5 raisons pour lesquelles le marché haussier prospérera en 2018

Alors que le neuvième anniversaire approche le 9 mars, le marché haussier a-t-il encore des jambes? Certainement, selon l'opinion des neuf gourous du marché participant à la table ronde annuelle de Barron sur les perspectives d'investissement. Le consensus des panélistes: plus de gains pour les actions en 2018, dans toutes les catégories de capitalisation boursière, portées par le niveau de croissance économique le plus coordonné depuis les années 1950.

Leur optimisme s'articule autour de cinq thèmes principaux: une croissance économique mondiale robuste; pas de récession en vue; le pouvoir de la technologie; le pouvoir déflationniste massif des entreprises de technologie de plate-forme dominantes; et relance économique de la réforme fiscale. Ils partagent également certaines préoccupations.

Les panélistes

Les participants à la table ronde sur l'investissement de 2018 tenue par Barron le 8 janvier étaient:

• Abby Joseph Cohen, stratège principale en placement, Goldman Sachs
• Jeffrey Gundlach, PDG et directeur des investissements, DoubleLine Capital
• Mario Gabelli, président et chef de la direction, Gamco Investors
• William Priest, PDG et codirecteur des investissements, Epoch Investment Partners
• Henry Ellenbogen, gestionnaire de fonds et stratège en placement, T. Rowe Price
• Paul Wick, gestionnaire de fonds, Seligman & Columbia Threadneedle Investments
• Meryl Winter, associée générale, Eagle Capital Partners
• Scott Black, fondateur et président, Delphi Management
• Oscar Schaefer, président de Rivulet Capital

Voici un résumé de leurs points de vue sur les cinq thèmes principaux.

Économie mondiale robuste

"Il y a des signes de croissance durable partout; la dynamique continuera pendant un certain temps", a déclaré Cohen à Barron. "Vous ne pouvez trouver une récession nulle part", selon Gundlach.

Pas de récession en vue

Gundlach observe également que les récessions ne suivent pas à moins que l'indice des indicateurs économiques avancés ne devienne négatif, mais la tendance est à la hausse. Divers indicateurs du climat des affaires, qui tendent à "s'effondrer face à une récession", restent à des niveaux élevés, a-t-il ajouté.

De plus, une récession s'ensuit normalement lorsque l'écart entre les rendements des obligations à haut rendement et ceux de la dette du Trésor américain atteint 100 à 200 points de base, a déclaré Gundlach. Bien que cette propagation ait augmenté, il est loin de cette zone de danger, note-t-il. En tant que variable de substitution pour les actions, les prix des obligations à haut rendement baissent généralement, ce qui pousse leurs rendements à la hausse, lorsque les actions faiblissent. Cela ne se produit pas de manière significative, par Gundlach.

'Impact croissant de la technologie'

Priest remarque que la croissance du PIB ne découle finalement que de deux facteurs: la croissance de la main-d'œuvre et la croissance de la productivité. "L'impact croissant de la technologie est la principale chose qui se passe aujourd'hui", a-t-il déclaré, ajoutant que cela augmentait les marges bénéficiaires et le rendement des actifs, tout en réduisant les besoins en fonds propres d'une entreprise et en augmentant ainsi l'effet de levier. À la suite des progrès technologiques, ce qu’il appelle les modèles économiques «capital-light» est la vague de l’avenir.

"Pouvoir déflationniste massif"

Ellenbogen est d'accord avec les remarques de Priest sur la technologie et ajoute quelques autres. Il observe que le groupe américain FAANG, ainsi que les sociétés chinoises Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) et Tencent Holdings Ltd. (0700.HK), sont "les sociétés dominantes du secteur des technologies de plate-forme", avec "un impact bien au-delà de leurs propres croissance robuste. "

Bien que la croissance mondiale robuste ait historiquement déclenché des pressions inflationnistes, "ces plateformes mondiales ont un pouvoir déflationniste énorme", ajoute Ellenbogen. Amazon.com Inc. (AMZN) en est un excellent exemple. Il fait baisser les prix dans tous les marchés et toutes les catégories de marchandises dans lesquelles il entre.

En outre, ces plates-formes aident en outre les "petites et agiles entreprises" à mettre en œuvre des modèles commerciaux fondés sur "l'élimination des intermédiaires et l'accès direct au consommateur". Grâce à Ellenbogen, les entreprises ont réalisé un chiffre d'affaires de 100 millions de dollars en moins de 18 mois, alors qu'elles comptaient moins de 20 employés et disposaient de moins de capital de démarrage qu'il n'en faudrait pour ouvrir une seule boutique dans de nombreuses villes.

Réforme fiscale

La facture fiscale récemment adoptée augmentera les bénéfices des entreprises et augmentera le PIB américain. Cela devrait également déclencher une vague d’investissements qui stimuleront davantage l’économie, les liquidités conservées auparavant à l’étranger pour éviter les taxes de rapatriement étant désormais versées dans l’économie américaine. D'autres activités de fusions et acquisitions, ainsi que des dividendes plus élevés et davantage de rachats d'actions, devraient également suivre. Gabelli estime que "les avantages de la réduction d'impôt seront puissants psychologiquement et économiquement". (Pour en savoir plus, voir aussi: 8 Actions supplémentaires susceptibles de faire un bond en 2018: Goldman .)

Causes d'inquiétude

Cohen est préoccupé par le fait que la réduction d'impôt a été adoptée alors que l'économie américaine n'avait vraiment pas besoin de relance. De plus, elle s'attend à ce que cela augmente considérablement le déficit du budget fédéral et alourdisse considérablement le fardeau déjà considérable des intérêts fédéraux. Gundlach estime que le déficit fédéral se dirigera vers 1 200 milliards de dollars et que cela deviendra un sujet de préoccupation généralisé d’ici au troisième ou au quatrième trimestre.

Gundlach et Wick s'inquiètent tous deux de la hausse des taux d'intérêt. Si l'économie continue de gagner du terrain, que l'inflation monte en flèche, la Réserve fédérale décide donc de freiner. Si tel est le cas, cela va "prendre une tronçonneuse" pour les actions avec des valorisations élevées, prévient Wick. (Pour plus d'informations, voir aussi: Comment la Fed pourrait-elle tuer le rallye boursier de 2018 ?)

Le plan annoncé par la Fed pour assouplir son bilan massif, en vendant environ 600 milliards de dollars d'obligations selon l'estimation de Gundlach, accentuera les pressions à la hausse sur les taux d'intérêt. Il indique également que le rendement du billet du Trésor américain à 2 ans est désormais supérieur au rendement du dividende sur le S & P 500, rendant ainsi les actions moins attrayantes. En outre, il prévoit un resserrement de la part de la Banque centrale européenne (BCE). (Pour en savoir plus, voir aussi: 5 risques globaux susceptibles de compromettre les stocks .)