Quand le financement de gros devient mauvais

Le modèle de financement de gros constitue une base viable pour un modèle d'entreprise dans certains environnements de taux et de marchés du crédit. Cependant, il peut devenir moins rentable si la forme ou la pente de la courbe de rendement change. Si les marchés du crédit se détériorent, cela peut aussi causer des problèmes. Si les deux conditions changent en même temps, faites attention.

Cet article décrit les taux idéaux et les marchés du crédit nécessaires pour utiliser les financements de gros de manière rentable, qui les utilise et explore comment la ventilation des hypothèses à long terme peut nuire aux sociétés de financement et les amener au bord de la faillite.

Qu'est-ce qu'un financement de gros?

Le financement de gros diffère de la source traditionnelle de financement qu'une banque commerciale utiliserait. Traditionnellement, les banques utilisaient les dépôts à vue de base comme source de financement et constituaient une source de financement peu coûteuse. Les dépôts représentent un passif pour les banques et ces dépôts sont prêtés et deviennent des actifs générateurs de revenus.

Le financement de gros est un terme fourre-tout, mais désigne principalement les fonds fédéraux, les dépôts étrangers et les dépôts négociés. Certains incluent également les emprunts sur le marché de la dette publique dans la définition.

Qui utilise le financement de gros?

Les banques traditionnelles et les sociétés de financement commercial peuvent toutes deux être des utilisateurs de financement de gros. Les banques peuvent utiliser le financement de gros comme solution de rechange, mais les sociétés de financement commerciales sont particulièrement dépendantes de cette source de financement. Les deux sont réglementés différemment et se font parfois concurrence pour la même entreprise.

Les sociétés de financement commerciales n'offrent que des prêts aux entreprises, contrairement aux banques qui octroient des prêts aux entreprises et aux consommateurs. Par conséquent, les principaux clients sont des petites et moyennes entreprises qui empruntent auprès de ces sociétés de financement commercial pour acheter des stocks et du matériel. Les sociétés de financement commerciales fournissent également des services à valeur ajoutée tels que des services de conseil et la vente de créances.

Les sociétés de financement commerciales ne sont pas des banques et constituent souvent une option d'emprunt plus onéreuse pour le propriétaire de petite entreprise. En effet, elles sont moins conservatrices que les banques traditionnelles et plus disposées à consentir des prêts plus risqués. Comme elles ne sont pas des banques, elles sont soumises à moins de réglementation et peuvent assumer plus de risques. Moins de réglementation et plus de risque peuvent être une arme à double tranchant en période de turbulence économique.

Pourquoi utiliser le financement de gros?

Si les dépôts de base sont une source de financement aussi peu coûteuse, pourquoi utiliserait-il un financement de gros? Pour les banques, le financement de gros représente un moyen d’élargir ou de satisfaire les besoins de financement. Parfois, les banques peuvent avoir du mal à attirer de nouveaux dépôts. Peut-être que les taux d’intérêt sont si bas que les clients ne trouvent pas les taux bas attractifs.

Quelle que soit la raison, les banques se tournent parfois vers le financement en gros. Cela peut prendre de nombreuses formes, mais une option populaire pour les banques consiste à utiliser des dépôts négociés. Ces dépôts sont reçus par l’intermédiaire d’un courtier qui prend l’argent de leurs clients fortunés et trouve plusieurs banques dans lesquelles le déposer, généralement pour que ces clients puissent souscrire une assurance FDIC (et, espérons-le, à un taux plus attractif). Si ces clients fortunés déposaient la totalité de leur argent dans une banque, leurs dépôts pourraient dépasser les limites de la FDIC. Fondamentalement, ils découpent leurs avoirs en espèces auprès de différentes banques de manière à ce que tous leurs dépôts soient assurés contre une faillite bancaire.

Les sociétés de financement commercial ne disposent pas de la base de déposants pour puiser. Par conséquent, ils doivent pouvoir exploiter les marchés de la dette publique pour se capitaliser. Ces fonds sont prêtés à un taux plus élevé aux clients des petites entreprises. En examinant ce modèle commercial, il devient évident qu’il serait important pour une société de financement commercial d’obtenir la cote de crédit la plus élevée possible pour pouvoir recevoir le coupon le plus bas sur la dette qu’elles émettent.

Comment le financement de gros peut être rentable

Un écart positif est nécessaire pour que le financement de gros fonctionne et soit rentable. Une société de financement commercial peut rencontrer des problèmes de liquidité lorsque les sources de financement de gros s’épuisent, ou les conditions d’emprunt peuvent devenir si lourdes qu’elles ne sont pas rentables. Votre coût des fonds devrait être inférieur au rendement de vos actifs (prêts). Tout autre scénario est non rentable et non viable.

Pour obtenir un spread positif, il est d'abord nécessaire d'avoir une courbe de rendement en pente ascendante. Une courbe de rendement inversée - celle dans laquelle les taux à court terme sont supérieurs aux taux à long terme - n'est pas rentable et pose des problèmes aux banques et aux sociétés de financement commerciales. Une courbe de rendement plate pose également problème car elle ne permet pas le scénario de spread positif susmentionné.

À mesure que la courbe de rendement évolue au cours du cycle économique, on peut constater les effets tangibles sur le résultat net des banques et des sociétés de financement. Lorsque la courbe des taux est en pente montante, la rentabilité des activités de financement des banques et des entreprises est satisfaisante. Quand il est inversé, la rentabilité en souffre. Entre les deux années d'ajustement ou d'aplanissement, la rentabilité des banques est réduite. Pour les sociétés de financement commerciales, une courbe de rendement plate peut ne pas être rentable, car la source de financement n'est pas des dépôts à demande à faible coût auxquels les banques ont accès, mais des sources de coûts plus élevées telles que l'emprunt de fonds sur les marchés des titres de créance non garantis.

Le mauvais environnement pour le financement de gros

L'utilisation du financement de gros en soi n'est pas nécessairement une mauvaise chose. Dans les bonnes conditions, il offre aux banques une source de financement supplémentaire pour leurs opérations et des opportunités d'investissement supplémentaires. Les sociétés de financement commerciales peuvent également être rentables pendant de nombreuses années et par le biais de plusieurs cycles économiques faisant appel au financement de gros.

Mais que se passe-t-il lorsqu'il y a un resserrement du crédit, lorsque les marchés de la dette sont essentiellement fermés ou lorsque les taux d'emprunt à court terme (représentés par le LIBOR) montent en flèche en raison de l'incertitude? C'est une combinaison toxique qui peut amener une société de financement commerciale au bord de la faillite et causer des problèmes aux banques.

Nous savons que les dépôts de particuliers constituent la principale source de financement d'une banque. Les dépôts sont assurés par la FDIC et ont généralement un caractère à long terme. Les banques peuvent également utiliser un financement de gros, bien que cette source de financement soit à court terme. Cela signifie que le robinet peut s'éteindre très rapidement si la banque est perçue comme présentant un risque de crédit. Les autorités de réglementation des banques peuvent également interdire les dépôts auprès des intermédiaires si une banque est sous-capitalisée. Une banque dans cette situation vacille sur le bord.

La fin du jeu

Les sociétés de financement commercial doivent gagner un "spread". À cet égard, elles ressemblent aux banques et bénéficient d’une courbe de rendement abrupte. Contrairement aux banques qui comptent un grand nombre de déposants, le risque de crédit qu'elles perçoivent est un facteur extrêmement important qui influe sur le taux auquel elles peuvent obtenir un financement.

Si la société de financement commercial est perçue comme se détériorant et présentant des risques, peu importe l’ampleur de la courbe de rendement; ils devront payer plus pour le financement, ce qui réduira les marges. S'ils ne peuvent pas résoudre la crise assez rapidement, d'autres problèmes se poseront également. Les clients pourraient commencer à utiliser des lignes de crédit, ce qui aurait un impact supplémentaire sur la liquidité. En outre, plus la mauvaise presse perdure, plus le nombre de petites entreprises susceptibles d’être perdues sera grand, ce qui réduira encore la rentabilité.

Si un tsunami économique se produit, sous la forme d'une flambée des taux à court terme et d'un resserrement du crédit, il peut être dévastateur pour une société de financement commercial - et même provoquer une éventuelle faillite, si les conditions le permettent pendant une période prolongée.