Conglomerate Discount Défini
Le terme d' escompte de conglomérat fait référence à la tendance des marchés à évaluer un groupe diversifié d'activités et d'actifs à un prix inférieur à la somme de sa part. Un conglomérat, par définition, détient une participation majoritaire dans un certain nombre de petites sociétés opérant indépendamment des autres divisions.
Beaucoup pensent que cette configuration pèse davantage sur la performance financière que sur les bénéfices. Bien sûr, contrôler une armée d'entreprises générant des revenus et des bénéfices semble attrayant, mais cela crée également des problèmes de gestion et de transparence. Chaque filiale emploie des hauts dirigeants avec des valeurs et des visions différentes qui peuvent différer de l'intérêt du plus grand conglomérat. Les investisseurs ont tendance à voir cela de manière négative, par rapport aux entreprises ayant une vision étroite.
Décomposition de la réduction du conglomérat
Une réduction de conglomérat découle de l'évaluation de la somme des parties et incite de nombreux conglomérats à décider de scinder ou de céder des participations dans des filiales. Il est calculé en additionnant une estimation de la valeur intrinsèque de chaque filiale du conglomérat, puis en soustrayant la capitalisation boursière du conglomérat. Cette valeur tend à être supérieure à la valeur du stock de conglomérats entre 13% et 15%. L'histoire montre que les conglomérats peuvent devenir si grands et si diversifiés qu'il devient difficile de gérer efficacement. En conséquence, de nombreux conglomérats désinvestissent ou essaiment des actifs afin de réduire la pression sur la direction.
La direction peut toujours jouer un rôle dans la décision d'un investisseur d'actualiser le stock du conglomérat. L'ajout de niveaux de gestion pour superviser différentes filiales aide à résoudre les problèmes d'efficacité, mais crée une charge substantielle sur les frais généraux.
La réduction peut également varier entre les différentes régions. Aux États-Unis, les grands conglomérats ont généralement bénéficié de remises plus importantes que les pays européens et asiatiques. Cela peut être dû à leur taille et à leur influence politique. En Asie, les conglomérats couvrent différents secteurs et entretiennent des relations politiques importantes qui rendent difficile l’escompte des investisseurs.
Exemples de rabais sur les conglomérats
Les conglomérats ont toujours joué un rôle important dans l'économie. Alphabet (GOOGL), General Electric (GE) et Berkshire Hathaway (BRK.A) comptent parmi les plus grandes de son histoire. Avant de devenir un alphabet, Google avait été critiqué pour ne pas avoir divulgué les gains ou les pertes résultant de ses investissements moonshot. Ce point de discorde ne punit pas nécessairement les actionnaires, mais souligne le manque de transparence des conglomérats.
D'autre part, les actions de General Electric ont chuté au cours des cinq dernières années en raison de l'incapacité de la direction à se concentrer sur la société et à trouver une valeur significative pour chaque division. Berkshire Hathaway a réussi à échapper à la tendance du marché à se démarquer par rapport aux sociétés diversifiées.
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