Mayhem du marché monétaire: l'effondrement du fonds de réserve
Le 16 septembre 2008, le fonds de réserve primaire a fait sauter le dollar lorsque sa valeur liquidative (VNI) est tombée à 97 cents par action. C'est l'une des premières fois dans l'histoire de l'investissement qu'un fonds de marché monétaire de détail n'a pas réussi à maintenir une valeur liquidative de 1 $ par action. Les implications ont envoyé des ondes de choc dans l'industrie. (Pour en savoir plus, consultez notre introduction aux fonds communs de placement du marché monétaire .)
Anatomie d'un effondrement
The Reserve, un gestionnaire de fonds basé à New York et spécialisé dans les marchés monétaires, détenait un actif de 64, 8 milliards de dollars dans le Reserve Primary Fund. Le fonds avait une allocation de 785 millions de dollars sous forme de prêts à court terme émis par Lehman Brothers. Ces prêts, connus sous le nom de papier commercial, ont perdu toute valeur lorsque Lehman a déclaré faillite, ce qui a entraîné une baisse de la valeur liquidative du fonds de réserve sous le seuil de 1 dollar. (Pour en savoir plus, voir l’ étude de cas: L’effondrement de Lehman Brothers .)
Bien que le journal Lehman ne représente qu'une petite partie des actifs du fonds de réserve (moins de 1, 5%), les investisseurs étaient préoccupés par la valeur des autres avoirs du fonds. Craignant pour la valeur de leurs investissements, les investisseurs inquiets ont retiré leur argent du fonds, qui a vu son actif diminuer de près des deux tiers en environ 24 heures. Incapable de répondre aux demandes de rachat, le fonds de réserve a gelé les rachats jusqu'à sept jours. Même si cela ne suffisait pas, le fonds a été contraint de suspendre ses activités et de commencer sa liquidation.
Ce fut une fin surprenante pour un fonds historique et un rappel alarmant aux investisseurs et au secteur des services financiers. Il a attiré l'attention sur les marchés du crédit, où une effondrement complet du crédit était en cours, le papier commercial se situant à l'épicentre de la débâcle.
Le papier commercial était devenu une composante commune des fonds monétaires car ils ne contenaient plus que des obligations d'État - qui étaient autrefois un pilier des avoirs en fonds monétaires - dans le but de stimuler les rendements. Alors que les obligations d’État sont entièrement garanties par le gouvernement des États-Unis, le papier commercial ne l’est pas. Malgré le manque de soutien du gouvernement, les risques liés à la détention de billets de trésorerie ont toujours été considérés comme faibles, car les prêts sont émis pour des périodes inférieures à un an. Bien que la combinaison de rendements plus attrayants et de risques relativement faibles ait attiré de nombreux fonds du marché monétaire, les risques ont été rattrapés par le fonds de réserve primaire. ( Le papier commercial adossé à des actifs comporte un risque élevé fournit un éclairage supplémentaire sur les pièges potentiels des investissements dans le papier commercial.)
Conséquences
L'effondrement du fonds de réserve a été une mauvaise nouvelle pour les fournisseurs de fonds monétaires sur plusieurs fronts. Le risque d'effondrement était avant tout le fait que le fonds de réserve ne soit pas le seul fonds monétaire à détenir des papiers commerciaux. Plus d'une douzaine de sociétés de fonds ont été obligées d'intervenir pour apporter un soutien financier à leurs fonds du marché monétaire afin d'éviter de se faire renverser.
Même les fonds qui n'étaient pas affectés par de mauvais papiers commerciaux (rappelez-vous, Lehman et AIG étaient la partie visible de l'iceberg) ont été confrontés à la possibilité de demandes de rachat massives d'investisseurs n'ayant pas une connaissance suffisante de leurs portefeuilles.
Craignant une telle course aux fonds du marché monétaire, le gouvernement fédéral est intervenu et a émis ce qui s'apparentait à une assurance financée par le contribuable. Dans le cadre du programme de garantie temporaire pour les fonds du marché monétaire, le Trésor américain a garanti aux investisseurs que la valeur de chaque part des fonds du marché monétaire détenue à la fermeture des bureaux le 19 septembre 2008 resterait à 1 $ par action.
Les investisseurs du fonds de réserve n’étaient pas admissibles au programme parrainé par le gouvernement. Le Fonds a commencé sa liquidation avec une série de paiements, mais un an plus tard, de nombreux actionnaires attendaient toujours qu’une partie des actifs restants leur soient restitués. La valeur de ces actifs a encore été réduite lorsque l'équipe de direction du fonds a invoqué une clause lui permettant de conserver des actifs afin de payer les frais juridiques et comptables attendus liés aux réclamations résultant de la fusion.
Pourquoi c'est important
Le fonds de réserve a une histoire riche en histoire, ayant été développé par Bruce Bent, un homme souvent qualifié de "père de l'industrie des fonds monétaires". L'échec de ce fonds a été un coup dur pour le secteur des services financiers et un choc énorme pour les investisseurs.
Pendant trois décennies, les fonds du marché monétaire avaient été vendus au public en partant du principe qu’ils étaient des endroits sûrs et liquides pour stocker de l’argent. Presque tous les régimes 401 (k) du pays vendent des fonds du marché monétaire à des investisseurs en partant du principe qu’ils sont classés dans la catégorie espèces. (Consultez Le marché monétaire: Un regard en arrière pour regarder de plus près un investissement qui a été fortement présenté comme une alternative plus sûre au marché boursier.)
À la suite de la catastrophe du fonds de réserve, les investisseurs ont commencé à douter de la sécurité des fonds du marché monétaire. Si "l'argent" n'est plus sûr, la question devient: "où les investisseurs peuvent-ils placer leur argent?" Alors que les marchés boursiers et obligataires étaient en déclin et que les fonds monétaires ne conservaient pas leur valeur, placer de l'argent dans un matelas était soudainement devenu un choix attrayant et pertinent pour les investisseurs conservateurs.
Le sauvetage du gouvernement, bien que nécessaire pour maintenir la confiance dans le système financier, a ouvert une autre série de questions sur la pertinence du soutien gouvernemental. Il a également encouragé les législateurs à soulever la question de la réglementation et de la surveillance financières et à revoir les règles relatives aux fonds du marché monétaire et aux investissements qu’ils détiennent. Le lien entre la cupidité et le capitalisme a également été mis à l'honneur, la vision de Wall Street étant soutenue par
Rue principale
dans encore un autre projet d'investissement échoué a brossé un tableau moins qu'agréable.
Devriez-vous investir dans des fonds du marché monétaire?
La débâcle du fonds de réserve rappelle aux investisseurs combien il est important de comprendre les investissements de votre portefeuille. Cela souligne également l'importance de considérer à la fois les avantages et les inconvénients des investissements potentiels. (Pour en savoir plus sur les avantages du débat sur le marché monétaire, lisez Apprendre à connaître le marché monétaire . Pour en savoir plus sur les inconvénients, lisez Pourquoi les fonds du marché monétaire cassent-ils l'argent et brisent-ils l'argent ? Pourquoi un faible risque n'est pas sans risque . Après avoir lu tous les faits, vous pouvez prendre une décision éclairée concernant votre portefeuille personnel.)