Concordance de responsabilité
L'adéquation des responsabilités est une stratégie d'investissement qui fait correspondre les ventes d'actifs et les flux de revenus futurs au calendrier des dépenses futures prévues. La stratégie a été largement adoptée par les gestionnaires de fonds de pension, qui tentent de minimiser le risque de liquidation d'un portefeuille en veillant à ce que les ventes d'actifs, les intérêts et les dividendes correspondent aux paiements attendus aux bénéficiaires de pensions. Cela contraste avec les stratégies plus simples qui tentent de maximiser le rendement sans tenir compte du délai de retrait.
Comment fonctionne la correspondance de responsabilité
Le rapprochement des responsabilités gagne en popularité parmi les conseillers financiers sophistiqués et les clients fortunés, qui utilisent plusieurs scénarios de croissance et de retrait pour s'assurer que les liquidités nécessaires seront disponibles en cas de besoin. L’utilisation de la méthode d’analyse de Monte Carlo, qui utilise un programme informatique pour moyenner les résultats de milliers de scénarios, gagne en popularité, en tant qu’outil rapide permettant de simplifier une stratégie de mise en correspondance de responsabilité.
Par exemple, les retraités vivant avec le revenu de leurs portefeuilles comptent généralement sur des paiements stables et continus pour compléter les paiements de sécurité sociale. Une stratégie de rapprochement impliquerait l’achat stratégique de titres pour distribuer des dividendes et des intérêts à intervalles réguliers. Idéalement, une stratégie d'appariement serait en place bien avant le début de la retraite. Un fonds de pension emploierait une stratégie similaire pour s’assurer que ses obligations de prestations sont remplies.
Pour une entreprise manufacturière, un développeur d’infrastructures ou un entrepreneur en bâtiment, une stratégie de rapprochement consisterait à aligner le calendrier de paiement du financement par endettement d’un projet ou d’un investissement sur les flux de trésorerie générés par cet investissement. Par exemple, un constructeur de routes à péage obtiendrait un financement de projet, commencerait à rembourser la dette lorsque la route à péage serait ouverte à la circulation et poursuivrait les paiements réguliers au fil du temps.
Points clés à retenir
- L'adéquation des responsabilités est une stratégie d'investissement qui fait correspondre les ventes d'actifs et les flux de revenus futurs au calendrier des dépenses futures prévues.
- Cette stratégie diffère des stratégies de maximisation du rendement qui ne tiennent compte que de l'actif du bilan et non du passif.
- Les fonds de pension ont de plus en plus recours à l'appariement des engagements pour s'assurer qu'ils ne seront pas à court de fonds garantis pour les bénéficiaires.
Immunisation du portefeuille
Une stratégie d'appariement du passif pour un portefeuille de titres à revenu fixe associe les durées des actifs et des passifs dans ce qu'on appelle une vaccination. Dans la pratique, la correspondance exacte est difficile, mais l’objectif est d’établir un portefeuille dans lequel les deux composantes du rendement total - rendement du prix et rendement du réinvestissement - se compensent exactement lorsque les taux d’intérêt fluctuent. Il existe une relation inverse entre le risque de prix et le risque de réinvestissement, et si les taux d'intérêt fluctuent, le portefeuille obtiendra le même taux de rendement fixe. En d'autres termes, il est "immunisé" des mouvements de taux d'intérêt. Le rapprochement des flux de trésorerie est une autre stratégie qui financera un flux de passifs à des intervalles de temps spécifiés avec les flux de trésorerie provenant du paiement du principal et des paiements de coupon sur des instruments à revenu fixe.
La vaccination est considérée comme une stratégie d'atténuation des risques "quasi-active", car elle présente les caractéristiques des stratégies à la fois actives et passives. Par définition, la vaccination pure implique qu'un portefeuille est investi pour un rendement défini pendant une période donnée, quelles que soient les influences extérieures, telles que les fluctuations des taux d'intérêt.
Le coût d'opportunité de l'utilisation de la stratégie de vaccination cède potentiellement le potentiel d'une stratégie active visant à garantir que le portefeuille atteindra le rendement souhaité. Comme dans la stratégie d’achat et de conservation, les instruments les mieux adaptés à cette stratégie sont, de par leur conception, les obligations de haute qualité offrant de faibles possibilités de défaillance. En fait, la forme de vaccination la plus pure consisterait à investir dans une obligation à coupon zéro et à faire correspondre son échéance à la date à laquelle le flux de trésorerie devrait être nécessaire. Cela élimine toute variabilité de rendement, positive ou négative, associée au réinvestissement des flux de trésorerie.
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