Obligation à double devise
Une obligation à double devise est un instrument de dette dans lequel les paiements de coupon et de principal sont effectués dans deux devises différentes. La devise dans laquelle l’obligation est émise, appelée devise de base, sera la devise dans laquelle les paiements d’intérêts sont effectués. La devise principale et le montant sont fixés lors de l’émission de l’obligation.
Rupture des obligations à double devise
Une obligation à double devise est un titre synthétique qui est remboursé dans une devise alors que les paiements d'intérêts sur la durée de l'obligation sont effectués dans une autre devise. Par exemple, une obligation émise en dollars américains qui porte intérêt en euros sera considérée comme une obligation à double devise. Avec certaines obligations à double devise, les intérêts sont payés dans la devise de l'investisseur et le principal est remboursé dans la devise nationale de l'émetteur. D'autres encore effectuent des paiements d'intérêts dans la devise de l'entité émettrice et remboursent le principal dans la devise de l'investisseur. L'intérêt du coupon sur une obligation à double devise est généralement fixé à un taux plus élevé que celui des obligations ordinaires à taux fixe comparables et est payé dans la devise du taux plus faible ou plus faible.
Prenons un exemple de fixation d’un taux d’intérêt juste sur une obligation à double devise. Supposons qu'une obligation soit émise avec une valeur nominale de 1 000 $ et sa date d'échéance est d'un an. Les intérêts doivent être payés en dollars américains et le remboursement du capital à l'échéance sera en euros. Le taux de change au comptant actuel est de 1, 24 EUR. Par conséquent, la valeur de remboursement du capital par obligation est fixée à (USD 1000 x 1 EUR) / 1, 24 USD = 806, 45 €. À la fin de la première année, le cash-flow de cette obligation s’élève donc à 1 000 € + 806, 45 €. Si les taux du marché à l'année sont de 4% sur le marché du dollar et de 7% sur le marché de l'euro, le taux d'intérêt auquel l'obligation devrait être émise est le suivant:
1000 = (1000r / 1, 04) + 1, 24 (806, 45 / 1, 07)
1000 = (1000r / 1, 04) + 934, 58
1040 = 1000r + 971, 96
r = 0, 068 ou 6, 8%
Le taux de change associé au coupon et au principal peut être spécifié au moment de l’émission d’une obligation dans l’acte de fiducie. Un émetteur peut également décider d'effectuer des paiements sur la base des taux au comptant au moment du paiement des coupons et des mandants. Un émetteur d'obligations à double devise établira généralement un taux de change permettant aux paiements dans la devise la plus forte de s'apprécier davantage. En outre, le montant de remboursement du principal désigné à l’échéance permet une certaine appréciation du taux de change de la monnaie la plus forte.
Les obligations à double monnaie sont soumises au risque de change. Si la devise dans laquelle le capital sera remboursé s'apprécie, le créancier obligataire gagnera de l'argent; s'il se déprécie, il perdra de l'argent. Les investisseurs peuvent utiliser des swaps sur deux devises, qui ont un taux de change fixe à l’émission, pour compenser le risque de change des obligations à double devise. Les obligations à double monnaie sont également utilisées pour couvrir directement les risques de change sans nécessairement effectuer d'opérations sur les marchés des changes.
Les émissions d’obligations à double devise sont le plus souvent initiées par des sociétés multinationales et des traders sur le marché des euro-obligations. Les variantes des obligations à double devise sont les obligations Shogun, les obligations liées au yen, les obligations à clauses multiples de devise, les obligations de paiement d'intérêts étrangers et les obligations paradisiaques.
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