Capital-investissement
Le capital-investissement est une classe d'investissement alternative et consiste en un capital qui n'est pas coté en bourse. Le capital-investissement est composé de fonds et d'investisseurs qui investissent directement dans des sociétés privées ou qui rachètent des sociétés ouvertes, entraînant ainsi la radiation de leur capital public. Les investisseurs institutionnels et de détail fournissent le capital nécessaire au capital-investissement, lequel peut être utilisé pour financer de nouvelles technologies, procéder à des acquisitions, augmenter le fonds de roulement, ainsi que renforcer et consolider un bilan.
Un fonds de capital-investissement a des commanditaires (commanditaires), qui détiennent généralement 99% des actions d’un fonds et ont une responsabilité limitée, et des commandités, qui possèdent 1% des actions et sont pleinement responsables. Ces derniers sont également responsables de l'exécution et de l'exploitation de l'investissement.
Comprendre le capital-investissement
Les investissements en capital-investissement proviennent principalement d’investisseurs institutionnels et d’investisseurs qualifiés, qui peuvent consacrer des sommes importantes pour des périodes prolongées. Dans la plupart des cas, des durées de détention très longues sont souvent nécessaires pour les investissements en capital-investissement afin d'assurer un redressement des sociétés en difficulté ou de permettre des événements de liquidité tels qu'un premier appel public à l'épargne ou une vente à une société ouverte.
Avantages du capital investissement
Le private equity offre plusieurs avantages aux entreprises et aux startups. Il est privilégié par les entreprises car il leur permet d’avoir accès à la liquidité comme alternative aux mécanismes financiers classiques, tels que les emprunts bancaires à taux élevé ou la cotation sur les marchés publics. Certaines formes de capital-investissement, telles que le capital-risque, financent également des idées et des entreprises en phase de démarrage. Dans le cas de sociétés retirées de la cote, le financement par capital-investissement peut les aider à mettre en œuvre des stratégies de croissance non orthodoxes, loin de la lumière des marchés publics. Sinon, la pression exercée par les bénéfices trimestriels réduit considérablement le délai dont disposent les membres de la haute direction pour redresser une entreprise ou expérimenter de nouveaux moyens de réduire les pertes ou de gagner de l'argent.
Inconvénients du Private Equity
Le capital-investissement vient avec ses propres coureurs uniques. Premièrement, il peut être difficile de liquider des participations dans du capital-investissement, car, contrairement aux marchés publics, il n’existe pas de carnet d’ordres prêt à l’emploi qui mette en correspondance les acheteurs avec les vendeurs. Une entreprise doit rechercher un acheteur pour vendre son investissement ou sa société. Deuxièmement, le prix des actions d'une société à capital-investissement est déterminé par des négociations entre acheteurs et vendeurs et non par les forces du marché, comme c'est généralement le cas pour les sociétés cotées en bourse. Troisièmement, les droits des actionnaires de capital-investissement sont généralement définis au cas par cas par le biais de négociations plutôt que par un cadre de gouvernance large qui dicte généralement les droits de leurs homologues sur les marchés publics.
Histoire du capital investissement
Alors que le capital-investissement n’a été sous les feux de la rampe que durant les trois dernières décennies, les tactiques utilisées par le secteur ont été affinées depuis le début du siècle dernier. Le magnat de la banque, JP Morgan, aurait effectué le premier rachat par emprunt de Carnegie Steel Corporation, l'un des plus gros producteurs d'acier au pays, pour un montant de 480 millions de dollars en 1901. Il l'a fusionné avec d'autres grandes entreprises sidérurgiques de l'époque, telles que Federal. Steel Company et National Tube, pour créer United States Steel - la plus grande société du monde. Sa capitalisation boursière s'élevait à 1, 4 milliard de dollars. Cependant, le Glass Steagall Act de 1933 mit fin à de telles méga-consolidations élaborées par les banques.
Les sociétés de capital-investissement sont pour la plupart restées en marge de l'écosystème financier après la Seconde Guerre mondiale jusqu'aux années 1970, lorsque le capital-risque a commencé à financer la révolution technologique américaine. Les géants de la technologie d'aujourd'hui, y compris Apple et Intel, ont obtenu les fonds nécessaires pour faire évoluer leurs activités dans l'écosystème émergent de capital-risque de Silicon Valley au moment de leur fondation. Au cours des années 1970 et 1980, les sociétés de capital-investissement sont devenues un moyen populaire pour les entreprises en difficulté de lever des fonds hors des marchés publics. Leurs offres ont généré des gros titres et des scandales. Avec une plus grande prise de conscience de l'industrie, le montant de capital disponible pour les fonds s'est également multiplié et la taille d'une transaction moyenne en capital-investissement a augmenté.
Lorsqu’il a eu lieu en 1988, l’achat du conglomérat RJR Nabisco par Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) pour 25, 1 milliards de dollars était la plus grosse transaction de l’histoire du capital investissement. Il a été éclipsé 19 ans plus tard par le rachat de TXU Energy, l'exploitant de la centrale au charbon, au montant de 45 milliards de dollars. Goldman Sachs et TPG Capital se sont associés à KKR pour augmenter la dette nécessaire à l’acquisition de la société pendant les années de prospérité du capital-investissement entre 2005 et 2007. Même Warren Buffett a acheté pour 2 milliards de dollars d’obligations de la nouvelle société. L'achat s'est transformé en faillite sept ans plus tard et Buffett a qualifié son investissement de "grosse erreur".
Les années de prospérité du capital-investissement sont survenues juste avant la crise financière et ont coïncidé avec une augmentation de leur endettement. Selon une étude de Harvard, les groupes mondiaux de capital-investissement ont collecté 2 000 milliards de dollars entre 2006 et 2008, chaque dollar ayant été endetté de plus de 2 dollars. Toutefois, l’étude a révélé que les sociétés adossées au capital-investissement obtenaient de meilleurs résultats que leurs homologues des marchés publics. Cela concernait principalement les sociétés disposant d'un capital limité et les sociétés dont les investisseurs avaient accès à des réseaux et à des capitaux leur permettant d'accroître leur part de marché.
Dans les années qui ont suivi la crise financière, les fonds de crédit privés ont représenté une part croissante des activités des sociétés de capital-investissement. Ces fonds recueillent des fonds auprès d'investisseurs institutionnels, tels que des fonds de pension, afin de fournir une ligne de crédit aux entreprises qui ne peuvent pas exploiter les marchés des obligations de sociétés. Les fonds ont des périodes et des termes plus courts que les fonds de capital-investissement classiques et font partie des secteurs les moins réglementés du secteur des services financiers. Les fonds, qui facturent des taux d’intérêt élevés, sont également moins touchés par les préoccupations géopolitiques, contrairement au marché obligataire.
Comment fonctionne le private equity?
Les sociétés de capital-investissement collectent des fonds auprès d'investisseurs institutionnels et d'investisseurs qualifiés pour le compte de fonds investissant dans différents types d'actifs. Les types les plus populaires de financement par capitaux propres privés sont énumérés ci-dessous.
- Financement en difficulté: Également appelé financement de vautour, ce type de financement est investi dans des entreprises en difficulté dont les unités commerciales ou les actifs sont sous-performants. L’intention est de les renverser en apportant les changements nécessaires à leur gestion ou à leur exploitation ou de vendre leurs actifs à profit. Dans ce dernier cas, les actifs peuvent aller de la machinerie physique et de l’immobilier à la propriété intellectuelle, telle que les brevets. Les entreprises qui se sont déclarées en faillite aux termes du chapitre 11 aux États-Unis sont souvent candidates à ce type de financement. Après la crise financière de 2008, le financement en difficulté des sociétés de capital-investissement a augmenté.
- Leveraged Buyouts: Il s'agit de la forme de financement par capitaux propres la plus populaire. Elle consiste à racheter une entreprise dans le but d'améliorer sa santé financière et ses affaires et de la revendre à profit à une partie intéressée ou de procéder à un PAPE. Jusqu'en 2004, la vente des unités commerciales non essentielles de sociétés cotées en bourse constituait la plus grande catégorie de rachats par emprunt pour le capital d'investissement privé. Le processus de rachat par emprunt fonctionne comme suit. Une société de capital-investissement identifie une cible potentielle et crée un véhicule à finalité spécifique pour financer la prise de contrôle. En règle générale, les entreprises utilisent une combinaison de dettes et de fonds propres pour financer la transaction. Le financement par emprunt peut représenter jusqu'à 90% de l'ensemble des fonds et est transféré au bilan de la société acquise pour obtenir des avantages fiscaux. Les sociétés de capital-investissement emploient diverses stratégies, allant de la réduction du nombre d'employés au remplacement d'équipes de direction entières, en vue de redresser une société.
- Real Estate Private Equity: Ce type de financement a connu une montée en flèche après la crise financière de 2008 qui a provoqué la chute des prix de l'immobilier. Les domaines typiques dans lesquels les fonds sont déployés sont l’immobilier commercial et les fiducies de placement immobilier (FPI). Les fonds immobiliers nécessitent un capital minimum d'investissement plus élevé par rapport aux autres catégories de financement en capital-investissement. Les fonds des investisseurs sont également bloqués pendant plusieurs années dans ce type de financement. Selon le cabinet d’études Preqin, les fonds immobiliers en capital-investissement devraient enregistrer une croissance de 50% d’ici 2023 pour atteindre une taille de marché de 1 200 milliards de dollars.
- Fonds de fonds: comme son nom l’indique, ce type de financement est principalement axé sur l’investissement dans d’autres fonds, principalement des fonds communs de placement et des fonds de couverture. Ils offrent une porte dérobée à un investisseur qui ne peut se permettre des exigences de fonds propres minimales dans de tels fonds. Mais les critiques de tels fonds soulignent leurs frais de gestion plus élevés (parce qu'ils sont cumulés de plusieurs fonds) et le fait qu'une diversification sans entrave peut ne pas toujours conduire à une stratégie optimale pour multiplier les rendements.
- Capital-risque: Le financement par capital-risque est une forme de capital-investissement dans lequel les investisseurs (également appelés anges) fournissent des capitaux aux entrepreneurs. Selon le stade auquel il est fourni, le capital-risque peut prendre plusieurs formes. Le financement de démarrage fait référence au capital fourni par un investisseur pour transformer une idée d'un prototype en un produit ou un service. D'autre part, un financement de démarrage peut aider un entrepreneur à faire croître son entreprise, alors qu'un financement de série A leur permet de concurrencer activement sur un marché ou d'en créer un.
Comment les entreprises de capital-investissement gagnent-elles de l'argent?
Les honoraires de gestion constituent la principale source de revenus des sociétés de capital-investissement. La structure des frais des sociétés de capital-investissement varie généralement, mais comprend généralement des frais de gestion et une commission de performance. Certaines entreprises facturent annuellement des frais de gestion de 2% sur les actifs gérés et exigent 20% des bénéfices tirés de la vente d'une entreprise.
Les positions dans une société de capital-investissement sont très recherchées et pour une bonne raison. Par exemple, supposons qu'une entreprise gère un actif de 1 milliard de dollars. Cette entreprise, comme la plupart des sociétés de capital-investissement, ne devrait pas compter plus de deux douzaines de professionnels de l'investissement. Les 20 pour cent des bénéfices bruts génèrent des millions de dollars en frais d’entreprise; En conséquence, certains des principaux acteurs du secteur des investissements sont attirés par les positions dans ces entreprises. Sur un marché moyen de 50 à 500 millions de dollars en valeur de transaction, les postes d'associés sont susceptibles de rapporter des salaires dans les six chiffres les plus bas. Un vice-président d’une telle entreprise pourrait potentiellement gagner près de 500 000 dollars, alors que le principal pourrait gagner plus d’un million de dollars.
Points clés à retenir
- Le capital-investissement est une forme alternative de financement privé, en dehors des marchés publics, dans lequel des fonds et des investisseurs investissent directement dans des sociétés ou s’engagent dans des rachats de ces sociétés.
- Les sociétés de capital-investissement gagnent de l'argent en facturant des commissions de gestion et des commissions de performance aux investisseurs dans un fonds.
- Parmi les avantages du capital-investissement, citons l’accès facile à des formes alternatives de capital pour les entrepreneurs et les créateurs d’entreprise, ainsi que la gestion moins stressante des résultats trimestriels. Ces avantages sont compensés par le fait que les évaluations du capital investissement ne sont pas déterminées par les forces du marché.
- Le capital-investissement peut prendre différentes formes, allant du rachat complexe à effet de levier au capital-risque.
Préoccupations autour du capital-investissement
À partir de 2015, un appel a été lancé pour plus de transparence dans le secteur du capital investissement, principalement en raison du montant des revenus, des bénéfices et des salaires exorbitants gagnés par les employés de presque toutes les sociétés de capital investissement. À compter de 2016, un nombre limité d'États ont demandé l'adoption de lois et de règlements permettant une plus grande ouverture sur le fonctionnement interne des sociétés de capital-investissement. Cependant, les législateurs de Capitol Hill ont réagi en demandant des restrictions sur l'accès à l'information de la Securities and Exchange Commission (SEC).
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