Titriser
Le terme titrisation fait référence au processus de mise en commun d'actifs financiers pour créer de nouveaux titres pouvant être commercialisés et vendus aux investisseurs. Ces actifs financiers regroupés sont généralement constitués de différents types de prêts. Les hypothèques, les dettes de cartes de crédit, les prêts auto, les prêts étudiants et autres formes de dettes contractuelles sont souvent titrisés pour les effacer du bilan de la société d'origine - la banque - et dégager du crédit pour les nouveaux prêteurs. La valeur et les flux de trésorerie du nouveau titre sont basés sur la valeur sous-jacente et les flux de trésorerie des actifs utilisés dans le processus de titrisation. Ils varient en fonction de la répartition du groupe en tranches.
Points clés à retenir
- Le terme titrisation est le processus de mise en commun d'actifs financiers pour créer de nouveaux titres pouvant être commercialisés et vendus à des investisseurs.
- Les hypothèques et autres formes de dettes contractuelles sont souvent titrisées pour les effacer du bilan de la société d'origine et libérer du crédit pour les nouveaux prêteurs.
- La titrisation est un excellent système lorsque les prêteurs accordent de bons prêts et que les sociétés de notation les tiennent honnêtes.
- Mais il peut y avoir des problèmes lorsque les actifs deviennent toxiques, comme lorsque le marché des prêts hypothécaires à risque s'est effondré, ce qui a entraîné la crise financière de 2007-2008.
Comprendre la sécurisation
Lorsqu'un prêteur titrise, il crée une nouvelle sécurité en regroupant les actifs existants. Ces nouveaux titres sont adossés à des créances sur les actifs mis en commun. Le donneur d'ordre sélectionne d'abord la dette à regrouper, comme les hypothèques résidentielles, pour un titre adossé à une créance hypothécaire. Ce groupe contient un sous-ensemble d’emprunteurs. Les emprunteurs ayant une excellente cote de crédit et un très faible risque de défaut peuvent tous être mis en commun pour vendre un actif titrisé de haute qualité, ou peuvent être regroupés avec d'autres emprunteurs avec un risque de défaut plus élevé afin d'améliorer le profil de risque global des titres résultants.
Lorsque la sélection est terminée, ces hypothèques en gestion commune sont vendues à un émetteur. Il peut s'agir d'une tierce partie spécialisée dans la création d'actifs titrisés ou d'un véhicule à vocation spécifique (SPV) mis en place par l'initiateur pour contrôler son exposition aux risques résultant des titres adossés à des actifs résultants. L'émetteur ou SPV agit essentiellement comme une société écran. Le SPV vend ensuite les titres, qui sont garantis par les actifs détenus dans le SPV, à des investisseurs.
La titrisation n'est pas en soi une bonne ou une mauvaise chose. Il s’agit simplement d’un processus qui aide les banques à transformer des actifs non liquides en actifs liquides et à libérer du crédit. Cela dit, l'intégrité de ce processus complexe dépend du fait que les banques conservent la responsabilité morale des emprunts qu'elles émettent même lorsqu'elles ne sont pas juridiquement responsables, et de la volonté des sociétés de notation d'appeler les initiateurs lorsqu'elles renoncent à cette responsabilité.
Le processus de titrisation dépend de la responsabilité morale des banques vis-à-vis des prêts qu'elles émettent et des sociétés de notation de faire appel à des initiateurs.
Considérations particulières
Les prêteurs peuvent titriser pour plusieurs raisons. L'une des principales raisons est que cela réduit les coûts. Un prêteur, par exemple, peut reconditionner ses dettes et vendre des titres adossés à des actifs pour augmenter sa propre cote de crédit. Ainsi, un prêteur avec une note B peut monter dans les rangs après avoir titrisé sa dette avec une note AAA. Ce faisant, les autres prêteurs pourraient être plus susceptibles de prêter à des taux d’intérêt plus bas, réduisant ainsi le coût de la dette. La titrisation aide également les banques et les autres prêteurs à assainir leurs bilans. En regroupant les actifs et en créant un nouveau titre, celui-ci devient un élément hors bilan. Cela signifie que ces éléments ne sont pas affectés par le bilan.
Les titres adossés à des actifs attirent les investisseurs. Mais ils sont particulièrement attractifs pour les investisseurs institutionnels. En effet, ils sont hautement personnalisables et peuvent offrir un produit adapté aux besoins de ces grands investisseurs. Si ces titres ont été démantelés, les investisseurs peuvent choisir entre le principal et les intérêts uniquement, en plus de sélectionner différentes tranches. L'émetteur crée le titre adossé à des actifs en fonction des besoins du marché, et les agences de notation attribuent des notations en fonction de la capacité attendue des emprunteurs dont les prêts constituent le produit à maintenir leurs paiements. Et il existe un marché pour chaque type de prêt.
Par exemple, les produits titrisés fabriqués à partir d'emprunteurs à risque ont une probabilité globale de défaut plus élevée et des notations plus risquées, mais ces prêts offrent également des flux de trésorerie plus immédiats et, par conséquent, de meilleurs rendements. Ce type de titre peut donc s'intégrer dans un portefeuille axé sur la génération de revenus à court terme. Mais un groupe d’emprunteurs très bien notés aura des flux de trésorerie moins élevés, car ils auront droit à des taux d’intérêt plus bas et auront un risque plus élevé de remboursement anticipé. Même avec ces inconvénients, la sécurité résultante a un meilleur rendement que la plupart des obligations, tout en offrant un profil de risque qui ne soit pas si démesuré. C'est à condition que les évaluations sont exactes.
Exemple de titrisation
La titrisation est un excellent système lorsque les prêteurs accordent de bons prêts et que les sociétés de notation les tiennent honnêtes. Mais il a ses inconvénients. Lorsque les initiateurs commencent à faire des prêts NINJA et que les entreprises de notation prennent leurs documents en compte, les actifs douteux et potentiellement toxiques sont vendus au marché comme étant beaucoup plus solides qu’ils ne le sont. C'est exactement ce qui s'est passé dans l'un des pires accidents de l'histoire. Les titres adossés à des créances hypothécaires ont été l'un des facteurs ayant contribué à la crise financière de 2007-2008, qui a conduit à la faillite de plusieurs grandes banques, sans parler de l'élimination de milliers de milliards de dollars de richesse. L'effet était si répandu qu'il a provoqué des remous sur les marchés financiers mondiaux.
Tout le problème a commencé lorsque la demande accrue de ces titres, conjuguée à la hausse du prix des maisons, a amené les banques et les autres prêteurs à assouplir certaines de leurs exigences en matière de prêt. Il en est arrivé au point où presque tout le monde pouvait devenir propriétaire. Mais quelque chose est arrivé. Les prix des logements ont atteint leur sommet et le marché s'est effondré. Les débiteurs hypothécaires à risque - ceux qui ne pourraient pas se permettre normalement une maison - ont commencé à faire défaut et les prêts hypothécaires à risque à faible risque ont commencé à perdre une grande partie de leur valeur. Il en est résulté que ces actifs ont été surévalués et que personne n’a été en mesure de les décharger. Cela a conduit à un resserrement du marché du crédit, de nombreuses banques étant sur le point de s'effondrer. Sous l'administration Obama, le Trésor américain a fini par adopter un plan de relance de 700 milliards de dollars pour aider le système bancaire à se sortir de la crise.
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