Calendrier Spread
Un spread de calendrier est un spread d’options ou de futures défini en saisissant simultanément une position longue et une position courte sur le même actif sous-jacent au même prix de levée, mais avec des mois de livraison différents. On parle parfois de propagation inter-livraison, intra-marché, temporelle ou horizontale.
Le commerce typique d’options comprend la vente d’une option (call ou put) avec une date d’échéance proche du terme et l’achat simultané d’une option (call ou put) avec une expiration à plus long terme. Les deux options sont du même type et utilisent le même prix de levée.
- Vendre à court terme put / call
- Acheter à plus long terme put / call
- Préférable mais non requis que la volatilité implicite soit faible
L’opération a pour but de tirer profit du temps qui passe et / ou de l’augmentation de la volatilité implicite dans le cadre d’une stratégie directionnellement neutre.
Notions de base d'une propagation de calendrier
L'objectif étant de profiter du temps et de la volatilité, le prix d'exercice devrait être aussi proche que possible du prix de l'actif sous-jacent. La transaction tire parti de la façon dont les options à court terme et à long terme agissent lorsque le temps et la volatilité changent. Une augmentation de la volatilité implicite, toutes choses égales par ailleurs, aurait un impact positif sur cette stratégie car les options à plus long terme sont plus sensibles aux variations de la volatilité (vega plus élevé). La mise en garde est que les deux options peuvent et vont probablement se négocier à des volatilités implicites différentes.
Le temps écoulé, toutes choses égales par ailleurs, aurait un impact positif sur cette stratégie au début du commerce jusqu'à l'expiration de l'option à court terme. Après cela, la stratégie n’est plus qu’un long appel dont la valeur s’efface à mesure que le temps passe. En général, le taux de décroissance temporelle d'une option (thêta) augmente à mesure que son délai d'expiration approche.
Perte maximale sur un spread de calendrier
S'agissant d'un spread débiteur, la perte maximale correspond au montant payé pour la stratégie. L’option vendue est proche de l’expiration et son prix est donc inférieur à celui de l’option achetée, ce qui donne un débit ou un coût net.
L’évolution idéale du marché en matière de profit serait un prix de l’actif sous-jacent constant ou en légère baisse pendant la durée de l’option à court terme, suivi d’une forte hausse pendant la durée de l’option à long terme, ou une forte hausse de la volatilité implicite.
À l'expiration de l'option à court terme, le gain maximum se produirait lorsque l'actif sous-jacent est égal ou légèrement inférieur au prix de levée de l'option expirée. Si l'actif était supérieur, l'option expirante aurait une valeur intrinsèque. Une fois que l'option à court terme expire sans valeur, le trader se retrouve avec une position d'achat simple et longue, sans limite supérieure de son bénéfice potentiel.
Fondamentalement, un trader avec des perspectives à long terme haussières peut réduire le coût d'achat d'une option d'achat à long terme.
Points clés à retenir
- Le spread calendaire est une stratégie de négociation pour les contrats à terme et les options visant à réduire les risques et les coûts en achetant deux contrats ou options avec le même prix de levée et des dates de livraison différentes.
Exemple de propagation de calendrier
Avec les actions Exxon Mobile, à 89, 05 $ à la mi-janvier 2018:
- Vendre l'appel de février 89 à 0, 97 $ (970 $ pour un contrat)
- Achetez l'appel de mars 89 à 2, 22 $ (2 220 $ pour un contrat)
Coût net (débit) 1, 25 $ (1 250 $ pour un contrat)
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