Analyse de la structure du capital d'une entreprise

Si vous êtes un investisseur en actions qui aime les sociétés ayant de bons fondamentaux, il est important de prendre en compte un bilan solide lors de la recherche d'opportunités d'investissement. En utilisant trois grands types de mesures - le fonds de roulement, le rendement des actifs et la structure du capital - vous pouvez évaluer la solidité du bilan d'une entreprise et donc sa qualité d'investissement. Dans cet article, nous nous concentrons sur l'analyse du bilan en fonction de la structure du capital d'une entreprise.

L'utilisation judicieuse de la dette et des capitaux propres d'une entreprise est un indicateur clé d'un bilan solide. Une structure de capital saine, reflétant un faible niveau d'endettement et un montant élevé de capitaux propres, est un signe positif de la qualité des investissements.

Clarifier la terminologie de la structure du capital

La structure du capital

La structure du capital décrit la composition du capital à long terme d'une entreprise, composé d'une combinaison de dette et de capitaux propres. La structure du capital est un type permanent de financement qui soutient la croissance et les actifs connexes d’une entreprise. Exprimée sous forme de formule, la structure du capital est égale à la dette plus le total des capitaux propres:

Structure du capital = DO + TSEoù: DO = titres de créanceTSE = total des capitaux propres \ begin {aligné} & \ text {Structure du capital} = DO + TSE \\ & \ textbf {où:} \\ & DO = \ text {debt obligations} \\ & TSE = \ text {capitaux propres totaux} \\ \ end {alignés} Structure du capital = DO + TSEoù: DO = titres de créanceTSE = total des fonds propres

Vous pouvez entendre la structure du capital également appelée «structure de capitalisation» ou simplement «capitalisation» - ne confondez pas cela avec la capitalisation boursière, qui est différente.

Équité

La partie capitaux propres de la relation dette-capital est la plus facile à définir. Dans une structure de capital, les capitaux propres sont constitués d'actions ordinaires et privilégiées de la société, plus les bénéfices non distribués. Ceci est considéré comme du capital investi et apparaît dans la section des capitaux propres du bilan. Le capital investi plus la dette comprend la structure du capital.

Dette

Une discussion sur la dette est moins simple. La littérature en matière d'investissement assimile souvent la dette d'une entreprise à son passif. Cependant, il existe une distinction importante entre les passifs opérationnels et les dettes, et c'est ce dernier qui constitue la composante dette de la structure du capital - mais ce n'est pas la fin de l'histoire de la dette.

Les analystes en recherche d’investissement ne sont pas d’accord sur ce qui constitue un passif de dette. De nombreux analystes définissent la composante dette de la structure du capital comme la dette à long terme du bilan. Cependant, cette définition est trop simpliste. La partie dette d'une structure de capital devrait plutôt consister en: des emprunts à court terme (effets à payer); la portion courante de la dette à long terme; la dette à long terme; et les deux tiers (règle empirique) du montant principal des contrats de location simple et des actions privilégiées rachetables. Lors de l'analyse du bilan d'une entreprise, les investisseurs chevronnés seraient bien avisés d'utiliser ce chiffre complet de la dette totale.

Structure de capital optimale

Ratios appliqués à la structure du capital

En général, les analystes utilisent trois ratios pour évaluer la solidité de la structure de capitalisation d'une entreprise. Les deux premiers sont des paramètres populaires: le ratio d'endettement ( dette totale / total des actifs) et le ratio d'endettement (D / E) ( dette totale / total des capitaux propres ). Cependant, il s'agit d'un troisième quota, le ratio de capitalisation - la dette à long terme divisée par (dette à long terme plus les capitaux propres) - qui fournit des informations essentielles sur la situation du capital d'une entreprise.

Avec le ratio d'endettement, plus de passifs signifie moins de fonds propres et indique donc une position plus endettée. Le problème de cette mesure est qu’elle a une portée trop large et donne un poids égal aux passifs opérationnels et aux dettes. La même critique s’applique au ratio dette / capitaux propres. Les passifs opérationnels courants et non courants, en particulier ces derniers, représentent des obligations qui incomberont à la société pour toujours. De plus, contrairement à la dette, il n’ya pas de paiements fixes de principal ou d’intérêts liés aux passifs opérationnels.

D'autre part, le ratio de capitalisation compare la composante dette à la composante capitaux propres de la structure du capital d'une entreprise. alors, il présente une image plus vraie. Exprimé en pourcentage, un faible chiffre indique un coussin d’équité sain, ce qui est toujours plus souhaitable qu’un pourcentage élevé de dette.

Relation optimale entre dette et équité?

Malheureusement, il n’existe pas de ratio magique dette / fonds propres à utiliser à titre indicatif. Ce qui définit un mélange sain d’endettement et d’équité varie en fonction des secteurs d’activité, du secteur d’activité et du stade de développement de l’entreprise. Toutefois, comme il est préférable que les investisseurs investissent dans des sociétés affichant des bilans solides, il est logique que le solde optimal reflète généralement des niveaux d'endettement moins élevés et des fonds propres plus importants.

À propos de l'effet de levier

En finance, la dette est un exemple parfait de l'épée à deux tranchants. L'utilisation judicieuse de l'endettement (dette) est bonne. Il augmente les ressources financières disponibles pour une entreprise en vue de sa croissance et de son expansion. Avec l'effet de levier, l'hypothèse est que la direction peut gagner plus sur les fonds empruntés que ce qu'elle paierait en intérêts débiteurs et en commissions sur ces fonds. Cependant, pour pouvoir supporter une grande quantité de dette, une entreprise doit conserver de solides antécédents en matière de respect de ses divers engagements d'emprunt.

Le problème avec trop de poids

Une entreprise trop endettée - trop endettée par rapport aux capitaux propres - pourrait trouver que ses créanciers finissent par restreindre sa liberté d’action; ou encore, sa rentabilité pourrait être réduite en raison du coût élevé des intérêts. En outre, une entreprise pourrait avoir des difficultés à honorer ses passifs opérationnels et ses dettes en période de conjoncture économique défavorable. Ou bien, si le secteur des entreprises est extrêmement concurrentiel, les entreprises concurrentes pourraient (et tireront) avantage des entreprises endettées en s'emparant de plus de parts de marché. Bien entendu, le pire scénario pourrait être si une entreprise devait déclarer faillite.

Entrez les agences de notation

Heureusement, toutefois, d'excellentes ressources peuvent nous aider à déterminer si une entreprise est trop endettée - les agences de notation Moody's, Standard & Poor's (S & P), Duff & Phelps et Fitch. Ces entités procèdent à des évaluations formelles des risques liés à la capacité d'une entreprise à rembourser le capital et les intérêts sur les créances, principalement sur des obligations et du papier commercial.

Les notations de crédit d'une entreprise vis-à-vis de ces agences doivent figurer dans les notes de bas de page de ses états financiers. En tant qu'investisseur, vous devriez donc être heureux de voir les classements de haute qualité sur la dette des sociétés que vous considérez comme des opportunités d'investissement. De même, vous devez vous méfier des mauvaises évaluations des sociétés que vous envisagez.