Cascade de distribution

Qu'est-ce qu'une cascade de distribution?

Une cascade de distribution définit la méthode selon laquelle les gains en capital sont répartis entre les participants à un investissement. Communément associée aux fonds de capital-investissement, la cascade de distribution définit l'ordre dans lequel les distributions sont attribuées aux partenaires limités et aux commandités. En général, les commandités reçoivent une part disproportionnée des bénéfices totaux par rapport à leur investissement initial une fois le processus de répartition terminé. Ceci est fait pour inciter le partenaire général à maximiser la rentabilité.

Comprendre la distribution cascade

Une cascade de distribution décrit la méthode par laquelle le capital est distribué aux investisseurs d'un fonds lors de la vente des investissements sous-jacents. Les cascades d’investissement sont détaillées dans la section consacrée à la distribution du mémorandum de placement privé (PPM).

Le capital total gagné est essentiellement réparti selon une structure en cascade composée de niveaux, d’où la référence à une cascade. Lorsque les exigences d'allocation d'un niveau sont satisfaites, les fonds excédentaires sont soumis aux exigences d'allocation du prochain étage, et ainsi de suite.

Bien que les niveaux puissent être personnalisés, les quatre niveaux d'un calendrier de cascade de distribution sont généralement les suivants:

1. Remboursement de capital - 100% des distributions vont aux investisseurs jusqu'à ce qu'ils récupèrent la totalité de leur apport en capital initial.
2. Rendement préféré - 100% des distributions supplémentaires vont aux investisseurs jusqu'à ce qu'ils obtiennent le retour préféré sur leur investissement. Habituellement, le taux de rendement préférentiel pour ce niveau est d’environ 7 à 9%.
3. Tranche de rattrapage - 100% des distributions vont au sponsor du fonds jusqu'à ce qu'il reçoive un certain pourcentage des bénéfices.
4. Intérêts reportés - pourcentage indiqué des distributions que le sponsor reçoit. Le pourcentage indiqué dans le quatrième niveau doit correspondre au pourcentage indiqué dans le troisième niveau.

Les taux de rendement minimaux pour l'horaire peuvent également être hiérarchisés, en fonction du montant total de l'intérêt porté des partenaires généraux. En règle générale, plus l'intérêt est porté, plus le taux de rendement minimal est élevé. De plus, une fonctionnalité appelée "récupération" est fréquemment incluse dans le PPM et vise à protéger les investisseurs contre le paiement de frais incitatifs plus élevés que nécessaire. Dans ce cas, le gestionnaire est tenu de rembourser les frais excédentaires.

Points clés à retenir

• Une cascade de distribution définit la méthode selon laquelle les gains en capital sont répartis entre les participants à un investissement.
• En règle générale, les quatre niveaux d'un calendrier de distribution en cascade sont les suivants: remboursement de capital, rendement privilégié, tranche de rattrapage et intérêt reporté.
• Il existe deux types courants de structures en cascade: américaine, ce qui favorise le gestionnaire, et européenne, plus conviviale pour les investisseurs.

Structures des cascades américaines et européennes

Il existe deux types courants de structures en cascade: américaine, qui favorise le commandité, et européenne, plus conviviale pour les investisseurs.

Un calendrier de distribution de type américain est appliqué transaction par transaction et non au niveau du fonds. Le programme américain répartit le risque total sur toutes les transactions et est plus avantageux pour les commandités du fonds. Cette structure permet aux gestionnaires d’être payés avant que les investisseurs reçoivent la totalité de leur capital investi et leur rendement préféré, bien que l’investisseur y ait toujours droit.

Un calendrier de distribution de style européen est appliqué au niveau du fonds global. Avec ce calendrier, toutes les distributions iront aux investisseurs et le gestionnaire ne participera à aucun profit tant que le capital et le rendement privilégié de l’investisseur n’auront pas été pleinement satisfaits. L'inconvénient est que la majorité des bénéfices du gestionnaire ne peuvent être réalisés que plusieurs années après l'investissement initial.

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