Transaction à fort effet de levier (HLT)
Une transaction à fort effet de levier (HLT) est un prêt bancaire consenti à une entreprise fortement endettée. Les transactions à fort effet de levier ont été popularisées dans les années 1980 pour financer les acquisitions, les acquisitions ou les recapitalisations. Les transactions fortement endettées présentent des risques car elles alourdissent l'endettement de la société et entraînent souvent un ratio dette / fonds propres peu attrayant, mais le revenu en intérêts généré par ces transactions est suffisamment important pour les rendre attractives pour les investisseurs et les institutions financières.
Points clés à retenir
- Les transactions à fort effet de levier sont des accords de financement étendus à des entreprises déjà très endettées.
- Les transactions à fort effet de levier sont effectuées dans le but de se recapitaliser, de racheter une entreprise ou même d’en acquérir une autre.
- Les transactions fortement endettées paient aux financiers des taux d’intérêts beaucoup plus élevés pour les compenser des risques supplémentaires liés à l’endettement élevé.
Comprendre les transactions fortement endettées (HLT)
Les transactions à fort effet de levier sont assimilées à des obligations spéculatives - et des obligations spéculatives peuvent très bien être émises dans le cadre de la structure de la transaction. Les obligations à haut risque et les transactions à fort effet de levier font face à un risque de défaut important, mais les HLT sont plus sûrs car ils ont des clauses restrictives de la dette plus strictes en raison de leur structure. Les rachats par emprunt (LBO) sont un exemple de transaction fortement endettée.
Les transactions à fort effet de levier comprennent souvent un type de restructuration de la dette, indépendamment de l'intention du financement. Ceci est simplement dû au fait que les niveaux d'endettement existants de l'entreprise doivent être traités pour que toute chance de succès futur soit obtenue. Le résultat final est généralement une structure de dette complexe comportant plusieurs types de dette subordonnée. Dans l’entité restructurée, les prêteurs à l’origine de l’opération à fort effet de levier se retrouvent souvent avec une prise de participation dans la nouvelle entreprise.
Orientation pour les transactions fortement endettées (HLT)
Le Bureau du contrôleur de la monnaie des États-Unis, la Réserve fédérale américaine et la Federal Deposit Insurance Corporation fournissent des indications sur les transactions à fort effet de levier. L’OCC considère globalement une transaction fortement endettée comme une opération dans laquelle l’endettement post-financement de l’emprunteur, mesuré par rapport à l’actif, l’endettement et les flux de trésorerie rapportés au total de la dette, dépasse largement les normes du secteur. Selon les particularités du secteur en question, des mesures personnalisées peuvent être substituées à ces mesures plus larges.
Pour qu'un prêt soit défini comme un HLT, il doit généralement remplir certaines conditions suivantes:
- Produit utilisé pour les rachats, l’acquisition et la recapitalisation.
- La transaction entraîne une augmentation substantielle du ratio de levier de l'emprunteur. Les indices de référence du secteur incluent une multiplication par deux du passif de l’emprunteur, ce qui donne un ratio de levier financier au bilan (total du passif / actif total) supérieur à 50%, ou une augmentation du ratio de levier financier au bilan supérieure à 75%. Les autres points de repère incluent l'augmentation des ratios de levier d'exploitation de l'emprunteur (dette totale / EBITDA ou dette senior / EBITDA) au-dessus des niveaux définis, tels que les EBITDA supérieurs à 4, 0 fois ou 3, 0x, respectivement.
- Les transactions sont désignées comme des HLT par l'agent de syndication.
- L'emprunteur est considéré comme une société de qualité inférieure avec un ratio d'endettement élevé.
- Le prix du prêt indique une société de qualité inférieure. Il s’agit généralement d’un écart sur le LIBOR qui fluctue en fonction des conditions du marché.
Les directives sur les transactions à fort effet de levier ne constituent pas une réglementation légale. Il existe une limite de marée haute implicite égale à 6 fois le ratio dette / EBITA de l'entité restructurée, mais ce montant a été dépassé à plusieurs reprises. Avec des transactions à fort effet de levier, comme avec presque tout, la limite est ce que le marché achètera.
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