American Depositary Receipt - ADR
Un ticket de dépôt américain (ADR) est un certificat négociable émis par une banque de dépôt américaine et représentant un nombre spécifié d'actions - ou aussi peu qu'une action - investissant dans les actions d'une société étrangère. L'ADR se négocie sur les marchés américains comme n'importe quelle action.
Les ADR représentent un moyen pratique et liquide pour les investisseurs américains d’acquérir des actions de sociétés étrangères. Les entreprises étrangères bénéficient également des ADR, car ils facilitent l’attrait des investisseurs et des capitaux américains, sans les tracas et les dépenses liés à leur inscription à la cote de bourses américaines. Les certificats fournissent également un accès à des sociétés cotées étrangères qui ne seraient pas ouverts aux investissements américains autrement.
1:57Introduction aux ADR américains de certificats de dépôt
Les bases d'un reçu de dépôt américain - ADR
Les ADR sont libellés en dollars américains, le titre sous-jacent étant détenu par une institution financière américaine à l'étranger. Les détenteurs d'ADR n'ont pas à effectuer d'opération sur la devise étrangère ni à s'inquiéter de l'échange de devise sur le marché des changes. Ces titres sont dédouanés via les systèmes de règlement américains.
Pour offrir des ADR, une banque américaine achètera des actions en devises. La banque conservera le stock en inventaire et émettra un ADR pour le négoce domestique. Les ADR sont cotés à la Bourse de New York (NYSE), à la Bourse américaine (AMEX) ou au Nasdaq, mais ils sont également vendus de gré à gré.
Les banques américaines exigent que les sociétés étrangères leur fournissent des informations financières détaillées. Cette exigence permet aux investisseurs américains d'évaluer plus facilement la santé financière d'une entreprise.
Points clés à retenir
- Un ticket de dépôt américain (ADR) est un certificat émis par une banque américaine qui représente des actions en actions étrangères.
- Les ADR sont négociés sur des bourses américaines.
- Les ADR et leurs dividendes sont libellés en dollars américains.
- Les ADR représentent un moyen simple et liquide pour les investisseurs américains de détenir des actions étrangères.
Types d'ADR
Les certificats de dépôt américains se divisent en deux catégories de base:
- Une banque émet un ADR sponsorisé pour le compte de la société étrangère. La banque et l'entreprise concluent un arrangement juridique. Habituellement, la société étrangère assumera les coûts de l’émission d’un ADR et du maintien du contrôle sur celui-ci. Alors que la banque se chargera des transactions avec les investisseurs. Les ADR sponsorisés sont classés en fonction du degré de conformité de la société étrangère aux réglementations de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine et aux procédures comptables américaines.
- Une banque émet également un ADR non sponsorisé. Cependant, ce certificat n'implique aucune implication directe, ni même la permission de la société étrangère. Théoriquement, il pourrait y avoir plusieurs ADR non sponsorisés pour la même société étrangère, émis par différentes banques américaines. Ces différentes offres peuvent également offrir des dividendes variables. Avec les programmes sponsorisés, il n'y a qu'un seul ADR, émis par la banque travaillant avec la société étrangère.
Une différence essentielle entre les deux types d’ADR réside dans le fait que les investisseurs peuvent les acheter. Tous, à l'exception du plus faible taux d'ADR sponsorisés, sont enregistrés auprès de la SEC et sont cotés sur les principales places boursières américaines. Les ADR non sponsorisés se négocient uniquement de gré à gré. En outre, les ADR non sponsorisés n'incluent jamais les droits de vote.
Les ADR sont en outre classés en trois niveaux, en fonction du degré d’accès de la société étrangère aux marchés américains:
- Niveau I - Il s’agit du type le plus élémentaire d’ADR dans lequel les entreprises étrangères ne sont pas éligibles ou ne souhaitent pas que leurs ADR soient cotés en bourse. Ce type d’ADR peut être utilisé pour établir une présence commerciale mais pas pour lever des capitaux. Les ADR de niveau I ne sont disponibles que sur le marché de gré à gré et comportent les exigences les moins strictes de la Securities and Exchange Commission (SEC) - et ils sont généralement hautement spéculatifs. S'ils présentent plus de risques pour les investisseurs que d'autres types d'ADR, ils constituent un moyen simple et peu coûteux, pour une société étrangère, de mesurer l'intérêt de ses titres aux États-Unis.
- Niveau II - Comme les ADR de niveau I, les ADR de niveau II peuvent être utilisés pour établir une présence commerciale sur une bourse de valeurs, mais pas pour lever des capitaux. Les ADR de niveau II ont légèrement plus d'exigences de la part de la SEC que les ADR de niveau I, mais ils bénéficient d'une visibilité et d'un volume de transactions supérieurs.
- Niveau III - Niveau III Les ADR sont les plus prestigieux des trois niveaux d’ADR. Ainsi, un émetteur lance une offre publique d’ADR sur une bourse américaine. Ils peuvent être utilisés pour établir une présence commerciale substantielle sur les marchés financiers américains et lever des capitaux pour l'émetteur étranger. Ils sont soumis à un rapport complet avec la SEC.
Prix et coûts des reçus des dépositaires américains
Un ADR peut représenter les actions sous-jacentes sur une base un pour un, une fraction d’action ou plusieurs actions de la société sous-jacente. La banque dépositaire fixera le ratio des ADR américains par part du pays d'origine à une valeur qui, selon eux, intéressera les investisseurs. Si la valeur d'un ADR est trop élevée, cela pourrait décourager certains investisseurs. À l'inverse, s'il est trop bas, les investisseurs peuvent penser que les titres sous-jacents ressemblent à des penny stocks plus risqués.
Le prix d'un ADR est généralement comparable à celui des actions de la société sur son marché boursier. British Petroleum (BP), par exemple, a un ADR, négocié à la NYSE. 17 avril 2019, il a clôturé à 44, 62 $. Dans ce cas, chaque ADR représente six actions de BP. Le prix réel de l'action individuelle est de 7, 43 $. En revanche, à la London Stock Exchange, à la même clôture, les actions de la société ont clôturé la journée à 572 pence par action, soit environ 7, 46 USD en dollars américains.
Les détenteurs d’ADR réalisent les dividendes et les plus-values en dollars américains. Toutefois, les dividendes sont nets des frais de conversion de devise et des impôts étrangers. Habituellement, la banque retient automatiquement le montant nécessaire pour couvrir les dépenses et les impôts étrangers. Comme il en est ainsi, les investisseurs américains devraient demander un crédit à l'IRS ou un remboursement à l'administration fiscale du gouvernement étranger pour éviter la double imposition de tout gain en capital réalisé.
Avantages
Facile à suivre et à échanger
Libellé en dollars
Disponible chez les courtiers américains
Offre de diversification du portefeuille
Les inconvénients
Pourrait faire face à la double imposition
Sélection limitée de sociétés
Les ADR non sponsorisés peuvent ne pas être conformes à la SEC
Les investisseurs peuvent encourir des frais de conversion de devise.
Historique des certificats de dépôt américains - ADR
Avant l'introduction des certificats de dépôt américains dans les années 1920, les investisseurs américains qui souhaitaient acquérir des actions d'une société non américaine cotée en bourse ne pouvaient le faire que sur les marchés internationaux - une option irréaliste pour un particulier moyen à l'époque.
Bien que plus facile à l'ère numérique contemporaine, l'achat d'actions sur les échanges internationaux présente toujours des inconvénients potentiels. Les problèmes de change constituent un obstacle particulièrement difficile à surmonter. Les différences de réglementation entre les bourses américaines et les bourses étrangères constituent un autre inconvénient important.
Avant d'investir dans une société cotée en bourse sur le plan international, les investisseurs américains doivent se familiariser avec les réglementations de différentes autorités financières, faute de quoi ils risquent de mal comprendre des informations importantes, telles que les données financières de la société. Ils pourraient également avoir besoin de créer un compte étranger, car tous les courtiers nationaux ne peuvent pas commercer à l'international.
Les ADR ont été développés en raison de la complexité des achats d’actions dans des pays étrangers et des difficultés associées aux transactions à des prix et des valeurs de devise différents. Les ADR permettent aux banques américaines d’acquérir un lot d’actions en masse auprès d’une société étrangère, de regrouper les actions en groupes et de les réémettre sur les marchés boursiers américains, notamment la Bourse de New York et le NASDAQ. Le prédécesseur de la société JP Morgan (JPM), Guaranty Trust Co., a été le pionnier du concept ADR. En 1927, il créa et lança le premier ADR, permettant aux investisseurs américains d’acheter des actions du célèbre détaillant britannique Selfridges et d’aider le magasin de luxe à accéder aux marchés mondiaux. L'ADR était coté à la Bourse de New York (le précurseur de l'American Stock Exchange). Quelques années plus tard, en 1931, la banque présenta le premier ADR sponsorisé pour la compagnie de musique britannique Electrical & Musical Industries (également connue sous le nom de EMI), le futur foyer des Beatles. Aujourd'hui, JP Morgan et une autre banque américaine, BNY Mellon, continuent de participer activement aux marchés de l'ADR.
Exemple concret d'ADR
Entre 1988 et 2018, le constructeur automobile allemand Volkswagen AG a négocié l'OTC aux États-Unis en tant qu'ADR sponsorisé sous le symbole VLKAY. Le 13 août 2018, Volkswagen a mis fin à son programme ADR. Le lendemain, JP Morgan a établi un ADR non sponsorisé pour Volkswagen, qui se négocie désormais sous le symbole VWAGY.
Les investisseurs qui détenaient les anciens ADR de VLKAY avaient la possibilité d’encaisser, d’échanger les ADR contre des actions réelles de l’action Volkswagen - négociées sur des bourses allemandes - ou de les échanger contre les nouveaux ADR de VWAGY.
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