Tranche de la classe d'amortissement planifié (PAC)
Une tranche de classe d'amortissement planifié (PAC) est un sous-type de titre adossé à des actifs conçu pour protéger les investisseurs des risques de remboursement anticipé et des risques d'extension. Une tranche de la classe d'amortissement planifiée est conçue pour payer en fonction d'un échéancier principal créé à l'aide d'une gamme d'hypothèses de rapidité de paiement anticipé (PSA). Cette gamme de vitesses de prépaiement est appelée le collier PAC.
Points clés à retenir
- Une tranche de la classe PAC est un moyen de protéger les investisseurs en titres adossés à des actifs du risque de remboursement anticipé.
- Pour ce faire, les tranches PAC utilisent un collier basé sur une gamme de vitesses de paiement anticipé pour établir un calendrier de paiement stable à l'avance.
- Alors que la tranche PAC réduit le risque de remboursement anticipé, le risque de réinvestissement reste un problème.
Fonctionnement des tranches de classe d'amortissement prévues
Les tranches de classe d'amortissement prévues sont des produits structurés offrant les flux de trésorerie et les jalons les plus stables. Les tranches associées dans une structure de tranche PAC absorbent la majeure partie des risques de remboursement anticipé et d'extension. Ainsi, si la modélisation du produit est exacte, les investisseurs disposent d'un investissement dont le rendement devrait être conforme au calendrier établi.
La structure de la tranche PAC, avec une tranche à faible risque se situant au-dessus des autres tranches absorbant plus de risque, est la plus courante. Bien sûr, en raison de la sécurité offerte par la tranche PAC, elle aura les rendements les plus bas au sein de la structure.
Tant que le taux de paiement anticipé réel se situe entre une plage désignée de vitesses de paiement anticipé, la durée de vie de la tranche PAC reste relativement stable, ce qui réduit le risque de retard de paiement et de prolongation de la durée de vie de l'instrument par rapport à celui initialement prévu. De même, cette tranche bénéficie également d'une certaine protection contre le risque de remboursement anticipé, qui est transférée à d'autres tranches en contrepartie d'un taux de rendement plus élevé sur ces tranches inférieures. Les tranches de classe d'amortissement prévues sont parfois appelées obligations PAC.
Tranches PAC et CMO
Les tranches de classe d'amortissement planifiées, comme la plupart des produits structurés, peuvent être appliquées à une gamme d'investissements. La seule exigence est qu’il existe un type d’échéancier de paiement composé du principal et des intérêts. Cela dit, la tranche PAC à long terme est le plus fortement associée aux obligations hypothécaires garanties (CMO) et aux titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). La tranche PAC a été popularisée par le biais de ces produits, créant des structures analogues à des obligations à partir de pools d’hypothèques à la consommation et commerciales.
Les limites de la protection de la tranche PAC
La mesure de la protection contre le risque de remboursement, qui comprend à la fois les risques de contraction et d’extension, est limitée par la taille de l’obligation compagnon et par la vitesse de remboursement. Si la vitesse de remboursement est trop lente (en dessous du collier de PAC inférieur), la durée de vie de la tranche PAC est prolongée. Si la vitesse de remboursement est trop rapide (au-dessus du collier supérieur du PAC), la durée de vie de la tranche du PAC est raccourcie.
Dans le cas d'une durée de vie contractuelle pour la tranche PAC, l'investisseur peut obtenir un capital remboursé dans un environnement à faible taux d'intérêt, ce qui réduit le rendement global de cet argent même s'il est réinvesti. Dans le cas d'une durée de vie prolongée, l'investisseur a probablement un capital lié à un investissement à rendement inférieur lorsque les options à rendement élevé abondent.
PAC Tranche ou PAC Bond?
La tranche PAC bénéficiant de plusieurs couches de protection, on l’appelle parfois une obligation PAC. L’obligation à terme et la tranche sont souvent utilisées de manière interchangeable, en particulier pour les sociétés de gestion collective, mais à l’origine, une obligation faisait référence à une dette unique, un débiteur unique et un titre de créance unique, alors que les tranches sont constituées de tranches constituées d’un vaste correspondre à certaines spécifications.
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