Vol capital
La fuite de capitaux est un exode à grande échelle d’actifs financiers et de capitaux d’une nation en raison d’événements tels que l’instabilité politique ou économique, la dévaluation de la monnaie ou l’imposition de contrôles des capitaux. La fuite de capitaux peut être légale, comme c'est le cas lorsque les investisseurs étrangers rapatrient des capitaux dans leur pays d'origine, ou illégale, ce qui se produit dans les économies où les contrôles des capitaux limitent le transfert des actifs hors du pays. La fuite des capitaux peut imposer un lourd fardeau aux pays les plus pauvres car le manque de capital entrave la croissance économique et peut entraîner une baisse du niveau de vie. Paradoxalement, les économies les plus ouvertes sont les moins vulnérables à la fuite des capitaux, car la transparence et l'ouverture renforcent la confiance des investisseurs dans les perspectives à long terme de ces économies.
Comprendre la fuite des capitaux
Le terme «fuite des capitaux» englobe un certain nombre de situations. Il peut s’agir d’un exode de capitaux d’une nation, d’une région entière ou d’un groupe de pays dont les fondamentaux sont similaires. Cela peut être provoqué par un événement spécifique à un pays ou par un développement macroéconomique qui entraîne un changement à grande échelle des préférences des investisseurs. Il peut aussi être de courte durée ou durer des décennies.
La dévaluation de la monnaie est souvent le déclencheur d’une fuite de capitaux à grande échelle - et légale -, les investisseurs étrangers s’éloignant de ces pays avant que leurs avoirs ne perdent trop de valeur. Ce phénomène était manifeste lors de la crise asiatique de 1997, bien que les investisseurs étrangers soient retournés dans ces pays avant que leur monnaie ne se stabilise et que la croissance économique ne reprenne.
En raison du spectre de la fuite des capitaux, la plupart des pays préfèrent les investissements directs étrangers (IDE) plutôt que les investissements de portefeuille étrangers (IEP). Après tout, l’IED implique des investissements à long terme dans des usines et des entreprises d’un pays et il peut être extrêmement difficile à liquider à court terme. D'autre part, les investissements de portefeuille peuvent être liquidés et le produit rapatrié en quelques minutes, ce qui en fait une source de capital souvent considérée comme de «l'argent chaud».
Les investisseurs résidents peuvent également être à l'origine de la fuite des capitaux, craignant les politiques gouvernementales susceptibles de faire baisser l'économie. Par exemple, ils pourraient commencer à investir sur les marchés étrangers, si un dirigeant populiste au discours bien porté sur le protectionnisme est élu, ou si la monnaie locale risque d'être dévaluée subitement. Contrairement au cas précédent, dans lequel les capitaux étrangers retrouvent leur chemin lorsque l'économie se redressait, ce type de fuite peut avoir pour conséquence que des capitaux restent à l'étranger pendant de longues périodes. Les sorties du yuan chinois, lorsque le gouvernement a dévalué sa monnaie, se sont produites à plusieurs reprises après 2015.
Dans un environnement caractérisé par des taux d’intérêt bas, les opérations de portage, qui consistent à emprunter dans des monnaies à faible taux d’intérêt et à investir dans des actifs potentiellement plus rentables tels que les actions des marchés émergents et les obligations à haut rendement, peuvent également déclencher une fuite des capitaux. Cela se produirait si les taux d’intérêt semblaient pouvoir s’élever, ce qui inciterait les spéculateurs à vendre à grande échelle des actifs de marchés émergents et d’autres actifs spéculatifs, comme on l’a vu à la fin du printemps 2013.
En période de volatilité des marchés, il n’est pas rare de voir les expressions «fuite des capitaux» et «fuite vers la qualité» indifféremment. Alors que la fuite des capitaux représente peut-être le mieux le retrait total de capitaux, la fuite vers la qualité incite généralement les investisseurs à passer des actifs risqués à rendement élevé à des alternatives plus sûres et moins risquées.
Points clés à retenir
- La fuite de capitaux est la sortie de capitaux d'un pays en raison de politiques monétaires négatives, telles que la dépréciation de la devise, ou d'opérations de support dans lesquelles des devises à faible taux d'intérêt sont échangées contre des actifs à rendement plus élevé.
- Les gouvernements adoptent diverses stratégies, allant de la hausse des taux d’intérêts à la signature de conventions fiscales, pour lutter contre la fuite des capitaux.
Comment les gouvernements gèrent-ils la fuite des capitaux
Les effets de la fuite des capitaux peuvent varier en fonction du niveau et du type de dépendance des gouvernements à l'égard des capitaux étrangers. La crise asiatique de 1997 est un exemple d'effet plus grave dû à la fuite des capitaux. Au cours de la crise, les dévaluations rapides des devises par les tigres asiatiques ont déclenché une fuite de capitaux qui a eu pour conséquence un effet domino de l'effondrement des cours des actions à travers le monde.
Selon certains comptes rendus, les stocks internationaux ont chuté de 60% à cause de la crise. Le FMI est intervenu et a fourni des prêts relais aux économies touchées. Pour soutenir leurs économies, les pays ont également acheté des trésors américains. Contrairement à la crise financière asiatique, l’effet supposé d’une dévaluation du yuan chinois en 2015, qui a entraîné des sorties de capitaux, a été relativement plus modéré, avec une baisse signalée de seulement 8% sur le marché boursier de Shanghai.
Les gouvernements ont recours à plusieurs stratégies pour faire face aux conséquences de la fuite des capitaux. Par exemple, ils instituent des contrôles de capitaux limitant le flux de leur monnaie en dehors du pays. Cependant, cette solution n'est peut-être pas toujours optimale car elle pourrait déprimer davantage l'économie et entraîner une plus grande panique à propos de la situation. En outre, le développement d’innovations technologiques supranationales, telles que le bitcoin, peut aider à contourner de tels contrôles.
L'autre tactique couramment utilisée par les gouvernements est la signature de conventions fiscales avec d'autres juridictions. L'une des principales raisons pour lesquelles la fuite des capitaux est une option attrayante est que le transfert de fonds n'entraîne aucune pénalité fiscale. En rendant coûteux le transfert d'importantes sommes d'argent à travers les frontières, les pays peuvent retirer certains des avantages tirés de telles transactions.
Les gouvernements augmentent également les taux d’intérêt pour rendre la monnaie locale attrayante pour les investisseurs. L'effet global est une augmentation de la valorisation de la devise. Mais la hausse des taux d’intérêt rend également les importations coûteuses et alourdit le coût global des affaires. La hausse des taux d'intérêt a également pour effet d'inflation.
Exemple de fuite illégale dans la capitale
La fuite illégale de capitaux a généralement lieu dans des pays soumis à un contrôle strict des capitaux et des devises. Par exemple, la fuite des capitaux en Inde s'élevait à des milliards de dollars dans les années 1970 et 1980 en raison du contrôle rigoureux de la monnaie. Le pays a libéralisé son économie dans les années 90, inversant cette fuite de capitaux alors que les capitaux étrangers s’inondaient dans la reprise de l’économie.
La fuite des capitaux peut également se produire dans des pays plus petits en proie à des troubles politiques ou économiques. L'Argentine, par exemple, subit des fuites de capitaux depuis des années en raison d'un taux d'inflation élevé et d'une monnaie nationale en glissement.
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