Stratégies pour la saison des résultats trimestriels

La saison des résultats est l’un des points les plus attendus du marché au cours de l’exercice. Il fait référence aux mois de publication des rapports trimestriels, généralement en janvier, avril, juillet et octobre. Et avec le battage publicitaire de la saison, les attentes des analystes sont apparues.

Les analystes utilisent des modèles de prévision, des directives et d’autres principes fondamentaux afin d’obtenir une estimation du bénéfice par action (EPS). Le marché utilise ces estimations pour déterminer le rendement d'une entreprise lorsque les bénéfices seront publiés.

Pour le meilleur ou pour le pire, les entreprises sont jugées en fonction de leur capacité à dépasser les attentes du marché - tout le monde se demande si les entreprises «atteignent leurs objectifs». En d'autres termes, ils sont jugés sur le fait qu'ils parviennent ou non à correspondre aux estimations consensuelles des analystes de Wall Street. Connaître l'importance de ces estimations peut aider les investisseurs à gérer leurs résultats trimestriels.

Mais gardez à l’esprit que ce sont des estimations, de sorte qu’elles ne seront peut-être jamais cohérentes d’un analyste à l’autre. En effet, un analyste peut utiliser différentes mesures pour établir ses estimations par rapport à d'autres. Ainsi, même si vos décisions en matière d’investissement ne doivent pas être trop influencées par le fait que les entreprises respectent, manquent ou dépassent les prévisions, il convient de surveiller de près la manière dont les chiffres de leurs bénéfices se comparent aux estimations trimestrielles.

Poursuivez votre lecture pour apprendre quelques astuces nécessaires à votre survie alors que vous passez en revue les attentes et estimations des analystes pendant la saison des résultats.

Regardez ces estimations

La capacité d'une entreprise à atteindre ses prévisions de bénéfices est importante pour le prix de ses actions. Si une entreprise dépasse les attentes, elle est généralement récompensée par une hausse du prix de ses actions. Si une entreprise n’atteint pas les attentes, ou même si elle ne satisfait que les attentes, le cours de l’action peut être durement touché.

Battre les estimations des revenus en dit long sur le bien-être général d'une action. Une entreprise qui dépasse régulièrement les attentes trimestre après trimestre fait probablement quelque chose de bien. Considérez les performances des systèmes Cisco dans les années 90. Pour le compte de 43 trimestres consécutifs, le fournisseur d’équipements Internet a dépassé les attentes de Wall Street quant à une augmentation de ses bénéfices. Parallèlement, le cours de son action a connu une augmentation considérable entre 1990 et 2000. En règle générale, les entreprises aux revenus prévisibles sont plus faciles à évaluer et constituent souvent de meilleurs investissements. (Pour en savoir plus, voir Prévisions de revenus: introduction et prévisions de résultats: peut-il prédire l'avenir? )

À l'inverse, une entreprise qui ne respecte pas les estimations pendant plusieurs trimestres consécutifs a probablement des problèmes. Lucent Technologies en est un exemple. Entre 2000 et 2001, le géant de la technologie a manqué à plusieurs reprises ses estimations de bénéfices, souvent dans de larges marges. Il s'est avéré que Lucent était incapable de faire face à la contraction des ventes, à la hausse des stocks, aux dépenses excessives en espèces et aux autres malheurs qui ont fait chuter la valeur de ses actions de 80 à 75 cents en deux ans. Comme cet exemple le suggère, les nouvelles sur les résultats décevants sont souvent suivies de nouvelles déceptions sur les résultats.

Ne soyez pas tranquille avec vos estimations

Méfiez-vous des estimations des analystes de Wall Street comme étant la mesure fondamentale pour évaluer les actions. Bien qu'il soit sage de regarder les estimations, il est également important de ne pas leur accorder plus de respect qu'elles ne le méritent. Comme nous l’avons dit plus haut, il s’agit simplement d’estimations et doivent être considérées comme telles.

De plus, les revenus sont extrêmement difficiles à prédire. Les estimations des revenus des maisons de courtage peuvent, dans certains cas, être un peu plus que des suppositions éclairées. Après tout, les entreprises elles-mêmes sont souvent incapables de prévoir leur avenir avec précision. Pourquoi les observateurs de Wall Street devraient-ils être mieux informés?

Ce n’est pas parce qu’une entreprise manque des estimations qu’elle ne peut pas espérer une grande croissance. De même, une entreprise qui dépasse les attentes pourrait encore faire face à des difficultés de croissance.

Avant d'être trop excité lorsqu'une entreprise parvient à satisfaire ou à dépasser les attentes, gardez à l'esprit que les entreprises s'efforcent de faire en sorte que leur nombre soit conforme aux objectifs. Ce que les investisseurs oublient souvent, c’est que les entreprises «gèrent» parfois leurs bénéfices pour répondre aux attentes des analystes. (Pour en savoir plus, voir Indices courants de la manipulation des états financiers et Les 8 principales méthodes utilisées par les entreprises pour cuire leurs livres .)

Par exemple, une entreprise peut essayer d'augmenter son bénéfice en enregistrant un chiffre d'affaires pour le trimestre en cours tout en retardant la comptabilisation des coûts associés pour un trimestre à venir. Ou bien, il pourrait correspondre aux estimations trimestrielles en vendant des produits à un prix inférieur à la fin du trimestre. Le problème est que les bénéfices gérés de ce type ne reflètent pas nécessairement les tendances de performance réelles. Les investisseurs doivent essayer de repérer ces astuces lorsqu'ils évaluent la concordance des chiffres trimestriels avec les estimations.

Regarder au-delà du consensus

Reconnaissant les lacunes des estimations consensuelles, vous pouvez les utiliser à votre avantage pendant la saison de reporting des résultats.

Les estimations consensuelles sont essentiellement la somme de toutes les estimations disponibles divisée par le nombre d'estimations. Ainsi, quand on lit dans la presse financière qu’une entreprise devrait gagner 4 cents par action, ce chiffre est simplement la moyenne tirée d’une série de prévisions individuelles. Deux analystes différents pourraient voir la société gagner respectivement 2 cents par action et 6 cents par action.

Le consensus ne reflète peut-être pas ce que les meilleurs analystes pensent des perspectives d’une entreprise. Quelques analystes ont tendance à faire des prévisions de résultats remarquablement précises, tandis que d’autres peuvent les manquer de loin. Il est donc sage que les investisseurs sachent quels analystes ont le meilleur historique et utilisent leurs prévisions au lieu du consensus.

Lorsqu'il y a beaucoup de désaccord entre les analystes, les prévisions concernant une entreprise sont largement réparties autour de l'estimation moyenne par consensus. Dans de tels cas, une action pourrait être une bonne affaire basée sur l'estimation la plus optimiste, mais pas sur le nombre consensuel. Les investisseurs peuvent en tirer profit si l'analyste dont l'estimation est supérieure à la moyenne s'avère être dans les délais.

Compte tenu de l'exactitude limitée du consensus, les fluctuations de la valeur des actions qui accompagnent les bénéfices qui dépassent ou qui manquent d'estimations peuvent être injustifiées. En fait, une baisse du cours de l'action résultant de la baisse des chiffres peut créer une opportunité d'achat. De même, des résultats meilleurs que prévu ne sont pas nécessairement de bonnes nouvelles non plus et peuvent offrir une bonne chance de prendre des bénéfices.

Au-delà de la vente

Bien que certains investisseurs vendent immédiatement si une entreprise manque, il est probablement plus prudent d'examiner de près pourquoi elle a manqué sa cible. La société augmente-t-elle ses bénéfices chaque trimestre? Dans le cas contraire, et si les analystes réduisent leurs attentes quant aux revenus potentiels d'une entreprise, le cours des actions va probablement chuter. D'autre part, la perte de l'entreprise est peut-être plus fonction de l'estimation que de sa performance. Les investisseurs avisés ne se reposent pas facilement avec les estimations; ils vont au-delà des chiffres consensuels. (Pour une lecture supplémentaire, voir En quoi le pouvoir des masses conduit le marché et Analyse technique qui indique la psychologie du marché .)

Le résultat final

Les analystes s’efforcent de présenter leurs estimations de résultats en utilisant différents outils, notamment les conseils de gestion, les performances passées et le résultat net. Toutefois, il s’agit là d’estimations qui doivent être considérées comme telles, et non comme l’essentiel de vos décisions d’investissement, en raison des divers facteurs susceptibles d’affecter les performances d’une société et de ses actions.