Sécurité adossée à des actifs - ABS par rapport à une créance garantie - CDO

La sécurité adossée à des actifs (ABS) est un type d'investissement qui est adossé à un groupe de dettes, telles que des prêts automobiles ou des prêts sur valeur nette. Un titre de créance garanti par une sûreté (CDO) est une version d'un ABS qui peut inclure des prêts hypothécaires ainsi que d'autres types d'actifs.

Dans les deux cas, le propriétaire d’un tel produit gagne de l’argent, directement ou indirectement, grâce au remboursement du capital et des intérêts versés par le pool de consommateurs dont les prêts ont été conditionnés de manière à créer cette garantie.

Sécurité adossée à des actifs - ABS

Les ABS ont évolué à partir de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), introduits pour la première fois dans les années 1980. Un MBS est composé d’hypothèques vendues par les institutions bancaires qui les ont émises. Une banque d'investissement ou une autre institution financière achètera ces dettes et les remballera après les avoir classées par catégories, telles que résidentielles ou commerciales. Chaque paquet devient un MBS pouvant être acheté par les investisseurs.

De même, les ABS constituent un pool d'actifs, mais le pool est constitué de toutes les dettes autres que les hypothèques. Il peut être constitué de dettes de carte de crédit, de prêts automobiles non remboursés, de prêts étudiants ou de toute autre dette.

Dans les deux cas, l'investisseur dans un MBS ou un ABS gagne de l'argent, directement ou indirectement, à mesure que les emprunteurs remboursent les intérêts et le principal des emprunts.

Obligation garantie par une dette - CDO

Un CDO est un ABS délivré par un véhicule à usage spécial (SPV). Le SPV est une entité commerciale ou une fiducie créée spécifiquement pour émettre cette créance grevée. La dette sous-jacente classera parfois davantage un CDO.

• Les obligations de prêt garanties (CLO) sont des CDO constitués de prêts bancaires.
• Les obligations garanties (CBO) sont composées d’obligations ou d’autres CDO.
• Les CDO adossés à des financements structurés ont des actifs sous-jacents d'ABS, de MBS résidentiels ou commerciaux ou de dettes de fiducies de placement immobilier (FPI).
• Les CDO de trésorerie sont adossés à des titres de créance sur les marchés au comptant, tandis que les autres dérivés de crédit prennent en charge les CDO de synthèse.

En outre, une obligation hypothécaire garantie (CMO) est un type complexe de titres hypothécaires. Contrairement à un CDO, un CMO est basé uniquement sur MBS. Cela signifie que les modifications des taux d’intérêt, les remboursements anticipés de dettes et les risques de crédit hypothécaire peuvent avoir des conséquences particulièrement graves.

Les CDO et les CMO s'adressent à la fois aux investisseurs institutionnels et non aux particuliers.

Dans une OCM, les paiements de taux d’intérêt et de principal peuvent être décomposés en différentes catégories de titres, en fonction du degré de risque des hypothèques.

Dans un CDO, cependant, les instruments avec différents degrés de qualité de crédit et de taux de rendement sont regroupés en au moins trois lots, appelés tranches, ayant chacun le même niveau d’échéance. Les tranches d’actions offrent le rendement le plus élevé, mais les cotes de crédit les plus basses. Les tranches senior offrent la meilleure qualité de crédit mais le rendement le plus faible. Les tranches mezzanine se situent quelque part entre les tranches actions et senior en termes de qualité de crédit et de rendement.

Considérations particulières

L'objet des titres adossés à des créances hypothécaires et des titres de créance nantis ne peut être abordé sans se référer à la crise financière de 2008, qui a été causée en grande partie par l'effondrement de la valeur des titres adossés à des créances hypothécaires adossés à des hypothèques à risque.

La bulle des prix de l'immobilier a été alimentée par les prêts à risque. Ces prêts hypothécaires à risque ont été emballés et vendus, pour être reconditionnés et revendus à des institutions. Lorsque la bulle a commencé à se dégonfler, les propriétaires ont été contraints de faire défaut et les titres qui tiraient un revenu du remboursement de ces prêts se sont effondrés.

La crise financière s'est finalement dissipée et en 2011, le marché des titres adossés à des créances hypothécaires avait retrouvé son état normal.

Points clés à retenir

• Un ABS est un type d'investissement qui offre des rendements basés sur le remboursement de la dette d'un groupe de consommateurs.
• Un CDO est une version d’un ABS qui peut inclure une dette hypothécaire ainsi que d’autres types de dette.
• Ces types de placements sont principalement destinés à des institutions et non à des investisseurs individuels.