Une étude sur l'effet de richesse et l'économie

L’effet «richesse» fait référence au principe selon lequel les consommateurs ont tendance à dépenser davantage en présence d’un marché haussier pour des actifs détenus à l'actif, comme des biens immobiliers ou des actions, car la hausse du prix des actifs leur donne le sentiment d'être riches. L'idée que l'effet de richesse stimule la consommation personnelle a un sens intuitif. Après tout, ne seriez-vous pas plus enclin à acheter un téléviseur ou un VUS sur grand écran si votre portefeuille immobilier ou votre portefeuille d'actions s'étaient bien appréciés et que vous disposiez de gains énormes?

Pas si vite, disent certains experts, qui avancent que les gains de logements produisent un effet de richesse, mais pas les gains de marché boursier. Peu importe qu’il soit causé par l’immobilier ou par le marché boursier, l’histoire nous apprend que les investisseurs doivent traiter l’effet de richesse avec prudence, car il est rarement judicieux de dépenser des gains non réalisés qui pourraient être sujets à de fortes fluctuations.

Logement et effet de richesse sur le marché boursier

L'un des articles les plus cités sur l'effet de richesse comparatif du marché boursier par rapport au marché immobilier a été rédigé par les personnalités économiques Karl Case, Robert Shiller (concepteurs des indices de prix des logements Case-Shiller) et John Quigley. Leur document, intitulé «Comparaison des effets de richesse: marché boursier et marché du logement», a été présenté pour la première fois à l’Institut d’été du Bureau national de la recherche économique en juillet 2001 et mis à jour en 2005, alors qu’il suscitait une grande attention en raison du boom immobilier. (L'article original complet est disponible ici.)

Case, Shiller et Quigley ont déclaré que leurs recherches de 1982 à 1999 avaient révélé «au mieux des preuves insuffisantes» d'un effet de richesse boursière, mais de solides preuves que les variations de la richesse de marché immobilier avaient des effets importants sur la consommation. Ils ont conclu que les changements dans les prix des logements devraient être considérés comme ayant un impact plus important et plus important que les changements dans les prix des actions en influençant la consommation aux États-Unis et dans d'autres pays développés.

Les baisses de prix des logements provoquent une diminution de la consommation

Les auteurs ont mis à jour leurs recherches dans un nouveau document publié en janvier 2013, dans lequel ils ont étendu leur étude de la richesse et des dépenses de consommation dans un groupe d'États américains à une période de 37 ans, allant de 1975 au deuxième trimestre de 2012. Case, Shiller et Quigley ont déclaré qu'alors que la version précédente de leur document révélait que les ménages augmentaient leurs dépenses lorsque les prix des logements augmentaient mais ne constataient aucune baisse significative de la consommation lorsque les prix des logements baissaient, leur analyse approfondie a montré que les baisses des prix des logements entraînaient des baisses importantes et significatives des dépenses des ménages. .

Plus précisément, une augmentation du patrimoine immobilier similaire à celle enregistrée entre 2001 et 2005 aurait pour effet de stimuler les dépenses des ménages d'environ 4, 3% au total sur les quatre années. À l'inverse, une baisse du patrimoine immobilier comparable à celle de l'accident survenu entre 2005 et 2009 entraînerait une baisse des dépenses d'environ 3, 5%.

Effet de richesse Sceptiques

Dans un article publié en juin 2009 dans le Wall Street Journal, trois économistes américains - Charles W. Calomiris de l’Université de Columbia, Stanley D. Longhofer et William Miles de l’Université d’État de Wichita - affirmaient que l’effet du logement sur la richesse avait été surestimé et que de la consommation aux changements de la richesse du logement est probablement très faible. En se référant à l’étude de 2005 de Case, Shiller et Quigley, l’article des économistes indiquait que la méthode d’estimation utilisée dans l’étude posait problème, car les auteurs ne tenaient pas compte d’un «problème de simultanéité», qui fait et les prix du logement ont été influencés par les variations des revenus futurs attendus. Lorsque les économistes ont utilisé des techniques statistiques sur les données pour corriger le problème de la simultanéité, ils n'ont constaté aucun effet sur la richesse immobilière. Il est intéressant de noter que dans quelques cas où les économistes ont constaté que la richesse du logement avait un impact sur les dépenses de consommation, l’impact était toujours moins important que celui de la richesse en actions. Cela était contraire aux conclusions de Case, Shiller et Quigley.

Le guichet automatique de logement

En dépit de ses détracteurs, l’existence d’un effet de richesse immobilière peut être vérifiée par la frénésie de dépenses à laquelle se sont livrés des millions de propriétaires américains au cours de la première décennie de ce millénaire. L'augmentation de la consommation a été alimentée en grande partie par l'extraction de capitaux propres des résidences, les propriétaires les utilisant essentiellement comme des guichets automatiques. Selon une étude réalisée en 2007 par la Réserve fédérale américaine, les capitaux propres extraits des logements ont servi à financer en moyenne 66 milliards de dollars de dépenses de consommation personnelle (PCE) de 1991 à 2005, soit environ 1% du total des PCE. Alors que l’extraction de capitaux propres a financé en moyenne 0, 6% du total de l’EPC de 1991 à 2000, cette part est passée à 1, 68% de 2001 à 2005, en raison de l’explosion du logement.

Mark Zandi, économiste en chef chez Moody's Analytics, estime qu'avant la crise financière de 2008-2009, chaque augmentation d'un dollar de la richesse du logement entraînerait des dépenses supplémentaires de 0, 08 dollar, tandis que chaque gain d'un patrimoine en actions n'entraînerait une augmentation des dépenses que d'environ 0, 03 dollar. Zandi estime que dans l'économie à faible croissance de 2013, l'effet de richesse du logement et des actions a diminué pour s'établir à environ 0, 05 et 0, 02 cent, respectivement.

«Effet de richesse» et votre richesse

La richesse des ménages américains a augmenté de 1, 92 billion de dollars au troisième trimestre de 2013 pour atteindre un record de 77, 3 milliards de dollars, alimentée par la hausse des marchés boursiers et un rebond du secteur de l'habitation. La valeur nette des ménages était de plus de 8 billions de dollars supérieure au sommet de 69 000 milliards atteint en 2007 avant la récession.

Si vous ne vous sentez pas particulièrement riche malgré cette performance stellaire, vous n'êtes pas seul. Voici quelques conseils pour gérer l'effet de «l'effet de richesse» sur votre patrimoine personnel.

• Concentrez-vous sur la création et la préservation de la richesse - Vous devez mettre l'accent sur la création de richesse pendant les périodes d'effet de richesse positives et sur la préservation de la richesse pendant les périodes d'effet de richesse négatif. Mais cette création et préservation de la richesse doit être tentée de manière mesurée et non en prenant un degré de risque démesuré.
• Évitez les tactiques agressives lorsque les marchés sont chauds - Extraire de votre maison des capitaux propres pour les passer en vacances ou pour acheter des actions n'est généralement pas une bonne idée. Période.
• Ne vous laissez pas influencer par les histoires de «devenir riche rapidement» - Les spéculateurs qui avaient tenté de négocier massivement des actions à la fin des années 90 ont été menacés par la ruine financière lorsque le marché s'est effondré en 2001-02. Les investisseurs immobiliers qui ont acheté plusieurs propriétés au cours de la dernière décennie ont connu le même sort lorsque le marché immobilier américain a subi sa correction la plus sévère depuis la dépression des années 30. Écartez les vantards de ceux qui prétendent avoir fait la différence par des spéculations (excessives) et évitez d'utiliser plus de levier que ce que vos finances peuvent gérer confortablement.
• Ne combattez pas la tendance - Le moyen le plus simple de créer de la richesse est de rester avec la tendance. Être un contrarian peut parfois porter ses fruits, mais si votre temps est mauvais, vous devrez peut-être supporter des pertes considérables. À titre d'exemple, les vendeurs à découvert qui étaient sceptiques quant à la progression incessante de la plupart des actions américaines en 2013 n'avaient d'autre choix que d'abandonner leurs positions à découvert après avoir subi d'énormes pertes.
• Faites attention à la préservation de la richesse - La création de richesse n'est que la moitié de l'équation; la préservation de la richesse est l'autre moitié. Si vous êtes préoccupé par la possibilité d’une correction abrupte imminente des marchés, utilisez des options de fin de campagne et des stratégies d’options pour protéger vos gains.
• Restez à l'écoute des évaluations et des signaux - Dans la mesure où ils peuvent fournir un avertissement précoce d'un revirement imminent du sentiment des investisseurs. Bien qu'il soit extrêmement difficile de déterminer les hauts et les bas du marché, des stratégies simples, telles que retirer de l'argent à des sommets records et ajouter des sociétés de qualité à des creux de plusieurs années constituent généralement une tactique judicieuse de création de richesse.

Le résultat final

Alors que les hausses des prix du logement produisent un effet de richesse distinct, les hausses des cours des actions ne semblent pas avoir le même effet, probablement en raison de la perception qu’elles sont plus éphémères. Mais quelle que soit la source de l'effet de richesse, dépenser des gains non réalisés généreusement n'est pas prudent du point de vue financier et peut amener ces consommateurs à se retrouver dans une situation financière difficile lorsque l'effondrement de la crise se produit, comme ce fut le cas avec la bulle technologique de la fin des années 90 et plus réelle. domaine immobilier la première décennie de ce millénaire.