Top 10 des facteurs cachés affectant les stocks de logiciels

Si vous souhaitez investir dans des logiciels, mais que vous ne savez pas comment les évaluer, vous êtes en bonne compagnie. Même les sociétés de capital-risque n'ont pas de méthode standard pour une évaluation précise des sociétés de logiciels. Les éditeurs de logiciels peuvent avoir des modèles commerciaux non traditionnels, des ratios prix / bénéfices peu attractifs et des bénéfices faibles par rapport aux entreprises d'autres secteurs, tout en conservant une valeur intéressante. Alors, comment un investisseur peut-il évaluer une entreprise de logiciels?

La structure des entreprises de logiciels

Les éditeurs de logiciels utilisent aujourd'hui de nombreux modèles commerciaux et fournissent une large gamme de produits et de services. Ceux-ci incluent la vente de licences de logiciels, les services de maintenance, les frais d'abonnement et d'autres services d'assistance. Les entreprises se tournent de plus en plus vers le modèle SaaS (Software-as-a-Service) où les clients ne possèdent ni n’installent le logiciel. Au lieu de cela, les clients paient un abonnement pour accéder au logiciel via Internet sur le serveur du fournisseur.

Les investisseurs doivent savoir que le changement se produit rapidement dans l’industrie du logiciel. Les progrès rapides de la technologie peuvent permettre à un nouvel entrant de dépasser un concurrent établi en quelques semaines. Les éditeurs de logiciels traditionnels tels que Microsoft font face à des défis liés aux offres exclusivement Internet (telles que Google Docs) ou à des substituts gratuits à code source ouvert (tels que OpenOffice). Même les éditeurs de logiciels établis qui sont des leaders du secteur depuis des décennies (Microsoft, Oracle, Symantec et EMC, par exemple) ont des ratios prix / revenus variables, sans plage standard applicable pour l'évaluation. (Connexe: Les 10 principales entreprises de logiciels au monde)

Valoriser une entreprise de logiciels

Essayer d'évaluer un éditeur de logiciels en utilisant des facteurs standard ne donne pas de résultats fiables. L'incertitude liée à la prévision des flux de trésorerie futurs et, partant, de l'analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) reste le défi majeur pour l'évaluation des activités de logiciels, car les chiffres traditionnels dans les états financiers peuvent ne pas fournir grand chose.

Cependant, il existe d'autres facteurs dont dépendent réellement les revenus et les bénéfices de l'activité logicielle. Au-delà des facteurs d’évaluation standard, les investisseurs doivent également prendre en compte les 10 facteurs cachés suivants, au moment d’analyser ou d’investir dans l’industrie du logiciel.

#1. Profil client

Le profil du client comprend des détails spécifiques au client tels que des caractéristiques géographiques, démographiques et psychographiques, ainsi que des habitudes d'achat, des besoins professionnels, des estimations de dépenses et des historiques d'achat de logiciels. Cela peut avoir un impact considérable sur les revenus et les bénéfices d'une entreprise de logiciels. Une entreprise avec un petit nombre de clients importants générant la majeure partie de ses revenus peut se concentrer sur le service à la clientèle. Cependant, une telle clientèle comporte également des risques, car la perte d'un seul client pourrait affecter de manière significative les bénéfices de l'entreprise.

À l’autre extrême, les entreprises génèrent des revenus infimes de millions de clients. Cela pourrait inclure un fournisseur d’hébergement de messagerie et d’applications tel que RackSpace, proposant des services économiques tels que la messagerie électronique à partir de 2, 00 USD / boîte aux lettres / mois à chacun de ses millions de clients. De telles entreprises peuvent ajouter des clients en masse, mais ont ensuite du mal à les garder et les perdre tout aussi rapidement.

Un gros client peut réfléchir à deux fois avant de passer d’un logiciel de 1, 2 million de dollars à un produit d’un million de dollars. Toutefois, les clients n'hésiteront pas à passer d'un service postal de 2 $ à 4 $ si le produit est meilleur ou si leurs pairs ont changé. Par conséquent, tenez toujours compte du profil du client lors de l’évaluation des revenus futurs d’un éditeur de logiciels.

# 2. Profils de partenaires

Un partenaire (comme un fournisseur de matériel pour une offre logicielle personnalisée) ou une source dépendante (comme le classement d'un moteur de recherche pour une entreprise en ligne) peut avoir une incidence sur les revenus de l'activité de logiciel. Par exemple, certaines versions d'un système d'exploitation Linux peuvent ne fonctionner que sur certains matériels ou un ordinateur portable Google Chromebook peut nécessiter du matériel spécifique d'une entreprise spécifique.

Tout conflit direct ou indirect dans le modèle d'entreprise, l'infrastructure et les revenus entre les deux sociétés dépendantes peut avoir un impact important sur l'activité. Être conscient de ces dépendances peut vous aider à mieux évaluer les risques de votre investissement.

# 3. Cycle de vie de l'engagement client

Une mesure importante de la prévisibilité des activités logicielles réside dans la durée pendant laquelle l'entreprise peut garder un client bloqué pour des revenus récurrents. Les facteurs déterminants incluent les coûts du client pour passer à un concurrent, les défis opérationnels d'un commutateur en termes de dépendances aux processus, aux personnes et à la technologie, les nouvelles offres des concurrents (y compris les offres gratuites) et la durée des contrats de licence ou de service.

Un cycle de longue durée d'engagement avec des coûts et des défis élevés lors du passage au numérique est idéal et permet aux investisseurs de prévoir avec exactitude les revenus futurs des logiciels.

# 4. Orientation des entreprises et impact du réseau

Le film de 2010 The Social Network retrace la montée de Facebook. Une phrase mémorable du film explique:

Les utilisateurs sont interconnectés, c’est l’essentiel. Les enfants des collèges sont en ligne parce que leurs amis sont en ligne, et si un domino disparaît, les autres dominos disparaissent.

Les clients commencent souvent à utiliser Facebook, WhatsApp, Venmo ou toute autre application parce que leurs amis l'utilisent. Les utilisateurs amènent plus d'utilisateurs, tandis que les démissionnaires ou les migrants vers d'autres applications les emmènent avec eux. Le même principe s'applique aux grandes entreprises. Un nouveau logiciel bancaire peut rapidement devenir dominant après n’avoir acquis que quelques grandes entreprises.

# 5. Potentiel d'évolutivité

Dans quelle mesure le produit logiciel de l'entreprise est-il évolutif? Microsoft est un excellent exemple de société qui a été pionnière et a récolté les avantages de la vente de copies multiples du même logiciel sur de plus grandes échelles, générant des bénéfices sans coûts supplémentaires. Un éditeur de logiciels financiers vendant des données de marché par le biais de fichiers quotidiens en fin de journée peut multiplier les revenus sans coûts supplémentaires. En règle générale, l’augmentation des revenus / ventes de logiciels entraîne une augmentation des bénéfices pour un coût supplémentaire faible ou nul. L'évaluation du potentiel d'évolutivité est un paramètre important dans l'évaluation d'une entreprise de logiciels.

# 6. Adopter de nouvelles technologies

Le modèle traditionnel consistant à vendre des logiciels sur un CD et à laisser le client responsable de l'installation, de l'auto-apprentissage et de l'utilisation est en train de s'estomper. Les nouveaux éditeurs de logiciels sont sur le cloud, les plateformes mobiles et sociales. Ils vendent des logiciels en tant que service (SaaS) avec des frais d’abonnement permanents au lieu de logiciels servant de gadgets pour un paiement ponctuel.

Des entreprises plus anciennes, comme Microsoft, avaient du mal à passer à une plate-forme en nuage et à ramener les droits de licence système à zéro (ou le strict minimum) pour leur logiciel de système d'exploitation serveur traditionnel. Oracle a également été analysé pour savoir comment il va rivaliser avec des concurrents basés dans le nuage tels que Salesforce.com. Les investisseurs doivent surveiller de près l’ouverture de la société à l’adaptation aux nouvelles tendances commerciales.

#sept. Expansion de nouveaux domaines d'activité

Pendant des années, Microsoft a continué à se concentrer sur les ordinateurs de bureau et les ordinateurs portables, alors même que les clients affluaient vers les appareils mobiles. Lorsque Microsoft a finalement proposé des appareils mobiles fonctionnant sur un système d’exploitation de téléphone Windows, il a clairement indiqué qu’il était compatible avec les besoins du monde en évolution. Un client sous Windows Phone pourrait générer davantage de trafic de recherche sur Bing, ce qui pourrait générer des revenus publicitaires supplémentaires pour Microsoft.

L'acquisition du logiciel HANA par SAP constituait une expansion similaire. HANA a amélioré le portefeuille de cloud de SAP en fournissant une base de données à haute vitesse qui permet aux clients de stocker, d'analyser et d'accéder à des informations sans s'appuyer réellement sur le stockage traditionnel sur disque. La flexibilité et la croissance dans de nouveaux domaines de produits peuvent générer des revenus importants pour les éditeurs de logiciels.

# 8. Unicité et valeur de la marque

Linux, Solaris, Ubuntu, Chrome et divers systèmes d’exploitation mobiles existent, mais Windows reste le système d’exploitation dominant. Une évaluation de l’importance de la valeur de la marque et du caractère unique des produits logiciels et des services proposés peut fournir des informations sur l’avenir commercial et les revenus associés.

# 9. Top Management

La stabilité, les directives sur les orientations futures, la prise de décision et la stratégie pour les investissements futurs sont quelques-unes des compétences essentielles à rechercher dans la partie supérieure de la gestion d'une entreprise de logiciels. Symantec a limogé son PDG, Steve Bennett, et le cours de son action a grimpé de 10%. Ces évolutions ont non seulement un impact sur le cours des actions, mais également sur l'image de marque, ce qui peut affecter les revenus par la suite.

#dix. Visibilité et prévisibilité

Tout investisseur recherche des estimations claires sur les revenus futurs, et il en va de même pour les éditeurs de logiciels. Les investisseurs doivent en outre rechercher les éléments suivants pour évaluer leurs revenus futurs:

• La société dispose-t-elle de brevets technologiques pour se protéger de la concurrence?
• Quelles sont les tendances générales dans l'industrie? Par exemple, on peut prévoir que le marché des logiciels médicaux se développera dans les 5 prochaines années, mais l’entrée de nombreux nouveaux concurrents risque de diviser la part de marché.
• Quels sont les projets futurs de l'entreprise? Si la société dispose de montagnes de liquidités, l’utilisera-t-elle pour développer son activité ou rembourser ses actionnaires?

Le résultat final

Évaluer une entreprise est une tâche difficile, mais évaluer une entreprise de logiciels est un défi particulier. En plus des chiffres financiers standard, les investisseurs doivent prendre en compte une foule d'autres facteurs, tels que la clientèle, le modèle commercial, l'évolutivité et la visibilité, avant d'investir dans une société de logiciels.