenir plutôt que d'expliquer simplement, avec le recul, ce que le marché a fait par le passé. La grande leçon à tirer est que la théorie ne dit pas aux gens comment battre le marché. Au contraire, cela nous dit que la psychologie fait que les prix du marché et les valeurs fondamentales divergent pendant longtemps.

La finance comportementale n'offre aucun miracle en matière d'investissement pour capitaliser sur cette divergence, mais elle peut peut-être aider les investisseurs à apprendre à surveiller leur comportement et, ainsi, à éviter les erreurs qui réduiraient leur patrimoine personnel.