Bilan: analyse des capitaux propres

Chaque année depuis près d'un demi-siècle, Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) adresse aux actionnaires une lettre annuelle faisant état des gains réalisés pour les détenteurs d'actions ordinaires. En 2012, selon sa lettre, ce gain était de 24, 1 milliards de dollars. Environ 1, 3 milliard de dollars de ce gain ont été utilisés pour racheter des actions de Berkshire, laissant une «augmentation de la valeur nette» de 22, 8 milliards de dollars que la société a conservée. En près de 50 ans, les fonds propres de la société, ou valeur comptable, ont augmenté de près de 20% par an. Nous expliquons ci-dessous en quoi l'analyse des fonds propres des actionnaires ou des propriétaires constitue l'un des exercices les plus importants pour les investisseurs et les actionnaires.

Que disent les sections des capitaux propres aux principaux propriétaires à un investisseur?

La croissance de la valeur comptable de Berkshire Hathaway au fil du temps a été relativement facile à mesurer. Ce chiffre est relativement clair, car le chef de la direction, Warren Buffett, rachète rarement des actions ou n'émet des actions supplémentaires, et il n'a jamais versé de dividende. Pour cette raison, sa croissance en valeur comptable constitue un indicateur relativement bon pour les rendements obtenus par les actionnaires au cours de l'histoire de la société. À la fin de 2012, les capitaux propres totaux de la société s'élevaient à 191, 6 milliards de dollars et consistaient principalement en des bénéfices non répartis, qui s'établissaient à 124, 3 milliards de dollars. Il s'agit simplement des bénéfices réinvestis dans l'entreprise au fil des ans.

Section des capitaux propres de Berkshire Hathaway - 2012:

En consultant le tableau ci-dessus, les analystes doivent se familiariser avec certains éléments de campagne:

• Les actions ordinaires sont restées stables à 8 millions de dollars et représentent le montant probable initialement émis lors de la constitution de la constitution actuelle de Berkshire Hathaway en 1977. Ce montant nominal de 8 millions de dollars sert principalement à des fins légales et à l’émission et est fixé à une valeur initiale très faible. qui est initialement enregistré dans les livres.
• Le capital excédant la valeur nominale est également appelé capital d'apport, ce qui représente la valeur nominale surévaluée de la prime (les 8 millions de dollars) à laquelle les actions initiales ont été émises. Au sens littéral, il représente réellement le capital «versé» par les investisseurs précoces, ou le capital apporté par les propriétaires. Cela se présente principalement sous la forme d'actions ordinaires, mais peut également inclure d'autres titres connexes tels que des actions privilégiées ou des actions privilégiées. Il change également avec le temps, à mesure que de nouvelles actions sont émises, par exemple pour acquérir des intérêts dans d'autres entreprises.
• Le cumul des autres éléments du résultat global est digne de sa propre analyse et constitue un élément de campagne très perspicace qu'il vaut mieux considérer comme une vue plus complète du résultat net présenté dans le compte de résultat. Il représente le résultat net plus les autres éléments du résultat global, ce qui couvre les éléments qui ne sont pas directement comptabilisés dans le compte de résultat. Par exemple, pour les sociétés financières telles que Berkshire, qui possèdent d'importantes activités d'assurance, l'AOCI fournit des détails sur les gains et les pertes non réalisés du portefeuille de placements. L’incidence des régimes de retraite d’entreprise est également abordée dans cette section, ainsi que les fluctuations des taux de change. En ce qui concerne Berkshire, le cumul des AOCI s'élevait à 27, 5 milliards USD en 2012, soit plus de 14% des capitaux propres.
• Les actions propres représentent les actions d’une société qu’elle a rachetées ou rachetées sur des marchés secondaires. Pour cette raison, il est également appelé compte de contrepartie, car il réduit les capitaux propres déclarés. Comme nous l’avons mentionné, Berkshire ne rachète pas souvent ses propres actions, mais il a accumulé 1, 4 milliard de dollars au cours de son histoire.
• La dernière catégorie dans l'état de l'avoir de ses propriétaires est constituée des intérêts minoritaires, ce qui représente la participation de Berkshire dans d'autres sociétés dans lesquelles elle n'a pas de contrôle. Cependant, ils ont une valeur et constituent un élément clé de la valeur comptable.

Analyse des capitaux propres

État des variations des capitaux propres

Un autre état financier perspicace sur lequel on ne se fie pas suffisamment est celui des variations des capitaux propres. Comme son nom l'indique, il permet aux actionnaires de voir comment les capitaux propres ont évolué au fil du temps. Pour Berkshire, sa déclaration de 2012 remonte à trois ans. Il indique que Berkshire a émis des actions ordinaires augmentant le capital versé, que les AOCI ont augmenté de plus de 10 milliards de dollars grâce à l'appréciation des investissements et que les bénéfices non distribués ont augmenté à mesure que les bénéfices étaient conservés. Les actions du Trésor ont été achetées au cours des deux dernières années, de même que les participations ne donnant pas le contrôle dans d'autres entreprises.

Éléments de campagne moins d’équité des propriétaires communs

Les éléments moins courants sont reflétés dans la valeur comptable. Par exemple, le compte de tirage est utilisé pour les entreprises qui ne sont pas incorporées ou négociées en bourse. Le compte de tirage suit l’argent qu’un propriétaire d’entreprise retire de l’entreprise. Si l'entreprise a plusieurs partenaires, chaque partenaire obtient son propre compte de tirage. Les entreprises privées peuvent également avoir des plans d'actionnariat salarié (ESOP) qui émettent des actions aux salariés. Les prêts aux ESOP, par exemple pour les financer initialement, représentent un compte de contrepartie et réduisent la valeur des capitaux propres.

Éléments importants à surveiller lors de l'analyse du secteur des capitaux propres

Analyser et suivre la croissance de la valeur comptable d'une entreprise au fil du temps est un exercice précieux, en particulier pour des entreprises stables telles que Berkshire Hathaway. Essentiellement, cela examine dans quelle mesure une entreprise gère bien le capital que les actionnaires ont investi dans la société. Cependant, il est important de noter que cela prend en compte le coût comptable et historique, et non la valeur de marché. La valeur marchande se reflète dans la performance du cours des actions d'une société dans le temps. Sur le long terme, il devrait ressembler à la croissance de la valeur comptable, comme cela a été le cas pour Berkshire. Warren Buffett a précisé que la croissance de la valeur comptable était une mesure conservatrice, les bénéfices de Berkshire étant imposés avec le temps, les actionnaires pouvant et ayant la propriété du stock pendant de nombreuses années, évitant ainsi la création d'impôts à mesure que des gains non réalisés à long terme se développent. Mais il peut y avoir des différences significatives à court terme.

L'analyse de l'équité commune tangible a également une grande valeur. Cela supprime la valeur des écarts d’acquisition et des autres actifs incorporels au bilan. Livre tangible est destiné à analyser plus en détail la valeur pour une entreprise si elle était liquidée et si le produit était versé aux actionnaires.

Le rendement des capitaux propres (ROE) est un autre facteur déterminant pour déterminer si une entreprise fait son travail pour ses actionnaires. Un ROE à deux chiffres indique en gros qu'une entreprise gère bien le capital de l'actionnaire. Le plus haut sera le mieux. Vous trouverez ci-dessous un aperçu du ROE de Berkshire afin de démontrer qu'il se compare bien à son secteur de l'assurance, mais pas aussi bien que celui du secteur financier:

Le résultat final

L'analyse des capitaux propres est un outil d'analyse important, mais il convient de le faire dans le contexte d'autres outils, tels que l'analyse des actifs et des passifs au bilan, dont la différence représente la valeur comptable. Il est également nécessaire d'examiner les états des résultats et des flux de trésorerie pour une analyse fondamentale complète d'une entreprise.