Couverture du delta
La couverture du delta est une stratégie d’options visant à réduire ou à couvrir le risque associé aux mouvements de prix de l’actif sous-jacent. Cette approche utilise des options pour compenser le risque lié à une seule autre option ou à l’ensemble du portefeuille. L’investisseur essaie d’atteindre un état delta neutre et de ne pas avoir de biais directionnel sur la couverture.
Étant donné que la couverture delta tente de neutraliser ou de réduire l'ampleur de l'évolution du prix d'une option par rapport au prix de l'actif, elle nécessite un rééquilibrage constant de la couverture. La couverture par Delta est une stratégie complexe principalement utilisée par les traders institutionnels et les banques d’investissement.
Le delta représente la variation de la valeur d'une option par rapport à la variation du prix du marché de l'actif sous-jacent. Les couvertures sont des investissements - généralement des options - prises pour compenser l'exposition au risque d'un actif.
1h30Couverture du delta
Une brève introduction aux options
La valeur d'une option est mesurée par le montant de sa prime, la commission payée pour l'achat du contrat. En détenant l’option, l’investisseur ou le négociateur peut exercer ses droits d’achat ou de vente de 100 actions du sous-jacent mais n’est pas obligé d’exécuter cette action si elle n’est pas rentable. Le prix auquel ils vont acheter ou vendre est appelé prix d'exercice et est fixé - tout comme la date d'expiration - au moment de l'achat. Chaque contrat d’options équivaut à 100 actions de l’action ou de l’actif sous-jacent.
Les titulaires d’options de type américain peuvent exercer leurs droits à tout moment jusqu’à la date d’expiration incluse. Les options de style européen permettent au titulaire d'exercer uniquement à la date d'expiration. En outre, en fonction de la valeur de l'option, le titulaire peut décider de vendre son contrat à un autre investisseur avant l'expiration.
Par exemple, si une option d'achat a un prix de levée de 30 USD et que l'action sous-jacente se négocie à 40 USD à l'échéance, le détenteur de l'option peut convertir 100 actions au prix de levée inférieur, à savoir 30 USD. S'ils le souhaitent, ils peuvent alors se retourner et les vendre sur le marché libre à 40 $ pour réaliser un bénéfice. Le bénéfice serait de 10 $ moins la prime de l'option d'achat et les frais éventuels du courtier pour la transaction.
Les options de vente sont un peu plus confuses, mais fonctionnent de la même manière que l'option d'achat. Dans ce cas, le titulaire s’attend à ce que la valeur de l’actif sous-jacent se détériore avant l’expiration. Ils peuvent soit détenir l'actif de leur portefeuille, soit emprunter les actions auprès d'un courtier.
Points clés à retenir
- La couverture du delta est une stratégie d’options qui vise à réduire, ou à couvrir, le risque associé aux mouvements de prix de l’actif sous-jacent, en compensant les positions longues (achetées) et courtes (vendues).
- La couverture par Delta tente de neutraliser ou de réduire l’ampleur de l’évolution du prix d’une option par rapport au prix de l’actif.
- L'un des inconvénients de la couverture delta est la nécessité de surveiller et d'ajuster constamment les positions en cause.
Delta Hedging Expliqué
Delta est un rapport entre la variation du prix d'un contrat d'options et le mouvement correspondant de la valeur de l'actif sous-jacent. Par exemple, si une option d’achat d’actions de XYZ a un delta de 0, 45, si l’action sous-jacente augmente de 1 $ par action sur le marché, la valeur de l’option augmentera de 0, 45 $ par action, toutes choses étant égales par ailleurs.
Aux fins de la discussion, supposons que les options évoquées aient des actions comme sécurité sous-jacente. Les traders veulent connaître le delta d'une option car il peut leur dire combien la valeur de l'option ou de la prime augmentera ou diminuera avec une variation du prix de l'action. La variation théorique de la prime pour chaque point de base ou de 1 $ du prix du sous-jacent correspond au delta, tandis que la relation entre les deux mouvements correspond au ratio de couverture.
Le delta d'une option d'achat varie entre zéro et un, tandis que le delta d'une option de vente varie entre un négatif et un zéro. Le prix d'une option de vente avec un delta de -0, 50 devrait augmenter de 50 cents si l'actif sous-jacent baisse de 1 $. Le contraire est également vrai. Par exemple, le prix d'une option d'achat avec un ratio de couverture de 0, 40 augmentera de 40% de la fluctuation du cours de l'action si le prix de l'action sous-jacente augmente de 1 $.
Le comportement de delta dépend si:
- Dans la monnaie ou actuellement rentable
- À la monnaie au même prix que la grève
- Hors de la monnaie pas actuellement rentable
Une option de vente avec un delta de -0, 50 est considérée comme étant à parité, ce qui signifie que le prix d’exercice de l’option est égal au prix de l’action sous-jacente. Inversement, une option d'achat avec un delta de 0, 50 a une grève égale au prix de l'action.
Atteindre le Delta Neutre
Une position sur options peut être couverte avec des options présentant un delta opposé à celui du portefeuille d’options actuel pour maintenir une position delta neutre. Une position delta neutre est une position dans laquelle le delta global est égal à zéro, ce qui minimise les mouvements de prix des options par rapport à l'actif sous-jacent.
Par exemple, supposons qu'un investisseur détient une option d'achat avec un delta de 0, 50, ce qui indique que l'option est au cours monétaire et souhaite conserver une position delta neutre. L’investisseur pourrait acheter une option de vente à parité avec un delta de -0, 50 pour compenser le delta positif, ce qui donnerait à la position un delta de zéro.
Couverture de Delta avec des actions
Une position sur options pourrait également être couverte par un delta en utilisant des actions de l’action sous-jacente. Une action du stock sous-jacent a un delta de 1 lorsque la valeur du stock change de 1 $. Par exemple, supposons qu'un investisseur soit une option d'achat longue sur une action dont le delta est égal à 0, 75, ou 75, car les options ont un multiplicateur de 100.
Dans ce cas, l’investisseur pourrait couvrir l’option d’achat par un delta en mettant 75 titres en réserve des actions sous-jacentes. Lors de la vente à découvert, l'investisseur emprunte des actions, les vend sur le marché à d'autres investisseurs, puis achète des actions pour les restituer au prêteur, à un prix, espérons-le, plus bas.
Avantages et inconvénients de Delta Hedging
L'un des principaux inconvénients de la couverture delta est la nécessité de surveiller et d'ajuster constamment les positions en cause. En fonction du mouvement des actions, l’opérateur doit fréquemment acheter et vendre des titres pour éviter d’être sous-couverts ou sur-couverts.
En outre, le nombre de transactions impliquées dans la couverture du delta peut devenir coûteux car des frais de négociation sont générés au fur et à mesure que des ajustements sont apportés à la position. Cela peut être particulièrement coûteux lorsque la couverture est réalisée avec des options, car celles-ci peuvent perdre de la valeur en temps, se négociant parfois plus bas que le stock sous-jacent a augmenté.
La valeur temporelle est une mesure du temps qu'il reste avant l'expiration d'une option pour qu'un commerçant puisse réaliser un profit. À mesure que le temps passe et que la date d'expiration approche, l'option perd de la valeur temporelle car il reste moins de temps pour réaliser un profit. Par conséquent, la valeur temporelle d'une option a une incidence sur le coût des primes pour cette option, car les options ayant une valeur temporelle plus longue auront généralement des primes plus élevées que celles ayant une valeur temporelle faible. Au fil du temps, la valeur de l'option change, ce qui peut nécessiter une couverture accrue du delta pour maintenir une stratégie delta neutre.
La couverture de delta peut être avantageuse pour les traders lorsqu'ils anticipent une forte progression du titre sous-jacent, mais ils courent le risque d'être sur-couverte si le stock ne se déplace pas comme prévu. Si les positions sur-couvertes doivent se dénouer, les coûts de transaction augmentent.
Avantages
La couverture par Delta permet aux traders de couvrir le risque de variations défavorables des prix d'un portefeuille.
La couverture delta peut protéger les profits d'une option ou d'une position sur actions à court terme sans dénouer la détention à long terme.
Les inconvénients
De nombreuses transactions peuvent être nécessaires pour ajuster en permanence la couverture delta, ce qui entraîne des frais coûteux.
Les traders peuvent sur-couvrir si le delta est compensé par trop ou si les marchés changent de manière inattendue après la mise en place de la couverture.
Exemple concret de couverture du delta
Supposons qu'un commerçant souhaite conserver une position delta neutre pour investir dans les actions de General Electric (GE). L’investisseur détient ou constitue une option de vente longue sur GE. Une option équivaut à 100 actions de l'action GE.
Le stock diminue considérablement et le trader a un profit sur l'option de vente. Cependant, les événements récents ont poussé le cours de l'action à la hausse. Toutefois, le négociant considère cette hausse comme un événement à court terme et s'attend à ce que le stock baisse à nouveau éventuellement. En conséquence, une couverture delta est mise en place pour aider à protéger les gains de l'option de vente.
Le stock de GE a un delta de -0, 75, généralement appelé -75. L’investisseur établit une position delta neutre en achetant 75 actions de l’action sous-jacente. À 10 dollars par action, les investisseurs achètent 75 actions de GE pour un coût total de 7 500 dollars. Une fois que la récente hausse du titre est terminée ou que les événements ont changé en faveur de la position d'option de vente du négociateur, celui-ci peut supprimer la couverture delta.
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