Mise à disposition d'appels
Une clause d'achat est une stipulation sur le contrat d'une obligation - ou d'autres instruments à revenu fixe - qui permet à l'émetteur de racheter et de rembourser le titre de créance.
Les événements déclencheurs de provision d'appel incluent l'actif sous-jacent atteignant un prix prédéfini et un anniversaire spécifié ou une autre date atteinte. L'acte obligataire détaillera les événements pouvant déclencher l'appel de l'investissement. Un acte est un contrat légal entre l'émetteur et le porteur.
En cas d’appel de l’obligation, les investisseurs reçoivent tout intérêt couru défini dans la provision jusqu’à la date de rappel. L'investisseur recevra également le retour du capital investi. En outre, certains titres de créance ont une disposition librement appelable. Cette option leur permet d'être appelés à tout moment.
Un bref aperçu des obligations
Les entreprises émettent des obligations afin de mobiliser des capitaux pour financer leurs opérations, telles que l’achat d’équipements ou le lancement d’un nouveau produit ou service. Ils peuvent également émettre une nouvelle émission pour retirer des obligations appelables plus anciennes si le taux d’intérêt du marché actuel est plus favorable Lorsqu'un investisseur achète une obligation - également appelée titre de créance - il prête les fonds de l’entreprise, tout comme une banque prête de l’argent.
Un investisseur achète une obligation pour sa valeur nominale, appelée valeur nominale. Ce prix est le plus souvent par incréments de 100 $ ou 1000 $. Toutefois, étant donné que le porteur d’obligations peut revendre la dette sur le marché secondaire, le prix payé peut être supérieur ou inférieur à la valeur nominale.
En contrepartie, la société verse à l’obligataire un taux d’intérêt, appelé taux du coupon, sur la durée de vie de l’obligation. Le créancier obligataire reçoit des paiements de coupon réguliers. Certaines obligations offrent des rendements annuels, tandis que d'autres peuvent donner des rendements semestriels, trimestriels ou même mensuels à l'investisseur. À l'échéance, l'entreprise rembourse le montant initial investi appelé capital.
Points clés à retenir
- Une disposition d'achat est une disposition sur une obligation ou un autre instrument à revenu fixe qui permet à l'émetteur de racheter et de retirer ses obligations.
- La provision appel peut être déclenchée par un prix prédéfini et peut avoir une période spécifiée pendant laquelle l'émetteur peut appeler l'obligation.
- Les obligations assorties d'une clause d'achat rapportent aux investisseurs un taux d'intérêt supérieur à celui d'une obligation non appelable.
- Une provision sur appel permet aux entreprises de refinancer leur dette à un taux d’intérêt inférieur.
La différence avec les obligations appelables
Tout comme le billet sur une voiture neuve, une obligation corporative est une dette qui doit être remboursée aux détenteurs d’obligations - le prêteur - à une date précise - l’échéance. Cependant, avec une clause d'achat ajoutée à l'obligation, la société peut rembourser la dette par anticipation, appelée remboursement. De même, tout comme avec votre prêt-auto, en remboursant la dette initiale, les sociétés évitent d’éventuels paiements supplémentaires d’intérêts ou de coupons. En d'autres termes, la disposition relative aux appels offre à l'entreprise une flexibilité lui permettant de rembourser ses dettes plus tôt.
Une clause d’appel est décrite dans l’acte d’obligation. L’acte de fiducie décrit les caractéristiques de l’obligation, y compris la date d’échéance, le taux d’intérêt et les détails de toute disposition d’appel applicable et de ses événements déclencheurs.
Une obligation callable est essentiellement une obligation à laquelle une option d’achat incorporée est attachée. Semblable à son contrat d’option cousin, cette option obligataire donne à l’émetteur le droit - mais non l’obligation - d’exercer la réclamation. La société peut racheter l’obligation sur la base des termes de l’accord. L'acte déterminera si les appels ne peuvent racheter qu'une partie des obligations associées à une émission ou la totalité de l'émission. Lorsqu'ils ne remboursent qu'une partie de l'émission, les détenteurs d'obligations sont choisis au moyen d'un processus de sélection aléatoire.
Avantages de provision d'appels pour l'émetteur
Lorsqu'une obligation est appelée, elle profite généralement davantage à l'émetteur qu'à l'investisseur. En règle générale, les émetteurs émettent des call call sur les obligations lorsque les taux d’intérêt du marché ont globalement baissé. Dans un contexte de baisse du taux, l’émetteur peut rappeler la dette et la réémettre à un taux de paiement du coupon inférieur. En d’autres termes, la société peut refinancer sa dette lorsque les taux d’intérêt sont inférieurs au taux payé sur l’emprunt remboursable.
Si les taux d’intérêt globaux n’ont pas baissé ou si les taux du marché sont en hausse, la société n’est pas obligée d’exercer cette disposition. Au lieu de cela, la société continue à payer des intérêts sur le cautionnement. En outre, si les taux d’intérêt ont augmenté de manière significative, l’émetteur bénéficie du taux d’intérêt plus bas associé à l’obligation. Les détenteurs d'obligations peuvent vendre le titre de créance sur le marché secondaire, mais recevront un montant inférieur à leur valeur nominale en raison du paiement d'un coupon inférieur.
Mise en service des avantages et des risques pour les investisseurs
Un investisseur qui achète une obligation crée une source d’intérêts à long terme grâce à des paiements de coupon réguliers. Toutefois, étant donné que l'obligation est appelable - dans les termes de l'accord - l'investisseur perdra le revenu d'intérêts à long terme si la disposition est exercée. Bien que l'investisseur ne perde pas le capital initialement investi, les paiements d'intérêts futurs associés ne sont plus dus.
Les investisseurs peuvent également être exposés au risque de réinvestissement avec des obligations appelables. Si la société appelle et retourne le principal, l'investisseur doit réinvestir les fonds dans une autre obligation. Lorsque les taux d’intérêt actuels ont baissé, il est peu probable qu’ils en trouvent un autre, à savoir un investissement égal payant le taux le plus élevé de la dette antérieure.
Les investisseurs sont conscients du risque de réinvestissement et, par conséquent, exigent des taux d'intérêt coupon supérieurs pour les obligations appelables par rapport à ceux sans provision sur call. Les taux plus élevés aident à indemniser les investisseurs pour le risque de réinvestissement. Ainsi, dans un environnement de taux caractérisé par une baisse des taux du marché, l'investisseur doit déterminer si le taux plus élevé payé compense le risque de réinvestissement si l'obligation est appelée.
Avantages
Les obligations assorties de dispositions d'achat à taux variable portent un coupon supérieur à celui des obligations non appelables.
La clause d'appel permet aux entreprises de refinancer leur dette lorsque les taux d'intérêt baissent.
Les inconvénients
L’exercice de la provision d’appel survient lorsque les taux baissent, frappant les investisseurs avec un risque de réinvestissement.
Dans des environnements de taux en hausse, l'obligation peut payer un taux d'intérêt inférieur à celui du marché.
Autres considérations relatives aux dispositions relatives aux appels
De nombreuses obligations municipales peuvent avoir des fonctions d’appel basées sur une période donnée, par exemple cinq ou dix ans. Les obligations municipales sont émises par les gouvernements des États et les administrations locales pour financer des projets tels que la construction d’aéroports et d’infrastructures telles que l’amélioration des égouts.
Les sociétés peuvent créer un fonds d’amortissement - un compte financé au fil des ans - dans lequel le produit est affecté au remboursement anticipé des obligations. Lors d'un rachat de fonds d'amortissement, l'émetteur ne peut racheter les obligations que selon un calendrier déterminé et peut être limité quant au nombre d'obligations rachetées.
Exemple concret de disposition d'appel
Disons que Exxon Mobil Corp. (XOM) décide d’emprunter 20 millions de dollars en émettant une obligation remboursable par anticipation. Chaque obligation a une valeur nominale de 1 000 $ et porte intérêt à un taux de 5% avec une échéance à 10 ans. En conséquence, Exxon verse chaque année 1 000 000 USD en intérêts à ses obligataires (0, 05 x 20 M USD = 1 000 000 USD).
Cinq ans après l’émission de l’obligation, les taux d’intérêt du marché tombent à 2%. La baisse invite Exxon à exercer la disposition d'achat dans les obligations. La société émet une nouvelle obligation de 20 millions de dollars au taux actuel de 2% et utilise le produit de cette vente pour rembourser le principal de l’obligation remboursable par appel. Exxon a refinancé sa dette à un taux inférieur et verse maintenant aux investisseurs un intérêt annuel de 400 000 $ basé sur le taux du coupon de 2%.
Exxon économise 600 000 dollars d’intérêts alors que les détenteurs d’obligations initiaux doivent maintenant se démener pour trouver un taux de rendement comparable aux 5% offerts par l’obligation callable.
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