Obligations à terme
Les futures sur obligations sont des dérivés financiers qui obligent le titulaire du contrat à acheter ou à vendre une obligation à une date spécifiée à un prix prédéterminé. Un futur obligataire peut être acheté sur un marché à terme, et les prix et les dates sont déterminés au moment de l'achat du futur.
Obligation à terme expliqué
Un contrat à terme est un accord conclu par deux contreparties. Une partie accepte d'acheter et l'autre partie accepte de vendre un actif sous-jacent à un prix prédéterminé à une date ultérieure spécifiée. À la date de règlement du contrat à terme, le vendeur est obligé de livrer l'actif à l'acheteur. L'actif sous-jacent d'un contrat à terme standardisé peut être une marchandise ou un instrument financier, tel qu'une obligation.
Les contrats à terme sur obligations sont des accords contractuels dans lesquels l'actif à livrer est une obligation du gouvernement. Les contrats à terme sur obligations sont des produits financiers standardisés et liquides négociés en bourse. Un marché liquide est important car cela signifie qu'il y a beaucoup d'acheteurs et de vendeurs permettant la libre circulation des transactions sans retard.
Points clés à retenir
- Les futures sur obligations sont des dérivés financiers qui obligent le titulaire du contrat à acheter ou à vendre une obligation à une date spécifiée à un prix prédéterminé.
- Un futur obligataire peut être acheté sur un marché à terme, et les prix et les dates sont déterminés au moment de l'achat du futur.
- Un contrat à terme sur obligations permet à un investisseur de spéculer sur le mouvement des prix d'une obligation et de fixer un prix pour une période donnée dans le futur.
Comment le commerce des futures sur obligations
Le contrat à terme sur obligations est utilisé à des fins de couverture, de spéculation ou d'arbitrage. La couverture est une forme d’investissement dans des produits qui protègent les avoirs. Spéculer, c'est investir dans des produits qui présentent un profil de risque élevé et de rendement élevé. Un arbitrage peut avoir lieu en cas de déséquilibre des prix et lorsque les traders tentent de réaliser un profit en achetant et en vendant simultanément un actif ou un titre.
Lorsque deux contreparties concluent un contrat à terme sur obligations, elles s’accordent sur un prix où la partie acheteuse - l’acheteur - achète l’obligation au vendeur qui a le choix de l’obligation à livrer et à quel moment dans le mois de livraison à livrer. le lien. Par exemple, supposons qu'une partie est courte - le vendeur - une obligation du Trésor de 30 ans et doit livrer l'obligation à l'acheteur à la date spécifiée.
Un contrat à terme sur obligations peut être conservé jusqu'à son échéance et peut également être liquidé avant la date d'échéance. Si la partie qui a créé la position ferme avant l’échéance, il en résultera un profit ou une perte sur la position.
Où le commerce des obligations à terme
Les contrats à terme sur obligations sont négociés au Chicago Board of Trade (CBOT) ou au Chicago Mercantile Exchange (CME). Les contrats expirent en mars, juin, septembre et décembre et les actifs sous-jacents comprennent:
- Bons du Trésor à 13 semaines
- Billets du Trésor à 2, 3, 5 et 10 ans (bons du Trésor)
- Bons du Trésor classiques et ultra (T-bonds)
Les contrats à terme sur obligations sont supervisés par un organisme de réglementation appelé Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Le rôle de la CFTC consiste notamment à garantir l'existence de pratiques commerciales équitables, d'égalité et de cohérence sur les marchés, ainsi qu'à prévenir la fraude.
Spéculation des obligations à terme
Un contrat à terme sur obligations permet à un opérateur de spéculer sur le mouvement des prix d'une obligation et de fixer un prix pour une période future donnée. Si un commerçant achetait un contrat à terme sur obligation et que le prix de l'obligation augmentait et clôturait plus haut que le prix du contrat à l'expiration, il aurait un profit. Le négociant peut prendre livraison de l’obligation ou compenser l’achat avec un achat pour dénouer la position avec la différence nette entre les prix réglés en espèces.
Inversement, un opérateur économique pourrait vendre un contrat à terme sur obligations en s’attendant à ce que le prix de l’obligation diminue à la date d’expiration. Encore une fois, une transaction compensatoire pourrait être entrée à l'expiration, et le gain ou la perte pourrait être réglé net sur le compte de l'opérateur.
Les contrats à terme sur obligations peuvent générer des bénéfices substantiels car les prix des obligations peuvent fluctuer énormément dans le temps en raison de facteurs variés. Ces facteurs comprennent l'évolution des taux d'intérêt, la demande d'obligations sur le marché et les conditions économiques. Cependant, les fluctuations des prix des obligations peuvent constituer une arme à double tranchant, les traders pouvant perdre une part importante de leur investissement.
Bond Futures and Margin
De nombreux contrats à terme se négocient via une marge, ce qui signifie que les fonds sont empruntés à un courtier. Un investisseur n'a besoin que de déposer un petit pourcentage de la valeur totale du montant du contrat à terme sur le compte de courtage. Les marchés à terme utilisent généralement un fort effet de levier, ce qui signifie que le commerçant n'a pas besoin de mettre en place 100% du montant du contrat lors de la conclusion d'une transaction.
Un courtier peut exiger un montant de marge initial. Le montant détenu par le courtier peut varier en fonction des politiques du courtier, du type de cautionnement et de la solvabilité du commerçant. Toutefois, si la valeur des contrats à terme sur obligations diminuait, le courtier pourrait émettre un appel de marge, ce qui constituerait une demande de dépôt de fonds supplémentaires. Si les fonds ne sont pas déposés, le courtier peut liquider ou dénouer la position.
Le risque lié à la négociation des contrats à terme sur obligations est potentiellement illimité, que ce soit pour l'acheteur ou le vendeur de l'obligation. Les risques incluent le prix de l’obligation sous-jacente qui change radicalement entre la date d’exercice et la date de l’accord initial. En outre, l’effet de levier utilisé dans les opérations sur marge peut exacerber les pertes liées aux opérations sur contrats à terme sur obligations.
Livraison d'obligations à terme
Comme mentionné précédemment, le vendeur de contrats à terme sur obligations peut choisir quelle obligation livrer à la contrepartie acheteuse. Les obligations généralement livrées sont appelées les obligations les moins chères à livrer (CTD), qui sont livrées à la dernière date de livraison du mois. Un CTD est la sécurité la moins chère autorisée à satisfaire les conditions du contrat à terme. L'utilisation de DTC est courante dans les contrats à terme standardisés sur obligations du Trésor, étant donné que n'importe quelle obligation du Trésor peut être utilisée pour la livraison, dans la mesure où elle se situe dans une plage d'échéances spécifique et comporte un coupon ou un taux d'intérêt spécifique.
Facteurs de conversion des obligations
Les obligations pouvant être livrées sont normalisées grâce à un système de facteurs de conversion calculés selon les règles de l'échange. Le facteur de conversion est utilisé pour égaliser les différences de coupon et d’intérêts courus de toutes les obligations à livraison. Les intérêts courus sont les intérêts accumulés et à payer.
Si un contrat spécifie qu'une obligation a un coupon notionnel de 6%, le facteur de conversion sera:
- Moins d'un pour les obligations à coupon inférieur à 6%
- Supérieur à un pour les obligations avec un coupon supérieur à 6%
Avant la négociation d'un contrat, la Bourse annoncera le facteur de conversion pour chaque obligation. Par exemple, un facteur de conversion de 0, 8112 signifie qu'une obligation est évaluée à environ 81% d'un titre à coupon de 6%.
Le prix des contrats à terme sur obligations peut être calculé à la date d'expiration comme suit:
- Prix = (cours des obligations à terme x facteur de conversion) + intérêts courus
Le produit du facteur de conversion et du prix à terme de l'obligation est le prix à terme disponible sur le marché à terme.
Gérer une position à terme sur obligations
Chaque jour, avant expiration, les positions longues (achat) et courtes (ventes) sur les comptes des traders sont marquées au marché (MTM) ou ajustées aux taux actuels. Lorsque les taux d'intérêt augmentent, les prix des obligations diminuent lorsque les produits se vendent, car les obligations à taux fixe existantes sont moins attractives dans un environnement de hausse des taux. À l'inverse, si les taux d'intérêt diminuent, les prix des obligations augmentent, les investisseurs s'empressant d'acheter des obligations à taux fixe existantes assorties de taux attractifs.
Par exemple, supposons qu'un contrat à terme sur obligations du Trésor américain soit conclu le premier jour. Si les taux d'intérêt augmentent le deuxième jour, la valeur de l'emprunt obligataire diminuera. Le compte sur marge du titulaire du contrat à terme ferme sera débité pour refléter la perte. Dans le même temps, le compte du courtier sera crédité des bénéfices tirés du mouvement des prix. Inversement, si les taux d’intérêt baissent, les prix des obligations augmenteront et le compte du trader long sera marqué comme un profit, et le compte court sera débité.
Avantages
Les traders peuvent spéculer sur le mouvement de prix d'une obligation pour une date de règlement future.
Les prix des obligations peuvent fluctuer considérablement, permettant ainsi aux traders de réaliser des bénéfices significatifs.
Les commerçants ne doivent dès le départ qu’un petit pourcentage de la valeur totale du contrat à terme.
Les inconvénients
Le risque de pertes importantes existe en raison des fluctuations des prix des marges et des obligations.
Les traders risquent un appel de marge si les pertes liées aux contrats à terme dépassent les fonds détenus en dépôt auprès d'un courtier.
Tout comme l’emprunt sur marge peut amplifier les gains, cela peut également exacerber les pertes.
Exemple concret d'obligations à terme
Un commerçant décide d'acheter un contrat à terme standardisé sur obligations du Trésor d'une durée de cinq ans d'une valeur nominale de 100 000 dollars, ce qui signifie que les 100 000 dollars seront payés à l'échéance. L'investisseur achète une marge et dépose 10 000 $ dans un compte de courtage pour faciliter les échanges.
Le prix de l’obligation est de 99 $, ce qui équivaut à une position à terme de 990 000 $. Au cours des prochains mois, l’économie s’améliorera et les taux d’intérêt commenceront à augmenter et à faire baisser la valeur de l’obligation.
À l'expiration, le prix de l'emprunt obligataire se négocie à 98 ou 980 000 $. Le commerçant a une perte de 10 000 $. La différence nette est réglée en espèces, ce qui signifie que la transaction initiale (l'achat) et la vente sont compensés par le compte de courtage de l'investisseur.
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