Différents types de swaps

Les swaps sont des instruments dérivés qui représentent un accord entre deux parties pour échanger une série de flux de trésorerie sur une période donnée. Les swaps offrent une grande flexibilité dans la conception et la structuration de contrats basés sur un accord mutuel. Cette flexibilité génère de nombreuses variations de swap, chacune servant un objectif spécifique.

Les parties acceptent cet échange pour plusieurs raisons:

• Les objectifs d'investissement ou les scénarios de remboursement peuvent avoir changé.
• Le passage à des flux de trésorerie nouvellement disponibles ou alternatifs peut générer des avantages financiers accrus.
• Il peut être nécessaire de couvrir ou d’atténuer les risques liés au remboursement d’un prêt à taux variable.

(Voir connexe: Une introduction aux échanges.)

Swaps de taux d'intérêt

Les types de swaps les plus populaires sont les swaps de taux d’intérêt vanille. Ils permettent à deux parties d'échanger des flux de trésorerie fixes et variables sur un investissement ou un prêt portant intérêt.

Les entreprises ou les particuliers tentent d'obtenir des prêts rentables, mais les marchés sélectionnés ne proposent pas forcément des solutions de prêt privilégiées. Par exemple, un investisseur peut obtenir un prêt moins cher sur un marché à taux variable, mais il préfère un taux fixe. Les swaps de taux d’intérêt permettent à l’investisseur de changer les flux de trésorerie à sa guise.

Supposons que Paul préfère un prêt à taux fixe et dispose de prêts à taux variable (LIBOR + 0, 5%) ou à taux fixe (10, 75%). Mary préfère un prêt à taux variable et dispose de prêts à taux variable (LIBOR + 0, 25%) ou à taux fixe (10%). Grâce à une meilleure cote de crédit, Mary a l'avantage sur Paul à la fois sur le marché des taux variables (0, 25%) et sur le marché des taux fixes (0, 75%). Son avantage est plus grand sur le marché à taux fixe et elle contracte le prêt à taux fixe. Toutefois, comme elle préfère le taux variable, elle conclut un contrat de swap avec une banque pour payer le LIBOR et recevoir un taux fixe de 10%.

Paul emprunte à taux variable (LIBOR + 0, 5%), mais comme il préfère les titres à taux fixe, il conclut un contrat de swap avec la banque pour payer 10, 10% à taux fixe et recevoir le taux variable.

Avantages : Paul paie (LIBOR + 0, 5%) au prêteur et 10, 10% à la banque et reçoit le LIBOR de la banque. Son paiement net est de 10, 6% (fixe). L’échange a eu pour effet de convertir son paiement flottant initial en un taux fixe, lui donnant ainsi le taux le plus économique. De même, Mary verse 10% au prêteur et le LIBOR à la banque et reçoit 10% de la banque. Son paiement net est le LIBOR (flottant). L’échange a eu pour effet de convertir son paiement fixe initial en paiement flottant souhaité, lui donnant ainsi le taux le plus économique. La banque prélève 0, 10% sur ce qu'elle reçoit de Paul et la paye à Marie. (Voir la rubrique: Comment valoriser les swaps de taux d'intérêt.)

Swaps de devises

La valeur transactionnelle du capital qui change de mains sur les marchés des changes dépasse celle de tous les autres marchés. Les swaps de devises constituent un moyen efficace de couvrir le risque de change.

Supposons qu'une société australienne crée une entreprise au Royaume-Uni et qu'elle ait besoin de 10 millions de livres sterling. En supposant un taux de change AUD / GBP de 0, 5, le total s'élève à 20 millions AUD. De même, une société basée au Royaume-Uni veut installer une usine en Australie et a besoin de 20 millions de dollars australiens. Le coût d'un prêt au Royaume-Uni est de 10% pour les étrangers et 6% pour les locaux, tandis qu'en Australie, il est de 9% pour les étrangers et 5% pour les locaux. Outre le coût élevé du prêt pour les sociétés étrangères, il pourrait être difficile d'obtenir le prêt facilement en raison de difficultés de procédure. Les deux sociétés ont un avantage concurrentiel sur leurs marchés des prêts domestiques. La société australienne peut contracter un emprunt à faible coût de 20 millions de dollars australiens en Australie, tandis que la société anglaise peut souscrire un prêt à faible coût de 10 millions de livres sterling au Royaume-Uni. Supposons que les deux prêts nécessitent six remboursements mensuels.

Les deux sociétés concluent ensuite un accord de swap de devises. Au début, la société australienne donne 20 millions de dollars australiens à la société anglaise et reçoit 10 millions de livres sterling, ce qui permet aux deux sociétés de créer une entreprise dans leurs pays respectifs. Tous les six mois, l’entreprise australienne verse à l’entreprise anglaise le paiement des intérêts pour le prêt anglais = (montant notionnel en GBP * taux d’intérêt * période) = = (10 millions * 6% * 0, 5) = 300 000 GBP tandis que la société anglaise verse à la société australienne le paiement d’intérêts pour le prêt australien = (montant notionnel en AUD * taux d’intérêt * période) = (20 millions * 5% * 0, 5) = 500 000 AUD. Les paiements d'intérêts se poursuivent jusqu'à la fin du contrat de swap, date à laquelle les montants de change notionnels initiaux seront échangés.

Avantages : en concluant un échange, les deux entreprises ont pu obtenir des prêts à faible coût et se protéger contre les fluctuations des taux d'intérêt. Il existe également des variations dans les swaps de devises, notamment fixe / flottant et flottant / flottant. En résumé, les parties sont en mesure de se protéger contre la volatilité des taux de change, d’obtenir de meilleurs taux débiteurs et de recevoir des capitaux étrangers.

Échanges de matières premières

Les échanges de produits de base sont courants chez les particuliers ou les entreprises qui utilisent des matières premières pour produire des biens ou des produits finis. Si les prix des produits de base varient, les profits d'un produit fini peuvent en souffrir, car les prix à la production peuvent ne pas varier parallèlement à leurs prix. Un échange de produits permet de recevoir un paiement lié au prix des produits contre un taux fixe.

Supposons que deux parties concluent un échange de marchandises de plus d’un million de barils de pétrole brut. Une partie accepte de faire des paiements semestriels à un prix fixe de 60 dollars le baril et de recevoir le prix existant (variable). L’autre partie recevra le forfait et paiera le flottant.

Si le pétrole brut atteint 62 dollars au bout de six mois, la première partie sera tenue de payer le montant fixe (60 * 1 million de dollars) = 60 millions de dollars et de recevoir la variable (62 * 1 million de dollars) = 62 millions de dollars de la deuxième partie. Le flux de trésorerie net dans ce scénario sera de 2 millions de dollars transférés de la deuxième partie à la première. Alternativement, si le pétrole brut tombe à 57 dollars au cours des six prochains mois, la première partie versera 3 millions de dollars à la seconde partie.

Avantages : La première partie a bloqué le prix de la marchandise en utilisant un swap de devises et en obtenant une couverture de prix. Les swaps de matières premières sont des outils efficaces de couverture des variations des prix des matières premières ou des écarts entre les prix du produit final et des matières premières.

Swaps sur défaillance

Le contrat d'échange sur risque de crédit offre une assurance en cas de défaillance d'un emprunteur tiers. Supposons que Peter ait acheté une obligation à long terme de 15 ans émise par ABC, Inc. L’obligation vaut 1 000 USD et verse un intérêt annuel de 50 USD (soit un coupon de 5%). Peter s'inquiète du risque de défaillance de ABC, Inc., de sorte qu'il signe un contrat de swap sur défaillance de crédit avec Paul. En vertu de l’accord d’échange, Peter (acheteur de CDS) accepte de verser 15 $ par an à Paul (vendeur de CDS). Paul fait confiance à ABC, Inc. et est prêt à assumer le risque de défaillance en son nom. Pour le reçu de 15 $ par an, Paul offrira une assurance à Peter pour son investissement et son rendement. En cas de défaillance de ABC, Inc., Paul versera 1 000 USD à Peter, plus tout paiement d'intérêts restant. Si ABC, Inc. ne fait pas défaut pendant la durée de l'emprunt obligataire à long terme de 15 ans, Paul bénéficie du maintien de 15 $ par an sans aucune créance à payer à Peter.

Avantages : La CDS sert d’assurance pour protéger les prêteurs et les créanciers obligataires du risque de défaillance des emprunteurs. (Connexe: Swaps sur défaut: une introduction)

Zéro Coupon Swaps

Semblable au swap de taux d’intérêt, le swap à coupon zéro offre une flexibilité à l’une des parties à la transaction de swap. Dans un swap zéro coupon fixe à variable, les flux de trésorerie à taux fixe ne sont pas payés périodiquement, mais une seule fois à la fin de la maturité du contrat de swap. L’autre partie qui paie le taux variable continue à effectuer des paiements périodiques réguliers conformément au calendrier de paiement standard du swap.

Un swap zéro coupon fixe-fixe est également disponible, dans lequel une partie ne fait aucun paiement intermédiaire, mais l'autre partie continue de payer des paiements fixes conformément au calendrier.

Avantages : Le swap zéro coupon (ZCS) est principalement utilisé par les entreprises pour couvrir un emprunt dont les intérêts sont payés à l'échéance ou par les banques qui émettent des obligations avec des paiements d'intérêts en fin de maturité.

Total Return Swaps

Un échange à rendement total procure à un investisseur les avantages de posséder des titres, sans en posséder le propriétaire. Un TRS est un contrat entre un payeur de retour total et un récepteur de retour total. Le payeur paie généralement la somme totale de la garantie convenue au destinataire et reçoit un paiement à taux fixe / variable en échange. Le titre convenu (ou référencé) peut être une obligation, un indice, des actions, un prêt ou une marchandise. Le rendement total inclura tous les revenus générés et la plus-value du capital.

Supposons que Paul (le payeur) et Mary (le séquestre) concluent un accord TRS sur une obligation émise par ABC Inc. Si le prix de l'action de ABC Inc. augmente (plus-value en capital) et verse un dividende (génération de revenu) pendant la durée du swap Paul paiera ces prestations à Marie. En retour, Marie doit payer à Paul un taux fixe / variable prédéterminé pendant la durée.

Avantages : Mary reçoit un taux de rendement total (en termes absolus) sans détenir le titre et bénéficie d’un effet de levier. Elle représente un fonds de couverture ou une banque bénéficiant de l'effet de levier et d'un revenu supplémentaire sans posséder le titre. Paul transfère le risque de crédit et le risque de marché à Mary, en échange d'un flux de paiements fixe / variable. Il représente un opérateur dont les positions acheteuses peuvent être converties en positions à découvert tout en reportant la perte ou le gain à la fin de la maturité du swap.

Le résultat final

Les contrats d'échange peuvent être facilement personnalisés pour répondre aux besoins de toutes les parties. Ils offrent des accords gagnant-gagnant pour les participants, y compris des intermédiaires tels que des banques facilitant les transactions. Même dans ce cas, les participants doivent être conscients des pièges potentiels, car ces contrats sont exécutés au comptoir sans réglementation.