Comment fonctionnent les stratégies d'échange de programmes

Les stratégies de négociation de programmes se déroulent en coulisse et représentent jusqu'à 30% du volume quotidien à la Bourse de New York. Ils échangent sans émotion et peuvent être très rentables. Ces transactions, appelées programmes, se déroulent dans le calme, sans se soucier du chaos de la salle des marchés. Cependant, les investisseurs avisés auraient tort d’ignorer comment et pourquoi un système produisant en moyenne plus de la moitié du volume quotidien des transactions à la Bourse de New York (NYSE) réussit si bien.

Points clés à retenir

• Le trading de programme fait référence à l’utilisation d’algorithmes générés par ordinateur pour échanger un panier de titres en grande quantité et parfois avec une grande fréquence.
• Les algorithmes sont programmés pour fonctionner et sont surveillés par des humains, bien qu'une fois exécutés, les programmes génèrent les métiers, pas les humains.
• Les stratégies de négociation de programmes peuvent exécuter des milliers de transactions chaque jour (par exemple, les transactions à haute fréquence ou DFT), tandis que d'autres stratégies n'exécutent que des transactions tous les quelques mois afin de rééquilibrer les portefeuilles à long terme.
• Bien que de plus en plus populaire, le commerce de programmes a également été mis sur le compte de défaillances du marché telles que les crashs flash.

Définir une stratégie d'échange de programmes

En termes généraux, la négociation de programmes est une négociation à grand volume effectuée par des systèmes, généralement automatisés, basés sur un programme ou une idée sous-jacente. Cependant, la négociation par programme ne se limite pas à cette simple définition. La NYSE définit le trading de programmes comme "un large éventail de stratégies de trading de portefeuille impliquant l’achat ou la vente de 15 actions ou plus ayant une valeur marchande totale de 1 million de dollars ou plus".

Le terme "système commercial" est fréquemment utilisé de manière interchangeable avec le programme de négociation; Cependant, ce n'est pas tout à fait exact. Le commerce de système fait référence à une méthodologie qui peut produire un commerce de programme si elle est effectuée en volume suffisant. Inversement, certains échanges de programmes peuvent être générés par une méthodologie de négociation système. La négociation de programmes, aux fins des présentes, fait uniquement référence à la définition de la NYSE.

Les gens planifient la stratégie ...

Contrairement à la croyance populaire, la stratégie de portefeuille sous-jacente à l’achat ou à la vente d’un programme n’est souvent pas générée par ordinateur. Les objectifs peuvent être aussi disparates que l’équilibrage du portefeuille entre une répartition globale des actifs et une répartition sectorielle. Il peut s’agir de stratégies intra-journalières, à court terme ou à long terme. Les stratégies actuelles, ainsi que les algorithmes générant les achats et les ventes de programmes, sont la propriété de chaque joueur et font partie des secrets les mieux gardés de Wall Street.

... mais les ordinateurs font le travail

Les transactions de programmes sont presque toujours exécutées par des ordinateurs, bien que ce ne soit parfois pas le cas. Par exemple, si l'institution XYZ souhaite vendre un panier de 15 actions totalisant 2 millions de dollars, elle pourrait simplement scinder la vente entre plusieurs courtiers différents. Inversement, un programme d'achat important sur une action unique peut aller directement à un teneur de marché ou à un courtier unique, qui le divise ensuite en unités plus petites. Sur le plan pratique, la NYSE ne s'intéresse qu'à la réglementation des transactions de programmes générées par ordinateur, et en particulier de celles générées par des mouvements importants de la prime à terme.

Le programme d'échange est partout

Fait important, une grande partie des échanges de programmes concerne les marchés à terme ainsi que le marché au comptant. La plus simpliste et la plus connue de ces stratégies est l’arbitrage par index. Les institutions qui gèrent des portefeuilles d’actions très vastes et diversifiés ont fréquemment recours à l’arbitrage sur indices.

Par exemple, une institution achète des contrats à terme standardisés lorsque la prime est faible, tout en vendant simultanément un panier d’actions dans un marché couvert pour obtenir quelques points de rendement par rapport à ce qu’un portefeuille d’actions S & P produirait seul.

Le point important pour chaque investisseur est que le marché à terme et le marché au comptant sont intimement liés. Les mouvements sur un marché peuvent déclencher des mouvements sur l'autre. Chaque jour, les contrats à terme standardisés de S & P ont une juste valeur basée sur une formule incluant, par exemple, le délai d’expiration et le coût de portage d’un panier d’actions correspondant.

50-60%

En 2018, il a été rapporté que la négociation de programmes représentait de 50% à 60% de toutes les transactions sur le marché effectuées au cours d'une journée de négociation typique, ce nombre étant supérieur à 90% pendant les périodes les plus longues.

Certains niveaux de prime généreront des échanges de programmes, bien qu’ils varient légèrement d’une entreprise à l’autre en raison des coûts de portage différents. Chaque jour, il y a "acheter des niveaux d'exécution" et "vendre des niveaux d'exécution". La meilleure (et seule source publique) d'informations sur la juste valeur quotidienne et les niveaux d'exécution des primes se trouve sur le site de Program Trading Research de HL Camp & Co. En outre, la NYSE publie sur son site Web les activités de négociation de programmes effectuées par les sociétés membres toutes les semaines. Cette lecture est intéressante, mais pas particulièrement utile pour les décisions en temps réel.

Règles Règles Règles

Au cours des années 1980 et 90, les échanges de programmes étaient largement imputés à la volatilité excessive du marché boursier et avaient été désignés coupables de certains accidents majeurs. En conséquence, la NYSE a imposé des règles qui définissent certains moments où les échanges de programmes générés par ordinateur sont limités.

Depuis l’établissement des nouvelles règles, très peu de perturbations directement imputables à la négociation de programmes. Compte tenu de la quantité de liquidité que les échanges de programmes contribuent aux marchés des actions et des marchés à terme, ses effets sont probablement plus bénéfiques que jamais, même lors de fortes corrections.

Le timing est la clé

L'achat et la vente de programmes a tendance à se produire à certains moments de la journée, parfois appelés temps d'inversion. Au fil du temps, l'observateur attentif comprendra des pics de volume et des fluctuations de prix plus importantes. Pourquoi est-ce important? Supposons que vous possédiez un stock de Dow et que vous souhaitiez le vendre. Cela ne vous aiderait-il pas à le faire pendant un programme d'achat?

Le résultat final

Les transactions de programmes représentent une part importante de l'activité du marché d'un jour donné et leur impact sur les mouvements du marché est important. Pendant les mois d'été plus lents, les transactions programmées représentent jusqu'à 50% de l'activité du marché. Les investisseurs avisés doivent surveiller les tendances et leurs achats pour s’assurer qu’ils ne se retrouvent pas du mauvais côté de ces transactions volumineuses contrôlées par ordinateur.