Comprendre comment les dividendes affectent les prix des options

Le versement de dividendes pour une action a une incidence sur le prix des options pour cette action. Les actions baissent généralement du montant du dividende versé à la date ex-dividende (le premier jour de bourse où un paiement de dividende à venir n'est pas inclus dans le prix d'une action). Ce mouvement a un impact sur la tarification des options. Les options d'achat sont moins chères avant la date ex-dividende en raison de la baisse attendue du prix de l'action sous-jacente. Dans le même temps, le prix des options de vente augmente en raison de la même baisse attendue. Il est important que les investisseurs comprennent les principes mathématiques de la détermination du prix des options pour pouvoir prendre des décisions de négociation éclairées.

Baisse du cours des actions à la date du dividende

La date d’enregistrement est le jour de clôture, fixé par la société, pour la réception d’un dividende. Un investisseur doit être propriétaire des actions à cette date pour être éligible au dividende. Cependant, d'autres règles s'appliquent également.

Si un investisseur achète les actions à la date de clôture des registres, il ne reçoit pas le dividende. En effet, il faut deux jours pour régler une transaction d’achat, appelée T + 2. Il faut un certain temps pour que l’échange traite les documents nécessaires au règlement de la transaction. Par conséquent, l'investisseur doit être propriétaire des actions avant la date ex-dividende.

La date ex-dividende est donc une date cruciale. À la date ex-dividende, toutes choses étant égales par ailleurs, le prix des actions devrait chuter du montant du dividende. C’est parce que la société perd cet argent. Elle vaut donc moins, car cet argent sera bientôt entre les mains de quelqu'un d’autre. Dans le monde réel, tout le reste ne reste pas égal. En théorie, les actions devraient chuter du montant du dividende, mais elles pourraient monter ou descendre encore plus, car d’autres facteurs agissent sur le prix, pas seulement le dividende.

Certains courtiers déplacent des ordres à cours limité pour permettre le paiement de dividendes. Dans le même exemple, si un investisseur avait un ordre limité pour acheter des actions d’ABC Inc. à 46 $ et que la société verse un dividende de 1 $, le courtier peut ramener l’ordre limité à 45 $. La plupart des courtiers ont un paramètre que vous pouvez basculer pour en tirer parti ou pour indiquer que l'investisseur veut que les ordres soient laissés tels quels.

L'impact des dividendes sur les options

Les options d'achat et de vente sont affectées par la date ex-dividende. Les options de vente deviennent plus coûteuses car le prix baissera du montant du dividende (toutes choses égales par ailleurs). Les options d'achat deviennent moins chères en raison de la baisse anticipée du prix des actions. Toutefois, pour les options, le prix pourrait commencer à être fixé dans les semaines précédant l'ex-dividende. Pour comprendre pourquoi les options de vente augmenteront en valeur et les appels en baisse, nous examinons ce qui se produit lorsqu'un investisseur achète un appel ou en passant.

Les options de vente gagnent en valeur lorsque le cours d’une action baisse. Une option de vente sur une action est un contrat financier dans le cadre duquel le titulaire a le droit de vendre 100 actions au prix de levée spécifié jusqu'à l'expiration de l'option. L'auteur ou le vendeur de l'option a l'obligation d'acheter l'action sous-jacente au prix de levée si l'option est exercée. Le vendeur perçoit une prime pour prendre ce risque.

À l'inverse, les options d'achat perdent de la valeur dans les jours précédant la date ex-dividende. Une option d'achat sur une action est un contrat en vertu duquel l'acheteur a le droit d'acheter 100 actions de l'action à un prix de levée déterminé, jusqu'à la date d'expiration. Étant donné que le cours des actions baisse à la date ex-dividende, la valeur des options d'achat baisse également dans le temps qui a précédé la date ex-dividende.

La formule Black-Scholes

La formule Black-Scholes est une méthode utilisée pour évaluer les options. Cependant, la formule Black-Scholes ne reflète que la valeur des options de style européen qui ne peuvent être exercées avant la date d'expiration et lorsque l'action sous-jacente ne verse pas de dividende. Ainsi, la formule comporte des limites lorsqu'elle est utilisée pour évaluer les options américaines sur des actions versant des dividendes pouvant être exercées de manière anticipée.

Dans la pratique, les options d'achat d'actions sont rarement levées de manière anticipée en raison de la perte de la valeur temporelle restante de l'option. Les investisseurs doivent comprendre les limites du modèle Black-Scholes en matière d'évaluation des options sur les actions versant des dividendes.

La formule de Black-Scholes inclut les variables suivantes: le prix de l'action sous-jacente, le prix d'exercice de l'option en question, le délai jusqu'à l'expiration de l'option, la volatilité implicite de l'action sous-jacente et le taux d'intérêt sans risque. . Étant donné que la formule ne reflète pas l’impact du versement du dividende, certains experts disposent de moyens pour contourner cette limitation. Une méthode courante consiste à soustraire la valeur actualisée d'un dividende futur du prix de l'action.

La formule en tant qu'équation est la suivante:

C = StN (d1) −Ke − rtN (d2) où: d1 = lnStK + (r + σv22) tσstandd2 = d1 − σstwhere: C = prime d'achat = prix d'achat actuel = délai jusqu'à l'option exerciceK = prix d'exercice de l'optionN = prix cumulatif de l'option N = norme cumulative distribution normale = terme exponentiel = écart-typel = journal naturel \ begin {aligné} & C = S_tN \ gauche (d_1 \ droite) -Ke ^ {- rt} N \ gauche (d_2 \ droite) \\ & \ textbf {où:} \\ & d_1 = \ frac {\ ln {\ frac {S_t} {K}} + \ left (r + \ frac {{\ sigma_v} ^ 2} {2} \ right) t} {\ sigma_s \ sqrt {t} } \\ & \ text {et} \\ & d_2 = d_1- \ sigma_s \ sqrt {t} \\ & \ textbf {où:}} \\ & \ text {C = Prime à payer} \\ & \ text {S = Cours de bourse actuel} \\ & \ text {t = Délai requis pour l'exercice de l'option} \\ & \ text {K = Prix de levée des options} \\ & \ text {N = Distribution normale standard cumulée} \\ & \ text {e = Terme exponentiel} \\ & \ sigma_s = \ text {Ecart type} \\ & \ text {ln = Journal naturel} \\ \ end {aligné} C = St N (d1) −Ke − rtN (d2 ) où: d1 = σs t lnKSt + (r + 2σv 2) t etd2 = d1 −σs t où: C = appel primeS = prix d'achat actuel = délai écoulé avant la levée de l'option SEK = Option prix frappant N = Distribution normale standard cumulée = Terminologie exponentielle = Écart-typeln = Log naturel

La volatilité implicite dans la formule est la volatilité de l'instrument sous-jacent. Certains traders estiment que la volatilité implicite d'une option est une mesure plus utile de la valeur relative d'une option que son prix. Les traders doivent également prendre en compte la volatilité implicite d'une option sur une action versant un dividende. Plus la volatilité implicite d'un titre est élevée, plus le prix va probablement baisser. Ainsi, la volatilité implicite sur les options de vente est plus élevée menant à la date ex-dividende en raison de la chute des cours.

La plupart des dividendes causent à peine un battement

Bien qu'un dividende important puisse être perceptible dans le cours de l'action, la plupart des dividendes normaux auront à peine une incidence sur le cours de l'action ou le prix des options. Prenons un titre de 30 $ qui rapporte un dividende de 1% par an. Cela équivaut à 0, 30 $ par action, lequel est versé en versements trimestriels de 0, 075 $ par action. À la date ex-dividende, le cours des actions, toutes choses étant égales par ailleurs, devrait baisser de 0, 075 $. Les options de vente augmenteront légèrement en valeur et les options d’achat diminueront légèrement. Pourtant, la plupart des actions peuvent facilement se déplacer de 1% ou plus en une journée sans nouvelles ni événements. Par conséquent, le stock pourrait augmenter le jour même s'il devait techniquement être ouvert plus bas le jour même. Par conséquent, tenter de prévoir les micro-mouvements des prix des actions et des options, sur la base des dividendes, peut signifier manquer de vue d'ensemble des évolutions des prix des actions et des options au cours des jours et des semaines qui ont précédé l'événement.

Le résultat final

À titre indicatif, les options de vente augmenteront légèrement avant le versement d'un dividende et les options d'achat diminueront légèrement. Cela suppose que tout reste égal, ce qui, dans le monde réel, n’est pas le cas. Les options commenceront à fixer le prix du rajustement du prix des actions (lié au dividende) bien avant le moment où le rajustement du prix des actions aura effectivement lieu. Cela implique des micro-mouvements dans le prix des options au fil du temps, susceptibles d'être dépassés par d'autres facteurs. Cela est particulièrement vrai pour les petits dividendes, qui représentent un très faible pourcentage du prix de l’action. Les dividendes substantiels, tels que les dividendes à haut rendement, auront un impact plus visible sur le prix des actions et des options.