Protection d'appel dur
La protection dure est la période de la vie d’une obligation callable au cours de laquelle la société émettrice n’est pas autorisée à la rembourser. Cette protection dure généralement les trois à cinq premières années de la vie de l'obligation.
La protection d'appel dur est aussi appelée protection d'appel absolue.
RUPTURE DE LA PROTECTION CONTRE LES APPELS DURS
Les investisseurs qui achètent des obligations reçoivent des intérêts pendant la durée de vie de l’obligation. À l'échéance de l'obligation, les créanciers se voient rembourser la valeur en principal équivalente à la valeur nominale de l'obligation. Les taux d’intérêt et les prix des obligations ont une relation inverse: la valeur d’une obligation diminue lorsque les taux d’intérêt en vigueur sur les marchés augmentent, et inversement. Bien que les détenteurs d’obligations préfèrent investir dans des obligations à taux plus élevés, ce qui se traduit par des paiements de revenu d’intérêts élevés, les émetteurs préfèrent vendre des obligations à taux plus bas pour réduire leur coût d’emprunt. Ainsi, lorsque les taux d’intérêt baissent, les émetteurs retirent les obligations existantes avant leur échéance et refinancent la dette à l’intérêt inférieur reflété dans l’économie. Les obligations remboursées avant l'échéance cessent de payer des intérêts, ce qui oblige les investisseurs à rechercher des intérêts créditeurs sur un autre investissement, généralement à un taux d'intérêt inférieur (risque de réinvestissement). Afin d'empêcher les créanciers obligataires remboursables de rembourser leurs obligations trop tôt, la plupart des actes de fiducie prévoient une protection dure.
Une protection dure est la période au cours de laquelle un émetteur ne peut pas «appeler» ses obligations. Les obligations de sociétés et les obligations municipales appelables ont généralement une protection de dix ans sur les appels, tandis que la protection des dettes de services publics est souvent limitée à cinq ans. Par exemple, considérons une obligation émise avec une échéance de 15 ans et une protection d'appel de 5 ans. Cela signifie que pendant les cinq premières années de vie de l'obligation, quel que soit le mouvement des taux d'intérêt, l'émetteur de l'obligation ne peut rembourser le solde en principal de l'obligation avant son échéance. La protection de court terme sert d’édulcorant, car elle garantit aux investisseurs qu’ils recevront le rendement indiqué pendant cinq ans avant que l’obligation puisse être appelée.
Une fois la période de protection des appels difficiles expirée, la liaison peut continuer à être partiellement protégée par une protection contre les appels logiciels. Cette fonctionnalité requiert certaines conditions avant que le lien puisse être appelé. La protection contre les appels en douceur est généralement une prime à la parité que l'émetteur doit payer pour pouvoir rembourser les obligations avant leur échéance. Par exemple, l'émetteur peut être tenu de rembourser aux investisseurs 103% de la valeur nominale totale de l'obligation à la date du premier appel. Une clause d’appel logiciel peut également spécifier que l’émetteur ne peut pas appeler une obligation qui se négocie au-dessus de son prix d’émission. Dans le cas des obligations appelables convertibles, une protection contre les appels non contractuels empêcherait l'émetteur d'appeler l'obligation jusqu'à ce que le prix de l'action sous-jacente atteigne un certain pourcentage supérieur au prix de conversion.
Les obligations appelables procurent un rendement plus élevé en raison du risque que l'émetteur les rachète avant l'échéance. Un billet de détail est un exemple de type de lien qui inclut généralement une protection contre les appels en dur.
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